日前，中国人寿披露 2025 年业绩：实现归属于母公司股东的净利润 1540.78 亿元，同比增长 44.1%。截至 2025 年年末，中国人寿总资产达 7.59 万亿元，净资产达 6083.93 亿元，同比提升 16.7%。
3 月 25 日，中国人寿高管现身年度业绩说明会，回应投资人关心的诸多问题。其中，针对保险资金的大类资产配置问题，给予了详细解答。
资事堂将这场说明会的要点整理如下（以第一人称视角），以飨读者。
<h2>长债 + 高股息的组合</h2>
2025 年投资取得了近年来最好的成绩，总投资收益率 6.09%，是在高基数的基础上实现了高增长。
这样的投资业绩得益于中国经济高质量发展，也得益于资本市场的回稳向暖，同时也是得益于公司长期坚持价值投资、稳健投资理念开展的战略布局，也得益于我们对于 2025 年市场的正确分析研判、灵活的战术操作。
具体而言，一是乘势而上，坚定做多中国资产，获取新质生产力的时代阿尔法。我们以险资特有的长期属性和规模优势，积极推进中长期资金入市，也是在市场低迷时逆势布局。
2025年战略性提升了权益比例近 5 个百分点，整体权益投资规模已经超过 1.2 万亿元。特别是重点布局了代表中国新质生产力方向的科技类股票投资，顺应历史趋势，是业绩提升的首要原因。
基于战略布局，着眼长远开展配置，公司一直坚持配置引领来谋篇布局。比如在前几年抓住利率高位和长债大规模发行的机会，跨周期增加了长债配置，目前已经积累了 3 万亿长期债券，也推动资产负债久期匹配处于较好水平。
在利率下行过程中，适时加大高股息股票配置，构建多元红利组合，同时以固收策略应对利率下行。公司投资始终围绕明确的战略资产配置中枢，不偏离负债主线，这是业绩长青的根基。
<h2>抓住成长类投资机会</h2>
在 2025 年的权益投资中，把握住了市场结构性机会，也抓住了成长风格的主升浪。
固收投资方面加大主动管理，增厚收益。在另类投资方面，加大创新力度，开展了保险行业第一单黄金询价交易，也创设了 S 基金、并购基金等新策略，来提升长期回报潜力。
公司在股权方面的布局主要是几个方面。
第一，通过直接股权投资聚焦核心资产，布局具有稳定现金流的绿色双碳资产。
第二，通过 PE 基金布局新兴产业。在健康领域，2016 年发起设立大健康系列基金，出资近 200 亿元，培育了 22 家上市公司，总市值已经超过上万亿元，有效支持了专精特新企业。在科创领域，2021 年发行科创基金 50 亿元，主要聚焦人工智能、集成电路等科技赛道。
第三，通过创新工具助力产业升级。2023 年投资上海集成电路产业基金 S 份额 117 亿元，开创了保险资金与政府产业基金接力投资模式。2024 年投资北京科创基金 S 份额 41 亿元，覆盖 1500 家科创企业，其中部分企业已实现上市。
股权投资主要聚焦几个方向，一是人工智能和半导体，紧扣技术迭代和国产替代主线，沿人工智能全产业链挖掘具有爆发式增长机会的标的。二是大健康与生物技术，围绕人口老龄化和健康消费升级，布局创新药械、智能诊疗、慢病管理等领域。三是绿色能源和新基建，围绕双碳继续深耕风电、核电等清洁能源行业，同时关注新型储能、算力协同等机会。
<h2>另类投资占比略有下降</h2>
公司在另类投资方面一直高度重视，目前旗下中国人寿资产管理公司和国寿投资公司均具备配置另类投资的能力。去年另类投资占比略有下降，但整体配置规模与前两年基本持平。
这两年我们的另类投资主要集中在债权型金融产品，去年该类资产配置规模依然接近 1000 亿元。同时我们也参与了股权及股权基金投资，以及类似 Reits、ABS 等产品的投资。
整体来看，另类投资是中国人寿应对低利率环境的重要手段，公司将继续提升相关配置能力，使其在投资组合中发挥更大作用。
<h2>回应境外投资是否受影响</h2>
中国人寿在境外资产的配置规模比较小，对整体资产影响比较小。
我们近期也在密切关注美伊冲突带来的全球地缘政治风险，目前的走势和影响还不确定，需要持续关注。但长期来看，我们也会持续关注地缘政治对能源价格、通胀预期以及全球大类资产定价的影响。
作为保险资金，我们会充分发挥长期资金稳定性的优势，动态调整资产配置策略，把握市场波动中的机会，布局优质核心资产，实现长期稳健的投资业绩。
<h2>累计派发红利股息已经达到 2450 多亿元</h2>
