API 提价 83% 仍被抢爆！智谱 2025 年年报折射出哪些 AI 赛道密码？

4 月 1 日，港股上市公司智谱股价大幅走高，截至发稿，其涨幅达 30.8%，总市值 4,044 亿港元。3 月 31 日晚，智谱发布上市后首份年度业绩报告，2025 年全年实现营业收入 7.24 亿元，同比大幅增长 131.9%，成为国内收入规模最大的独立大模型公司。其中，云端部署相关收入达 1.90 亿元，同比激增 292.6%，商业化落地能力持续兑现。在同期召开的业绩说明会上，智谱管理层披露了更具前瞻性的经营数据。公司 MaaS API 平台过去 12 个月的年度经常性收入（ARR）已达 17 亿元，较上年同期提升 60 倍；2026 年一季度，公司 API 调用定价上调 83% 后，市场需求仍供不应求，期内 API 调用量同比大幅增长 400%，智谱已跻身国内付费 Token 消耗量最高的厂商行列。同时年报数据显示，公司 2025 年研发开支高达 31.8 亿元，同比增长 44.9%，年内净亏损扩大至 47.18 亿元。持续高强度的研发投入，成为公司模型能力迭代、商业化能力持续突破的核心支撑。这份年报与业绩说明会释放的信号，不止局限于大模型厂商本身的商业化进展，更折射出整条 AI 算力产业链的景气度红利正在加速释放。当大模型厂商的 API 调用量以 400% 的同比增速爆发，每一笔调用的背后都是算力资源的持续消耗，这种刚性需求正沿着产业链条，向上下游更多垂直领域快速传导。资本市场对此已给出明确反馈。4 月 1 日 A 股市场上，算力产业链核心标的全线走强。截至发稿，AI 芯片龙头寒武纪涨 6.8%，AI 服务器龙头浪潮信息涨 3.6%；更上游的光模块龙头中际旭创涨 4.6%，内存接口芯片龙头澜起科技涨 3.8%。与之形成对比的是，大模型应用端相关标的的市场表现相对平淡。这一分化的背后，是一条清晰的产业红利传导逻辑。国内大模型行业的商业化竞争，已从早期的 “价格战” 全面转向 “价值战”，下游应用端的真实需求持续爆发，具备确定性的产业红利正沿着产业链向上游传导。从 AI 芯片到 AI 服务器，从光模块到光纤光缆，越来越多的垂直细分领域，正在承接这一轮 AI 产业爆发带来的需求红利。从寒武纪到浪潮信息，从中际旭创到澜起科技，资本市场的走势已经给出了明确答案：当 AI 大模型的应用端需求进入规模化爆发期，整条算力产业链的高景气度，正在被持续兑现的经营数据不断验证。封面图片来源：智谱官网