<p><strong>摩根士丹利</strong> 与人工智能驱动的市场情报和研究平台 <strong>AlphaSense</strong> 合作，于周三举办了一场网络研讨会，讨论了关于人工智能与软件之间的误解，以及这两个行业的增长路径。</p><p><strong>基思·韦斯</strong>，摩根士丹利的股票分析师，认为人工智能将取代软件的想法是一个 “定义错误”。</p><p>韦斯 强调，人工智能并不是与软件分开的类别，而是其能力的延伸。他补充说，与软件行业之前的类别转变（例如从本地解决方案转向基于云的解决方案）不同，人工智能并不会取代现有的软件系统。相反，它通过扩展功能来增强这些系统。</p><p>另一方面，他指出，生成性人工智能，特别是扩散引擎，正在影响软件行业的某些领域。</p><p>Adobe 在其第一季度报告中表示，其摄影业务开始受到生成性人工智能的影响，因为客户正在逐渐放弃购买预拍摄的库存摄影，而是倾向于使用人工智能生成自己的图像。韦斯告诉虚拟观众，这是生成性人工智能可能作为直接替代的少数几种情况之一。</p><p>生成性人工智能代表着一个长期机会。韦斯估计，到 2028 年，它可能为更广泛的企业软件增加 “约 4000 亿美元”。</p><h2>软件倍数下降</h2><p>自 2025 年 10 月以来，软件倍数已经回落了 33%，因为该行业已经承受了相当长时间的压力。</p><p>韦斯表示，这一下降归因于几个因素，包括后疫情时代的支出滞后、由于宏观经济担忧而导致的 IT 预算收紧，以及来自人工智能技术的竞争压力的出现。</p><p>他指出，软件行业面临的压力主要来自三个方面。首先是软件供应商面临的竞争水平大幅提高，这源于新的人工智能实验室和初创公司进入市场。</p><p>“人们看到软件供应商面临的竞争环境更加激烈，而这种竞争来自人工智能实验室。这在三五年前并不是一个因素，而现在我们看到人工智能实验室推出了能力，不仅仅是模型，还有在这些模型之上的代理层。这让投资者感到担忧，” 他说。</p><p>其次是韦斯强调的 “商业模式担忧”，即人们对人工智能将取代人类工作并影响商业模式（尤其是定价策略）的担忧。</p><p>如果对人力劳动的需求减少，这可能会改变软件供应商的价值主张，韦斯解释道。</p><p>最后一个让投资者担忧的领域是这些软件解决方案公司的利润率状况。</p><p>“如果更多的能力来自生成性人工智能和大型语言模型，这些大型语言模型在并行的 GPU 实例上运行。GPU 的成本远高于 CPU，” 韦斯补充道。</p><p>由于在 GPU 上运行人工智能模型的高成本，整体利润率可能会受到负面影响。</p><p>希望彻底改变其业务流程并提供新能力的公司必须愿意 “自我颠覆，” 韦斯补充道。</p><p>总体而言，预计今年软件行业将看到由人工智能驱动的收入增长。像微软、Salesforce 和 ServiceNow 这样的公司将提供有吸引力的机会。</p><p><em>照片由 Taljat David 通过 Shutterstock 提供</em></p>

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<p>摩根士丹利与 AlphaSense 合作举办了一场网络研讨会，讨论人工智能在增强软件方面的作用，而非取代软件。分析师 Keith Weiss 强调，人工智能是软件能力的延伸，而不是一个独立的类别。他指出，自 2025 年 10 月以来，由于人工智能带来的竞争加剧、商业模式担忧和更高的运营成本，软件的倍数下降了 33%。Weiss 预测，到 2028 年，人工智能可能为企业软件增加约 4000 亿美元，像微软和 Salesforce 这样的公司有望实现增长</p>

