<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cb8e9461-1aa9-4e54-a331-e5f60c279e36.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2560" height="1439" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cb8e9461-1aa9-4e54-a331-e5f60c279e36.png"/></p>
<p>尽管行业竞争白热化、高额研发投入短期压制利润，比亚迪依旧牢牢稳固汽车主业基本盘，营收规模再创历史新高，销量维持全球新能源冠军宝座。</p>
<p>比亚迪于 3 月 27 日发布 2025 年全年经审核业绩：</p>
<p><strong>全年实现营业额 8,039.6 亿元，同比增长约 3.5%，首度突破 8,000 亿元关口；新能源汽车全年销量达 460 万辆，连续四年问鼎全球销冠。</strong></p>
<p>然而，盈利能力却遭遇近年来最明显的压缩：</p>
<p><strong>归属母公司股东净利润从 2024 年的 402.5 亿元大幅滑落至 326.2 亿元，同比降幅约 18.9%；&#34;增收不增利&#34;成为 2025 年业绩的核心矛盾。</strong></p>
<p>积极的一面同样不可忽视：海外出口量首次突破百万辆，同比劲增 140%，境外营业额突破 3,100 亿元；现金储备维持在 1,678 亿元的高位。</p>
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<h2 id="99b51b2c">销量登顶，但价格战侵蚀单车利润</h2>
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<p>2025 年，比亚迪新能源汽车全年销量达 460 万辆，连续四年全球销量第一，连续三年跻身全球汽车集团前十，并较上年再进一个身位至第五名。这一销量成就横向对比任何对手都足以令人信服。</p>
<p>但亮眼的出货量并未转化为等比例的利润增长。全年毛利润为 1,426.6 亿元，同比下降约 5.6%，毛利率从 19% 收窄至 18%——这是比亚迪近五年来毛利率的最低点。</p>
<p>根源在于国内市场旷日持久的价格竞争。随着新能源汽车国内渗透率在 2025 年历史性突破 50%，行业竞争正式从&#34;增量市场&#34;切换至&#34;存量厮杀&#34;，管理层在报告中措辞罕见地直白：价格竞争加剧、营销过度频发，产业盈利空间遭到明显挤压。</p>
<p>尽管比亚迪凭借垂直整合的全产业链和刀片电池的成本优势，具备行业内相对领先的抗压能力，但 18% 的毛利率仍记录了竞争烈度的真实刻度。若行业价格战在 2026 年延续，毛利率能否企稳回升，将是全年业绩逻辑的核心变量。</p>
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<h2 id="9d83bcf3">研发创历史峰值，技术驱动战略持续重压短期利润</h2>
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<p>面对盈利收缩，比亚迪逆势选择加码研发。2025 年研发投入达 634 亿元，创历史最高水平，占营收比约 7.9%，超过当年归母净利润总额（326 亿元）近一倍。截至报告期末，公司工程师团队规模逾 12 万人。</p>
<p>年内，数项重量级技术成果相继落地。</p>
<p>其一，比亚迪发布&#34;超级 e 平台&#34;——全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，大幅提升充电效率，直指电动化赛道&#34;充电慢&#34;的核心痛点；</p>
<p>其二，&#34;天神之眼&#34;智能驾驶技术矩阵全面覆盖旗下五网四品牌，将高阶智驾从高端车型向全系下沉，推动智能化普惠；</p>
<p>其三，高端品牌矩阵持续刷新技术上限——仰望 U9X 跑出全球汽车极速与圈速双项世界纪录，腾势 N9 将鱼钩测试速度提升至 210km/h 并三破世界纪录。</p>
<p>进入 2026 年，比亚迪又在年报发布前夕披露了第二代刀片电池与闪充技术：</p>
<p>常温下 10% 充至 70% 仅需 5 分钟、10% 充至 97% 仅需 9 分钟，声称创下全球量产车最快充电速度纪录。从技术路线图来看，比亚迪正以加速度冲刺电动化下半场的智能化赛道，但相应的高额研发费用化支出，势必在可预见的未来继续对利润端形成摩擦。</p>
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<h2 id="5d27a6d3">海外出口首破百万，全球化收入占比近四成</h2>
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<p>2025 年是比亚迪国际化历程中具有里程碑意义的一年。</p>
<p><strong>全年海外出口量达 105 万辆，同比增长约 140%，首次突破百万辆门槛，并以新能源汽车出口量高居中国车企榜首</strong>。对应境外营业额达 3,107 亿元，占总营收比例约 38.6%，较上年进一步扩大，国际化收入成为业绩重要增量来源。</p>
