市场正在发出一个罕见信号：主导华尔街数周的通胀交易正在瓦解，衰退交易悄然接棒。
隔夜美股高开低走，三大股指开盘上涨后涨势难以为继，科技股和芯片板块成为标普 500 最大拖累，能源板块亦小幅收跌。与此同时，WTI 原油期货收涨逾 3%、突破 100 美元关口，但美债收益率却反向下行，黄金一度大幅飙升。
这一组合走势极为罕见——据摩根大通，这是伊朗冲突爆发以来首次，也是今年仅第二次出现能源股与大盘股同步下跌、而债券与黄金同步上涨的局面。
摩根大通将这一信号解读为市场交易逻辑的关键转变：“这或许证明了市场交易逻辑已从通胀交易转向衰退交易。” 与此同时，货币市场同步调整定价，美联储 2026 年加息概率从上周五约 35% 骤降至约 20%，市场转而重新押注年内温和降息。
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<h2>油价破百，美债、黄金却反向走强</h2>
隔夜 WTI 5 月原油期货收涨 3.24 美元，2022 年 7 月以来首次收于 100 美元整数关口上方。按照此前数周的市场逻辑，油价飙升理应推高通胀预期，进而压低债券价格、推升收益率。
然而周一的走势截然相反。纽约尾盘，10 年期基准美债收益率下行 8.95 个基点，全天持续下行；2 年期美债收益率跌 9.22 个基点。
黄金则一度大幅飙升，涨幅一度达 3.6%，美联储主席鲍威尔当日表态偏鸽，进一步强化了市场的降息押注。货币市场随即调整定价，将美联储 2026 年加息概率从上周五约 35% 下调至约 20%，转而重新定价年内温和降息预期。
这一 “债油脱钩” 走势，标志着市场开始从短期通胀恐慌，转向对中期经济衰退的担忧。
<h2>通胀预期悄然回落，增长担忧浮出水面</h2>
尽管能源价格持续飙升，长期通胀预期却几乎没有明显上移。以五年期通胀互换衡量，市场对未来 5 年的通胀预期已较 1 月高点下滑约 20 个基点，回落至去年 4 月动荡时期的水平。
高盛分析师 Chris Hussey 指出，本周市场核心仍在于增长与通胀之间的角力：通胀端，油价、天然气、铝及衍生品价格螺旋上行，威胁向全球尤其是亚洲渗透；增长端，中东局势的持续不确定性叠加能源价格冲击，令劳动力需求前景趋于黯淡。高盛的判断是，在多种情景下，债券收益率最终将下行，长期股票波动率将上升，市场届时面临的是 “经济增长恐慌” 而非 “持续性通胀恐慌”。
Santander 资管欧洲策略主管 Francisco Simón 亦表示，尽管通胀仍是隐忧，但对增长和信心的潜在拖累应开始形成对冲，限制收益率进一步上行，并补充称债券市场目前是定价冲突宏观影响最清晰的工具之一。
<h2>财政刺激预期已计入，摩根士丹利提示美债定价逻辑</h2>
摩根士丹利首席利率策略师 Matthew Hornbach 提出，美国利率市场或许正在越来越多地反映一个预期——能源驱动的需求破坏之后，财政刺激将随之而来。这一判断意味着，债市的走强并非单纯的避险情绪驱动，而是市场开始为下一轮政策应对提前布局。
Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 则指出，当前 10 年期利率中存在一个明显的溢价：在正常美联储预期驱动下，10 年期利率应处于 3.9% 附近，而非目前的 4.4%，意味着存在约 55 个基点的&#34;超额溢价&#34;。这一溢价的来源可能包括财政担忧、量化紧缩、境外需求下降，以及对美联储独立性的疑虑。Slok 表示：&#34;投资者需要认真思考这 55 个基点究竟意味着什么。&#34;

近期中东冲突再度升级，市场对地缘政治风险的担忧加剧。与此同时，国际油价随局势波动，影响全球能源市场和风险资产情绪。能源、航运和科技等板块都可能受到直接冲击。你认为中东局势对港美股市场的冲击会持续多久？是短期波动还是长期影响？欢迎留言讨论！

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中东局势升级，油价波动能否搅动股市？

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油价破百本应推高通胀预期，隔夜美债收益率却反向下行，黄金一度大涨、美股能源股与大盘股同步跌——摩根大通认为这一信号证明了” 通胀交易转向衰退交易”。美联储 2026 年加息概率单周骤降逾 15 个百分点，市场转而重新押注年内温和降息。

- 市场信号显示通胀交易瓦解，衰退交易正接棒。  
- 美股三大股指表现疲软，WTI 原油价格突破 100 美元。  
- 投资者对经济衰退的担忧逐渐显现，债市走强反映政策预期。

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