作者 | 黄昱 经历了连续两年的营收下滑与核心业务见顶的阵痛后，作为 “爱腾优芒” 中唯一独立上市的平台，爱奇艺决定再次叩响资本市场的大门。 3 月 30 日，爱奇艺正式对外宣布，公司已向香港联合交易所秘密递交上市申请表，申请其 A 类普通股在港交所主板上市及买卖许可。这一举动旨在拓宽其在香港资本市场的融资渠道，扩大亚洲地区的投资者基础。 为了安抚市场情绪并彰显对长期业务前景的信心，爱奇艺同日批准了一项即日生效的股份回购计划，将在未来 18 个月内回购至多 1 亿美元的股份。 与此同时，爱奇艺还宣布其自研的、专为专业长视频生成打造的智能体产品 “那豆 Pro” 正式开启商业化公开测试。 上市、回购、推新，这套 “组合拳” 背后，折射出的是爱奇艺在当下行业存量博弈中的急迫感。 此外，互联网分析师张书乐对华尔街见闻指出，与其他长视频平台不同，爱奇艺目前的线下实景攻略，迫切需要 IPO 的输血。 2018 年，尚未盈利却急需资金输血的爱奇艺加入了赴美上市的 IPO 盛宴，但这些年其在美股的表现，印证了爱奇艺创始人、首席执行官龚宇当年的预判：要让海外资本市场真正理解中国本土娱乐企业的商业模式并非易事。 彼时，爱奇艺上市首日便遭遇破发，收盘价较 18 美元的发行价下跌超 10%，此后股价更是一路走低。截至 3 月 27 日收盘，爱奇艺股价仅有约 1.2 美元/股，总市值仅有十几亿美元，较上市首日蒸发近 9 成。 爱奇艺想要赴港二次上市，这在业内早已不是秘密。毕竟相较于腾讯视频和优酷寄居于大厂，已独立上市的爱奇艺，氪金实力较弱，必须得寻求更多外部资金。 早在 2020 年 8 月，彭博社就曾报道，爱奇艺正在与瑞信商讨可能在香港二次上市的事宜。 当时，市场普遍认为，中概股回归港股或者内地 A 股上市是必然趋势。据华尔街见闻统计，在 2020 年左右，已有阿里、京东、网易、百度、哔哩哔哩、快手等互联网企业扎堆回港股上市。 虽然爱奇艺的回归计划在那一年未能落地，但自此之后，爱奇艺拟赴港上市的消息频繁传出。 在 2023 年，当传闻再起时，龚宇还曾回应媒体称，公司正在就上市的技术细节进行可行性研究，但目前尚未制定具体的时间表。同时，他表示，公司渴望吸引新的投资者，为加大原创内容投入和 AI 使用提供新的资金。 当年，龚宇的信心来自于爱奇艺财务指标的改善。 靠降本增效和《人世间》、《苍兰诀》、《卿卿日常》、《风吹半夏》等爆款，2022 年爱奇艺迎来了拐点，首次实现全年运营盈利，扬眉吐气了一回。那一年爱奇艺亏损也大幅收窄，从 2021 年归母净利润亏损 61.7 亿元下降至 1.36 亿元。 龚宇甚至称 2022 年是爱奇艺的 “破局之年” 和 “奇迹之年”。 到 2023 年，《狂飙》又给爱奇艺带来了巨大的增长，总营收、运营利润、净利润及现金流等核心指标均创历史最佳。 好景不长，在影视寒冬、短剧等冲击下，近两年来，爱奇艺的日子并不太好过，连续两年营收下滑，2025 年同比减少 7%。 受到营收下滑的拖累，爱奇艺虽连续 4 年实现 Non-GAAP 运营盈利，但 2025 年该利润额同比缩水七成，归属于爱奇艺的净利润则由盈转亏。 五年前，长视频行业正处于 “烧钱” 换规模的尾声，各家都在为争夺行业绝对主导权而战。 然而，时过境迁，当爱奇艺如今终于实质性迈出赴港递表的这一步时，其背后的底层逻辑已经发生了深刻的改变：从当年的 “求发展” 与 “抢地盘”，变成了如今在主业承压下的 “求破局”。 面对主业天花板与盈利的双重压力，爱奇艺必须向资本市场讲述一个新的增长故事，而线下实景乐园成为了其现阶段最重要的筹码之一。 据悉，首个爱奇艺乐园于今年 2 月 8 日在扬州开门营业，相较传统主题公园，其旨在通过将 IP 与 AI、XR 等技术结合，为用户带来沉浸式体验。按照爱奇艺的规划，其年内预计还有位于开封、北京的两家爱奇艺乐园相继开业，乐园业务将迈入规模化运营。 张书乐认为，即使是优质的影视 IP，其直接收益（票房、贴片广告等）往往只能保持不亏或小赚，学习迪士尼、环球，将 IP 实景化、谷子化，成为超强衍生链条，实现影视和周边的营收比例达成 3:7 的理想状态，一直是国内影视公司特别迫切的最终幻想。 尽管爱奇艺宣称采用轻资产模式运营乐园，主要负责输出 IP 内容、技术支持与运营管理，但构建完整的 IP 生态闭环，仍是一场极度考验资金与耐力的长跑。 在这个向线下延伸的故事之外，爱奇艺的另一个增长极锚定在了前沿的 AI 技术与海外市场的扩张上。 而无论是构建线下实景娱乐版图，还是全面拥抱 AI 大模型、发力海外，都需要充沛的资金作为底座支撑，这也使得赴港上市成为了爱奇艺一个极具现实意义的必然选择。 这不仅是爱奇艺对抗增长焦虑的自救之举，也是中国长视频行业探索 “东方迪士尼” 模式的一次勇敢试水。前景固然可期，但前路依然漫长，市场正在等待爱奇艺交出更具说服力的答卷。
