<p style="text-align: left"><strong>市场因中东局势一度抛弃美联储年内降息预期，但知名研究机构 Citrini Research 认为这一判断存在根本性错误，并已建立全仓位押注。</strong></p>
<p style="text-align: left">随着伊朗冲突引发油价及大宗商品价格飙升，市场对美联储今年利率走向的预期发生剧烈逆转。Citrini Research 创始人 James van Geelen 在其 Substack 最新发文中明确表态：<strong>美联储将&#34;忽视&#34;油价冲击，并在未来一年内启动降息，市场当前的重新定价是一种&#34;近因偏差&#34;的集中体现。</strong></p>
<p style="text-align: left">基于上述判断，Citrini 已建立全仓位组合策略——做多 2027 年 3 月到期的三个月有担保隔夜融资利率（SOFR）期货（SR3CH27），同时配以股票空头对冲。该机构表示，这一仓位已于周一和周二逐步建立完毕。</p>
<h2 style="text-align: left">市场预期急转：从降息到加息风险</h2>
<p style="text-align: left">冲突爆发前，根据 CME FedWatch 工具，市场预计美联储今年至少降息两次，甚至有近 40% 的概率押注更大幅度的宽松。而随着油价上涨，这一预期已彻底逆转——市场目前预计今年利率维持不变，并有 17% 的概率押注加息。</p>
<p style="text-align: left">SOFR 期货是追踪短期利率走向的核心工具，代表主要银行及金融机构隔夜拆借所使用的基准利率。相关期货价格的下滑，直接反映出市场对短期利率上行的担忧正在快速升温。</p>
<h2 style="text-align: left">Citrini：这是近因偏差，而非理性定价</h2>
<p style="text-align: left">Van Geelen 认为，市场将当前局势与 2022 年油价冲击混为一谈，犯了典型的近因偏差错误。</p>
<p style="text-align: left">他指出，<strong>2022 年的背景是利率处于零下限、CPI 超过 5%，美联储别无选择，必须大幅加息。&#34;我们现在所处的世界截然不同，利率已接近中性水平。&#34;</strong></p>
<p style="text-align: left">他进一步阐述：<strong>若油价持续高企，仅维持当前利率水平本身已具有足够的限制性，油价上涨将逐步传导至实体经济，形成经济放缓，届时美联储反而有空间顺势降息。</strong>此外，他强调，加息并不能创造更多石油供给，而在失业率持续上行的背景下，美联储更不可能选择收紧政策。&#34;无论是 Warsh 还是鲍威尔，都会选择忽视这一冲击——这与当年被迫从零利率起步对抗财政刺激引发的通胀，根本不是同一回事。&#34;</p>
<h2 style="text-align: left">双情景押注：战争结束或持续，策略均有逻辑</h2>
<p style="text-align: left">Van Geelen 为这一组合策略设计了两种情景下的逻辑闭环。若伊朗冲突在一个月内如股市所预期的那样得到解决，消费者仍将因前期高油价而承压，短期利率大概率回归冲突前水平，SOFR 多头将获益。若战争持续，股市将进一步下跌，股票空头头寸将提供对冲保护。</p>
<p style="text-align: left">他同时指出，鉴于特朗普在社交媒体上的任何涉战表态都可能迅速引发大幅反弹，股票空头需谨慎管理。他设定了明确的止损线：若标普 500 指数（SPX）触及 6750 点，将退出股票空头仓位。</p>
<h2 style="text-align: left">美股深度持仓是最终约束</h2>
<p style="text-align: left">Van Geelen 提出了一个更宏观的逻辑支撑：美国民众对股市的深度参与，构成了美联储政策路径的隐性约束。他认为，一旦市场下跌幅度足够大，市场压力本身将使&#34;美联储未来 12 个月不降息&#34;的预期变得难以为继，最终倒逼降息预期回归。</p>
<p style="text-align: left">值得注意的是，<strong>Citrini 此前曾于今年 2 月发布一份引发广泛关注的 AI&#34;末日报告&#34;，导致软件股集体大跌，令其在市场上积累了相当的影响力</strong>。此次押注美联储路径，是该机构在地缘政治与货币政策交叉领域的最新重大判断。</p>

和顺石油

西方石油

<p>Citrini 创始人 James van Geelen 表示，若油价持续高企，仅维持当前利率水平本身已具有足够的限制性，油价上涨将逐步传导至实体经济，形成经济放缓，届时美联储反而有空间顺势降息。“加息并不能创造更多石油供给，而在失业率持续上行的背景下，美联储更不可能选择收紧政策。”</p>

- Citrini Research 指出市场低估美联储年内降息的可能性。  
- 机构已建立全仓位押注，做多三个月有担保隔夜融资利率期货。  
- 市场从降息预期逆转为加息风险，油价冲击引发剧烈变化。

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