《绩后》一文综合大行对中国平安公布业绩后投资评级、目标价及观点

中国平安 (02318.HK) 昨日 (26 日) 收市后公布去年业绩，今日 (27 日) 股价升近 2% 收 59.3 元。中金表示，中国平安去年业绩基本符合预期，综合金融模式优势显现，价值客户按年升 6%。产险成为强大获客入口，过去三年向其他业务迁移客户 450 万。该行认为公司综合金融发展值得期待，有望支撑股东长期稳健回报。该行又指，公司去年车险及非车险产业原保费分别按年升 3.2% 及 14.5%，综合成本率分别按年减少 2.3 及上升 0.1 个百分点至 95.8% 及 98.9%，其中新能源车险原保费按年升 39% 至 525 亿元人民币，且全年实现承保盈利，预计后续或成为车险主要增长驱动力。此外，按标准保费口径的新业务价值率按年大幅改善 5.8 百分点至 28.5%。代理人人均新业务价值按年升 17.2%，产能持续提升；银保渠道新业务价值按年增加 1.38 倍，多元渠道格局夯实。该行予中国平安「跑赢行业」评级及 95 元目标价。

公司公布去年营业额按年跌 0.1% 至 11,403.24 亿元人民币，纯利按年升 6.5% 至 1,347.78 亿元人民币；每股盈利 7.68 元人民币。派末期息 1.75 元人民币，上年同期派 1.62 元人民币。全年股息每股现金 2.7 元人民币，按年增长 5.9%；基於归母营运利润计算的现金分红比例为 36.4%。期内寿险及健康险业务新业务价值按年升 29.3% 至 68.97 亿元人民币，代理人渠道新业务价值按年升 10.4%，人均新业务价值按年增长 17.2%；银保渠道新业务价值按年增长 138%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比按年提升 12.1 个百分点。

平安产险业务实现原保险保费收入按年升 6.6% 至 3,431.68 亿元人民币；保险服务收入按年升 3.3% 至 3,389.12 亿元人民币。整体综合成本率按年跌 1.5 个百分点至 96.8%，主要因车险费用优化及保证保险扭亏为盈。车险综合成本率按年跌 2.3 个百分点至 95.8%。保险资金投资组合规模按年升 13.2% 至 6.49 万亿元人民币；综合投资收益率按年升 0.5 个百分点至 6.3%；近 10 年平均净投资收益率 4.8%，近 10 年平均综合投资收益率 4.9%，超出内含价值长期投资回报假设。

【美银预期中国平安 CSM 今年可望现正增长】

美银证券指，中国平安的新业务合约服务边际 (CSM) 及有效保单预期回报 (流入) 远低於保单价值释放 (流出)，其保单价值在 2023 至 2024 年间分别下降 6% 及 5%。去年保单价值余额仅下降 1%，预期公司将报告更佳的新业务 CSM 增长，今年有望实现 CSM 正增长。该行指，稳定的 CSM 释出是保险公司核心收入增长的关键支撑。该行又指，平安财险税前经营溢利按年升 13%。去年整体综合成本率改善 1.5 个百分点至 96.8%，保费按年增 7%。但平安银行净利润按年减 4%，表现逊於预期。待净息差收窄趋势结束后，或需一至两年时间才能见到增长长复苏。该行予中国平安「买入」评级，目标价 74 元。

高盛指，中国平安去年业绩大致符合预期。去年第四季税前经营溢利按年升 35%，主要受资产管理业务亏损收窄及财险承保业绩改善带动。资产管理业务去年录得净亏损 38 亿元人民币，单计去年第四季亏损 64 亿元人民币。优於 2024 年第四季亏损 96 亿元人民币，但显示该业务板块资产质素仍面临持续压力。该行又指，公司寿险新业务价值按年升 29% 至 369 亿元人民币，低於该行及市场共识预期 6% 及 3%。但这可能反映负面假设变动影响。该行认为中国平安实际新业务价值应与预期相符。此外，财产与意外险承保业绩略高於预期，综合成本率降至 96.8%，优於该行及市场共识预测的 97.3% 及 97.2%。该行予中国平安「买入」评级，目标价 74 元。

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本网最新综合 6 间券商对其投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价

摩根士丹利│增持│95 元

中金│跑赢行业│99.4 元

花旗│买入│85.5 元

美银证券│买入│74 元

高盛│买入│74 元

里昂│跑赢大市│71 元

券商│观点

摩根士丹利│稳健增长符预期，进入去风险后尾阶段

中金│业绩符预期，综合金融发展值得期待

花旗│新业务价值、净利润及派息大致符预期，成本率胜预期，资产管理净亏损减少 68%

美银证券│业绩稳健，合约服务边际迎转折点

高盛│盈利及派息符预期

里昂│税后经营溢利及派息稳定