<p><strong>Morgan Stanley,</strong> in collaboration with AI-powered market intelligence and research platform <strong>AlphaSense,</strong> held a webinar on Wednesday to discuss the misconceptions surrounding AI versus software, as well as the path to growth for both sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>摩根士丹利</strong> 与人工智能驱动的市场情报和研究平台 <strong>AlphaSense</strong> 合作，于周三举办了一场网络研讨会，讨论了关于人工智能与软件之间的误解，以及这两个行业的增长路径。</p>
</div><p><strong>Keith Weiss,</strong> an equity analyst at Morgan Stanley, believes that the idea that AI is going to displace software is a &#34;definitional error.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>基思·韦斯</strong>，摩根士丹利的股票分析师，认为人工智能将取代软件的想法是一个 “定义错误”。</p>
</div><p>Weiss emphasized that AI is not a separate category from software, but rather an extension of its capabilities. He added that, unlike previous categorical shifts in the software industry, such as the pivot from on-premise to cloud-based solutions, AI does not replace existing software systems. Instead, it enhances them by expanding their functionalities, he explained.</p>
<div class="lb-trans"><p>韦斯 强调，人工智能并不是与软件分开的类别，而是其能力的延伸。他补充说，与软件行业之前的类别转变（例如从本地解决方案转向基于云的解决方案）不同，人工智能并不会取代现有的软件系统。相反，它通过扩展功能来增强这些系统。</p>
</div><p>On the other hand, generative AI, specifically diffusion engines, is impacting certain areas of the software industry, he noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，他指出，生成性人工智能，特别是扩散引擎，正在影响软件行业的某些领域。</p>
</div><p>Adobe stated in its Q1 report that its photography business is starting to see impacts from generative AI, as customers are moving away from purchasing pre-shot stock photography in favor of generating their own images using AI. This is one of the few instances where generative AI might act as a direct replacement, Weiss told the virtual audience.</p>
<div class="lb-trans"><p>Adobe 在其第一季度报告中表示，其摄影业务开始受到生成性人工智能的影响，因为客户正在逐渐放弃购买预拍摄的库存摄影，而是倾向于使用人工智能生成自己的图像。韦斯告诉虚拟观众，这是生成性人工智能可能作为直接替代的少数几种情况之一。</p>
</div><p>Generative AI represents a long-term opportunity. Weiss estimates that it could add &#34;~$400 billion to the broader Enterprise Software by 2028.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>生成性人工智能代表着一个长期机会。韦斯估计，到 2028 年，它可能为更广泛的企业软件增加 “约 4000 亿美元”。</p>
</div><h2>Software Multiples Decline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>软件倍数下降</h2>
</div><p>There has been a 33% pull back in software multiples since October 2025, as the sector has been under pressure for quite some time.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2025 年 10 月以来，软件倍数已经回落了 33%，因为该行业已经承受了相当长时间的压力。</p>
</div><p>The decline is attributed to several factors, including a post-COVID spending overhang, tighter IT budgets due to macroeconomic concerns, and the emergence of competitive pressures from AI technologies, Weiss said.</p>
<div class="lb-trans"><p>韦斯表示，这一下降归因于几个因素，包括后疫情时代的支出滞后、由于宏观经济担忧而导致的 IT 预算收紧，以及来自人工智能技术的竞争压力的出现。</p>
</div><p>He noted that there are three primary sources of pressure on the software sector. First is a much higher level of competition for software vendors, which stems from new AI labs and startups entering the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，软件行业面临的压力主要来自三个方面。首先是软件供应商面临的竞争水平大幅提高，这源于新的人工智能实验室和初创公司进入市场。</p>
</div><p>&#34;People see a much more competitive environment out there for software vendors, and that competition comes from AI labs. That wasn't part of the equation three or five years ago, and now we're seeing AI labs roll out capabilities, not just models, but agentic layers on top of those models. That worries investors,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“人们看到软件供应商面临的竞争环境更加激烈，而这种竞争来自人工智能实验室。这在三五年前并不是一个因素，而现在我们看到人工智能实验室推出了能力，不仅仅是模型，还有在这些模型之上的代理层。这让投资者感到担忧，” 他说。</p>
</div><p>Second, are &#34;business model concerns&#34; which Weiss highlighted are fears surrounding the idea that AI will replace human work and have an impact on business models in terms of their pricing strategies.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次是韦斯强调的 “商业模式担忧”，即人们对人工智能将取代人类工作并影响商业模式（尤其是定价策略）的担忧。</p>
</div><p>If the need for human labor is reduced, it could alter the value proposition for software vendors, Weiss explained.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果对人力劳动的需求减少，这可能会改变软件供应商的价值主张，韦斯解释道。</p>
</div><p>The last area that concerns investors is the margin profile of these software solutions companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>最后一个让投资者担忧的领域是这些软件解决方案公司的利润率状况。</p>
</div><p>&#34;If more of this capability comes from generative AI and large language models, these large language models run on parallel instances of GPUs. GPUs are a lot more expensive than CPUs,&#34; Weiss added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果更多的能力来自生成性人工智能和大型语言模型，这些大型语言模型在并行的 GPU 实例上运行。GPU 的成本远高于 CPU，” 韦斯补充道。</p>
</div><p>The overall margin profile could be negatively impacted due to higher costs associated with running AI models on GPUs.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于在 GPU 上运行人工智能模型的高成本，整体利润率可能会受到负面影响。</p>
</div><p>Companies that want to radically change their business processes and offer new capabilities have to be willing to &#34;disrupt themselves,&#34; Weiss added.</p>
<div class="lb-trans"><p>希望彻底改变其业务流程并提供新能力的公司必须愿意 “自我颠覆，” 韦斯补充道。</p>
</div><p>Overall, it is expected that we will see AI-driven revenue growth across the software industry this year. Companies like Microsoft, Salesforce, and ServiceNow are going to provide attractive opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>总体而言，预计今年软件行业将看到由人工智能驱动的收入增长。像微软、Salesforce 和 ServiceNow 这样的公司将提供有吸引力的机会。</p>
</div><p><em>Photo by Taljat David via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片由 Taljat David 通过 Shutterstock 提供</em></p>
</div>

AI Isn't Replacing Software, It's Supercharging It, Says Morgan Stanley

- 摩根士丹利与 AlphaSense 联合举办网络研讨会，探讨 AI 与软件的误解。  
- 分析师 Keith Weiss 指出，AI 是软件能力的扩展而非替代。  
- 软件行业面临多重压力，估计 AI 将为软件市场带来 ~$4000 亿增长。

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摩根士丹利称，人工智能并不是在取代软件，而是在为软件提供强大的推动力