《大行》招银国际降中生制药目标价至 8.7 元 全球化布局提速

招银国际研究报告指，中国生物制药 (01177.HK) 公布 2025 年业绩，收入按年增长 10.3% 至 318.3 亿元人民币 (下同)，其中创新产品收入按年增长 26.2% 至 15.2 亿元，占总收入的 47.8%；经调整归母净利润按年增长 31.4% 至 45.4 亿元，若剔除科兴中维的分红，经调整归母净利润仍按年增长 15%。随着仿制药收入企稳以及创新药销售持续发力，该行认为今年公司业绩将继续稳健增长。

该行基於 DCF，将集团目标价从 9.4 港元下调至 8.7 港元，以反映对於非 BD 收入的预期下调。预计公司 2026 至 2028 年收入分别按年增长 13.5%、7.1%、9.2%(非 BD 收入：10.5%、10%、9.2%)，经调整归母净利润按年增长 5.4%、8.3%、10.5%；维持「买入」评级。