<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a2a01ea5-81f9-429f-90f6-655f73b7bca6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="642" height="1170" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a2a01ea5-81f9-429f-90f6-655f73b7bca6.png"/></p>
<p>拼多多母公司业绩增速放缓，但仍坚定押注长期战略投资。</p>
<p>拼多多公布的 2025 年全年财报显示，营收保持增长但利润出现明显收缩，折射出国内电商竞争加剧与持续加大投入之间的结构性张力。公司管理层明确表示，未来将以&#34;全力押注&#34;的姿态加大供应链投资，并直接警示这将对财务表现带来压力。</p>
<p>2025 年全年，拼多多总营收同比增长 10% 至 4318 亿元，但归属普通股股东的净利润同比下滑 12% 至 994 亿元。第四季度净利润同样下降 11% 至 245 亿元，低于上年同期的 274 亿元。财务副总裁刘珺表示，&#34;这些投资是坚定的、长期的，将不可避免地影响我们的财务表现。&#34;</p>
<p>上述业绩公布后，市场投资者需关注一个核心信号：在营收增速趋于温和的同时，成本端压力持续上升，且管理层已明确将战略投入置于短期盈利之上。现金储备方面，截至 2025 年底，公司现金、现金等价物及短期投资合计达 4223 亿元，较上年底的 3316 亿元显著扩张。</p>
<p>财报发布后，拼多多股价短线跳水。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f77dab40-9d92-41ab-9ca4-dd2ae5610993.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1656" height="970" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f77dab40-9d92-41ab-9ca4-dd2ae5610993.png"/></p>
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<h2 id="c9f9b7d7">营收增速放缓，成本压力加剧</h2>
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<p>2025 年全年，拼多多总营收达 4318 亿元（约合 618 亿美元），同比增长 10%，增速较 2024 年有所回落。两大收入来源均保持增长：在线营销服务及其他收入同比增长 10% 至 2178 亿元；交易服务收入同比增长 9% 至 2141 亿元。</p>
<p>然而，成本端扩张速度明显超过营收增速。全年营业成本同比增长 23% 至 1888 亿元，增幅约为营收增速的两倍，主要源于履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的上升。</p>
<p>总运营费用同比增长 13% 至 1484 亿元，其中研发费用增幅最为突出，同比增长 30% 至 165 亿元，主要因员工相关成本及带宽服务器支出增加。</p>
<p>成本的加速扩张直接压缩了利润空间。全年 GAAP 口径经营利润同比下滑 13% 至 946 亿元；剔除股权激励费用后的 Non-GAAP 经营利润同样下滑 13% 至 1026 亿元。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/262b87f7-86d1-42e7-954f-fa1462ff40dc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2284" height="1162" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/262b87f7-86d1-42e7-954f-fa1462ff40dc.png"/></p>
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<h2 id="36ec67ad">第四季度表现：营收回暖，净利承压</h2>
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<p>第四季度，拼多多营收同比增长 12% 至 1239 亿元，增速环比有所改善。其中，交易服务收入表现更为亮眼，同比增长 19% 至 639 亿元；在线营销服务收入同比增长 5% 至 600 亿元。</p>
<p>季度经营利润同比小幅增长，从上年同期的 256 亿元升至 277 亿元。然而，受汇兑损失及其他非经营项目拖累，税前利润承压，加之所得税费用同比大幅增加，季度净利润最终同比下滑 11% 至 245 亿元。</p>
<p>每 ADS 基本盈利从上年同期的 19.76 元降至 17.50 元，稀释每 ADS 盈利从 18.53 元降至 16.51 元。Non-GAAP 稀释每 ADS 盈利为 17.69 元，同比下降 12%。季度经营活动产生的现金净额为 241 亿元，低于上年同期的 295 亿元。</p>
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<h2 id="54696760">管理层定调：供应链投入是下一个十年的核心</h2>
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<p>面对增速放缓的业绩，拼多多管理层在财报中集体发声，以明确的长期战略表态主导了市场预期管理。</p>
<p>联席董事长兼联席首席执行官陈磊表示，公司过去一年始终坚守高质量发展的战略方向，将继续秉持长期主义，向服务的各方利益相关者投入更多资源。</p>
<p>另一位联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻则将 2026 年定位为&#34;迈入下一个十年的起点&#34;，并将供应链投资列为最高优先级，强调将以&#34;全力押注&#34;的心态投入大量资源，以推动整个生态系统的持久获益。</p>
<p>财务副总裁刘珺则在表态中最为直接，指出外部环境与竞争格局正在快速变化，为满足消费者不断演变的需求，公司必须持续探索并加大投资，且这些投资&#34;将不可避免地影响财务表现&#34;。这一措辞向市场明确传递了一个信号：利润承压可能并非短期现象。</p>
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<h2 id="35c2d44">资产负债表仍然稳健，现金储备持续扩张</h2>
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<p>尽管盈利出现收缩，拼多多的资产负债表依然保持稳健。截至 2025 年 12 月 31 日，公司现金、现金等价物及短期投资合计约 4223 亿元（约合 604 亿美元），较 2024 年底的 3316 亿元增加约 907 亿元，为后续大规模战略投入提供了充裕的资金基础。</p>
<p>其他非流动资产达 1047 亿元（约合 150 亿美元），较上年同期的 834 亿元明显增加，主要包括定期存款、持有至到期债务证券及可供出售债务证券。</p>
<p>总资产从 2024 年底的 5050 亿元扩张至 6300 亿元，股东权益从 3133 亿元增至 4149 亿元。2025 年全年，经营活动产生的现金净额为 1069 亿元，低于上年的 1219 亿元，主要原因是净利润下滑。</p>

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拼多多

<p>拼多多 2025 营收 4318 亿元，同比增长 10%，归母净利润 994 亿元，同比下降 12%。Q4 营收同比增长 12%，净利润同比下降 11% 至约 245 亿元人民币。公司管理层明确表示，未来将以” 全力押注” 的姿态加大供应链投资，并直接警示这将对财务表现带来压力。</p>

- 拼多多 2025 年营收增长 10% 至 4318 亿元，净利润下降 12% 至 994 亿元。
- 公司将加大供应链投资，管理层明确表态未来将影响财务表现。
- 截至 2025 年底，公司现金及短期投资达 4223 亿元，支持长期战略。

拼多多 Q4 营收同比增长 12%，净利润下滑 11%，管理层宣布全力押注供应链投资 | 财报见闻