关于派息，公司始终高度重视与股东分享发展成果。2025 年全年拟派发每 10 股 8.56 元，派息总额约 242 亿元，同比增长 32%。公司的派息目标是实现相对稳定且向好的水平，让股东充分分享长期稳健发展的红利。
自上市以来，公司累计派发红利股息已经达到 2450 多亿元。公司高度重视市值管理，通过做优基本面提升内在价值，加强与资本市场沟通，提升信息披露透明度和有效性，多渠道展示公司价值。
2025 年公司围绕康养生态体系建设，丰富多元供给。从国寿特色康养生态服务来看，一是在保险加养老方面，发挥保险资金长期稳健优势，推进 CCRC 养老、旅居养老等服务，目前在 16 个城市布局了 20 个机构养老项目，同时推出随心居旅居养老产品，并探索居家养老服务体系建设。
二是在保险加健康方面，整合内外部资源，丰富健康服务供给，逐步构建覆盖事前预防、事中管理、事后保障的健康服务体系，围绕客户健康管理需求提供体检、康复等多元服务。
总体来看，我们的优势可以从四个方面概括：一是覆盖广的网点和队伍优势，二是保险资金长期规模优势，三是品牌和稳健经营优势，四是集团内保险、银行、资管等多牌照协同优势。
<h2>剖析单季净利润亏损</h2>
关于第三、第四季度单季净利润亏损的问题，这是大家比较关注的问题。这个问题也反映出大家怎么读寿险公司的利润表和资产负债表。
当前寿险公司的大部分投资资产和保险合同负债都要按照当前市场价值来计量，市场价值的变化会反映在利润表上，或者反映在资产负债表上，因此净利润和净资产随着市场价值变化而波动是正常的，也是常态。
公司 2025 年第四季度利润为负，实际上反映的是全年结果与前三季度结果之间的差异，主要原因是资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票和基金在 2025 年第四季度出现回调所致。
我们认为这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场变化，是正常现象。不同于其他行业，寿险公司具有跨周期、长周期的经营特性，这是寿险业非常特殊的地方。
公司的资产负债管理需要跨周期、长周期，投资也是价值投资、长期投资，因此建议大家减少对单季度利润的过度解读。我们在经营过程中一直坚持长期主义，坚持资产负债联动，不断提升跨周期、长周期管理能力，努力为投资者创造可持续价值。
总的来看，建议大家拉长周期、拉长期限来分析寿险公司的利润表和资产负债表。只有在更长周期内，寿险公司的经营管理成效才会体现得更加明显。周期越短，受到波动影响越大，而这种波动也是经营过程中经常会遇到的现象。
<h2>银保和个险渠道部署</h2>
首先，个险是公司的核心渠道，新业务价值贡献占到 85%，是整个公司业务发展的基本盘。
银保是公司战略发展的重要渠道。在当前低利率和老龄化背景下，客户寻求更多元、更稳健的家庭财富配置，公司借助寿险产品长周期特性，在养老金融领域可以给客户更多选择，同时在保险保障方面也能为客户提供更多风险保障。
另外，公司也会充分发挥品牌优势、网点广覆盖优势、队伍优势、与银行长期合作的优势，以及风控和服务优势，抓住当前发展机遇，实现更好的发展。
第二个方面是个险改革。去年公司个险改革取得了良好预期成效。首先体现在队伍发展上。个险队伍是基本盘、是根基，公司的优增成效显著，优增能力大幅提升，2025 年优增能力同比提升 40%，新人的产能水平也显著提升，13 个月留存率同比提升 2.2 个百分点，队伍核心人群占比稳中有升，年龄和学历结构也得到改善，45 岁以下人群占比同比提升 2.3 个百分点。
其次体现在业务表现上。新单业务结构改善，分红险快速增长，10 年期及以上业务占比也比较高，新业务价值增长较快，这是去年取得的较好成效。
2026 年，公司个险渠道将继续推进营销体系深化改革，坚持高质量发展，紧盯价值创造，持续优化业务结构，推动全年业务实现质的有效提升和量的稳健增长。

中国人寿

易方达沪深300非银ETF

广发中证港股通非银ETF

华夏金融ETF

国寿主动回应境外投资的影响评估

- 中国人寿 2025 年归母净利润 1540.78 亿元，同比增长 44.1%。  
- 总资产达到 7.59 万亿元，净资产 6083.93 亿元，同比提升 16.7%。  
- 计划每 10 股派息 8.56 元，总派息约 242 亿元，同比增长 32%。

中国人寿业绩说明会实录：详解万亿级股债组合操盘细节