《大行》高盛降龙湖目标价至 8.6 元 料开发业务持续受压

高盛发表研究报告指，龙湖集团 (00960.HK) 2025 财年核心净亏损录得 17 亿元人民币 (下同)，符盈警所示，主要由於开发业务 (DP) 核心净亏损达 96 亿元，核心利润率为负 14%，反映收入及毛利率急剧下跌。该行认为，龙湖已达成去杠杆里程碑，并预期 2026 年及之后的债务到期压力将得到良好控制。现金流管理亦保持建设性，净经营现金流 (包括资本开支) 达 58 亿元人民币，连续第三年录得正流入，主要受惠於土地资本开支的严格压缩。

该行将龙湖 2026 财年核心盈利预测下调至净亏损 5 亿元，而 2027 及 2028 财年核心盈利预测则下调至 22 亿及 33 亿元，主要由於下调合约销售预测；并将 2026 至 2028 财年总收入预测平均下调 17%，主要由於开发业务入账减少；将 2026 财年开发业务毛利率预测下调至负 9%；亦扩大了 2026 至 2028 财年的合营及联营公司亏损预测，同时相应下调少数股东权益支付，以反映开发项目持续亏损的影响。

高盛将龙湖目标价由 9.9 港元下调至 8.6 港元，维持「中性」评级。