当前局势的市场参与难度前所未见，目前下行风险仍压过上行。
高盛对冲基金覆盖业务主管 Tony Pasquariello 在最新报告中指出，伊朗局势引发的地缘冲突已成为市场最主要的噪音来源，各类交易策略中博弈强度明显提高。
他警告称，下行压力仍高于上行，建议投资者简化风险敞口、适度增持现金，以备局势明朗后随时加仓。
Pasquariello 表示，此次冲突是历史上最大规模的石油供应冲击之一，但美国股市迄今跌幅有限，这一现象本身即令人警惕。
他援引一位同事的说法称，&#34;市场越来越倾向于做空时间&#34;——冲突拖延越久，市场越容易演变为真正的增长恐慌，而非仅仅是供应驱动的通胀冲击。
<h2 style="text-align: left">战术性多空两案并存，但风险仍偏向下行</h2>
Pasquariello 同时列出了当前市场的战术性多头与空头逻辑。
多头依据包括：
<blockquote>
与他接触的专业交易圈中几乎所有人都持看跌立场，市场情绪指标已大幅下挫；
CTA 系统性策略已大量削减多头头寸；
大型指数空头已建立；
标普 500 及纳斯达克 100 的 RSI 跌至去年 4 月以来最低水平；
伊朗谈判框架的轮廓初现。
</blockquote>
空头依据则包括：
<blockquote>
短线资金以外尚未出现真正的投降式抛售；
全球债券市场走势同样令人不安；
冲突烈度在关键的 48 至 72 小时窗口内未见缓和；
现货商品市场的从业者传递出更为悲观的信号。
</blockquote>
Pasquariello 的综合判断是：技术面趋于平衡，但更广泛的风险集合仍偏向负面结果，缺口式跳涨与跳跌将持续，风险回报比尚不明朗，但直觉上下行不对称性仍占主导。
<h2 style="text-align: left">现货商品从业者更感忧虑</h2>
Pasquariello 在欧洲出差期间的观察进一步强化了他的谨慎立场。他注意到，对实物商品了解最深的人，比泛化投资者更为担忧。
当前冲突造成了石油、天然气及成品油实物流通的严重且持续中断，并引发一系列政策限制，包括出口禁令、燃料配给及强制居家办公要求。这对企业运营而言意味着通胀压力上升，并对经济增长产生日益强烈的负面影响。
目前市场的主流定价逻辑是将这一局势视为供应驱动的通胀冲击，而非重大增长冲击。这一判断体现在全球前端利率的急跌，以及周期性股票对防御性股票的相对跑赢中。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/93d14bc9-05b3-40df-8f9f-fbd50a8f0fab.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1016" height="642" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/93d14bc9-05b3-40df-8f9f-fbd50a8f0fab.png"/>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c957c894-f5c0-4163-ba96-f8bc2a8e906c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1018" height="638" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c957c894-f5c0-4163-ba96-f8bc2a8e906c.png"/>
他回顾历史指出，标普 500 曾从 2024 年 2 月高点至 4 月低点下跌 19%，2024 年夏季 VIX 一度飙升至 65 以上，BKX 指数在 SVB 危机期间暴跌 35%，纳斯达克 100 在 2022 年全年下跌 33%。
&#34;此轮冲击造成的损伤尚未达到类似量级&#34;，他认为，这并不意味着风险已经释放。
<h2 style="text-align: left">欧股遭资金撤离，亚股相对表现坚韧</h2>
在欧洲，高盛主经纪商数据显示，过去一年积累的欧洲股票多头头寸正遭到快速平仓。高盛已下调欧元区 2026 年 GDP 预测至冲突前的约一半水平，并预计欧洲央行将在 4 月和 6 月各加息一次。
亚洲市场则呈现出明显的韧性。以韩国为例，尽管外资持续卖出，且美国存储芯片股突然回调，KOSPI 年内仍上涨约 29%。
日本市场在高大宗商品敞口的压力下，东证指数本周仍录得约 1% 的涨幅。Pasquariello 表示，从客户反馈来看，韩国和日本是当前所有选项中，投资者中期信心保留最为充分的两个市场。
<h2 style="text-align: left">尾部风险依然高企，建议增持现金</h2>
Pasquariello 用四个字概括了上述所有判断：尾部风险高企。
他以英伟达（NVDA）与埃克森美孚（XOM）的远期市盈率走势相互靠拢作为时代注脚，认为这一信号本身已说明当前市场结构的深层变化。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bc593493-6ddf-4a28-9ec1-dcc38b54c9e4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1014" height="638" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bc593493-6ddf-4a28-9ec1-dcc38b54c9e4.png"/>
&#34;我依然认为，没有理由不去简化风险、适度增加现金持有，并做好准备，在局势明朗的一端迅速加大投入——我知道说起来容易，做起来难。&#34;Pasquariello 写道。

GS-A

GS-C

GS-D

高盛

高盛对冲基金主管 Pasquariello 警告：市场参与难度前所未见，目前下行风险仍压过上行。他指出，美伊冲突拖延越久越易演变为增长恐慌。当前尾部风险高企，建议投资者简化持仓、增持现金，静待局势明朗后加仓。

- 当前市场参与难度前所未见，下行风险高于上行。  
- 伊朗地缘冲突影响市场，石油供应受阻，通胀压力上升。  
- 高盛建议投资者简化风险敞口，适度增持现金。

高盛对冲基金业务主管：我接触的机构几乎都看跌，了解现货商品的人更担忧，伊朗拖得越久，市场越倾向于短期投资