<p>区域格局上，比亚迪呈现出&#34;拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花&#34;的态势：拉丁美洲核心市场持续稳居销量前列，成为海外增长基石；英国、西班牙、意大利、德国、法国等欧洲主要市场实现倍数增长；东南亚方面，新加坡、泰国、印尼等国销量跻身前三；中东市场则以精准定位高端出行需求收获口碑。当前，比亚迪新能源汽车运营版图已覆盖全球 119 个国家和地区，位居中国车企全球化覆盖前列。</p>
<p>需要指出的是，快速扩张的海外版图是一把双刃剑。</p>
<p>多个本地化制造基地正相继进入投产或扩产阶段，持续攀升的资本开支是公司净债务转正的重要推手之一。2025 年 3 月成功完成的 56 亿美元闪电配售，吸引了全球顶级长线投资者、主权基金及中东战略资本参与，一定程度上为全球化扩张补充了弹药，但也意味着股本摊薄对每股盈利的压力不容忽视。</p>
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<h2 id="864314de">高端化加速，三大品牌销量跃升</h2>
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<p>品牌高端化是比亚迪 2025 年战略的另一条清晰主线。仰望、腾势、方程豹三大高端品牌全年合计销量接近 40 万辆，在集团乘用车总销量中的占比较 2024 年显著提升。</p>
<p>其中，方程豹全年销量同比增长 316%，以硬核越野性能和差异化设计为切入点，成功将硬派越野电动车从小众带入大众视野；腾势 N9 凭借三破高速避让世界纪录，以安全性能取得市场认可；仰望品牌则通过极速和圈速双项世界纪录，持续强化超豪华赛道的技术形象。</p>
<p>高端化战略的深层意义在于结构性改善单车盈利能力——高端车型的平均售价和毛利水平均远高于大众走量车型。若高端品牌销量占比在未来两年持续提升，有望从结构层面对冲主流价位段价格战带来的利润侵蚀，成为比亚迪利润率修复的重要路径之一。</p>
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<h2 id="62b67098">资产负债结构生变，净现金转净负债</h2>
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<p>从资产负债表的变化来看，2025 年末净资产（扣除非控股权益）从上年末 1,852.5 亿元增至 2,462.7 亿元，总资产从 7,833.6 亿元扩张至 8,837.3 亿元，规模扩张势头不减。</p>
<p>然而，债务结构出现了值得深思的转变。资本负债比率（总借贷净现金/净资产）从 2024 年的-36% 骤升至 2025 年的 +25%，意味着公司从曾经的净现金状态转为净负债状态。公司期末现金储备为 1,678 亿元，规模依然庞大，但总借贷余额已超过这一水平。</p>
<p>流动比率从 0.75 小幅回升至 0.79，仍在 1 以下，短期偿债压力不可轻视。存货周转天数从 61 天拉长至 72 天，一定程度上折射出行业需求放缓或产能节奏的结构性变化。相对积极的是，应收类款项周转天数从 35 天压缩至 29 天，回款效率有所提升，显示公司在现金流管理上保持了相当的主动性。</p>
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<h2 id="21">股息维持，十年股价年均回报逾 21%</h2>
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<p>尽管净利润同比下滑近 19%，董事会仍建议派发 2025 年末期股息每股人民币 0.358 元（含税），股息支付率维持在约 30% 水平，彰显管理层对股东回报的持续承诺。</p>
<p>从更长周期来看，2016 至 2025 年十年间，公司累计向股东派发股息共约 277.36 亿元；H 股（1211.HK）十年股价年均复合增长率达 21.62%，A 股（002594.SZ）达 16.92%，均大幅跑赢同期恒生指数（1.58%）及沪深 300（2.18%）。</p>
<p>展望 2026 年，比亚迪将以&#34;技术为根、出海为引擎&#34;为战略纲领，持续深耕第二代刀片电池、超级 e 平台以及天神之眼等核心技术的规模化落地。在新能源汽车行业正式进入智能化下半场的竞争格局下，如何在价格战延续的内忧与海外扩张资本需求的外患中重建利润率，将是检验比亚迪下一阶段战略定力与执行力的真正考题。</p>

比亚迪

比亚迪(ADR)

比亚迪股份

华夏中证新能源汽车ETF

华宝智能电动汽车ETF

<p>全年营收达到 8039.65 亿元历史新高，同比增长 3.46%；归母净利润 326.19 亿元，同比下降 18.97%；新能源汽车销量 460 万辆，连续四年稳居全球新能源车企销量榜首，整车出口首次突破 100 万辆，同比大增 140%。</p>

- 比亚迪 2025 年营业额达 8,039.6 亿元，同比增长 3.5%。  
- 新能源汽车销量达到 460 万辆，连续四年全球销量第一。  
- 尽管销量优秀，净利润却下滑 18.9%，反映出价格竞争的压力。

比亚迪 2025 年营收突破 8000 亿元，整车出口翻倍，首次突破 100 万辆 | 财报见闻