《大行》瑞银下调中电信及联通目标价 料电讯股股息增长空间有限

瑞银报告指，内地三大电讯商去年第四季业绩均未达预期。受宏观经济逆风及持续投入人工智能 (AI) 影响，净利润增长幅度低於预期。展望今年仍具挑战性，因电讯业正为多项目标承担沉重压力，包括提升国资委评估的股东权益报酬率或现金回收率；透过缩短上游供应商应付帐款天数履行社会责任；增值税政策变动对传统电讯业务营收与利润造成压力，同时需加速转型至非传统电讯业务；人工智能技术快速发展下竞争格局动态变化；以及卫星及量子通讯等新业务计划。该行认为电讯股股息增长空间有限，增值税负面影响应已反映在股价，因股价今年已累跌 5% 至 15%。

该行又指，内地三大电讯商 H 股预测股息率为 6% 至 7%，仍高於保险投资者 4% 至 5% 税后目标回报率，应能为股价提供支持。该行下调对三大电讯商今年净利润预测 10% 至 20%，以反映增值税的影响，并假设后续净利润仅为低个位数百分比成长。

该行维持对中移动 (00941.HK)、中电信 (00728.HK) 及联通 (00762.HK) H 股「中性」评级，首选仍为中移动 H 股，原因在於其净利润率相较同业较高，增值税对盈利冲击较小；充沛现金流有望支持更高派息率。下表列出瑞银对三大电讯商最新投资评级及目标价：

股份│投资评级│目标价

中移动 (00941.HK)│中性│81 元

中电信 (00728.HK)│中性│5.5 元->5.1 元

联通 (00762.HK)│中性│8.1 元->7.5 元