做空机构浑水资本（Muddy Waters Capital）将目标瞄准了企业信用债市场。创始人兼 CEO Carson Block 认为，人工智能加速普及将引发大规模失业浪潮，并最终导致企业财务状况恶化、信用利差走阔。
Block 本周二在彭博电视采访中阐述了上述逻辑，并表示已开始做空追踪企业债的交易所交易基金（ETF），包括贝莱德旗下 iShares iBoxx 美元高收益企业债 ETF 和 iShares iBoxx 美元投资级企业债 ETF。
他预计，市场的反应将先于实际就业冲击发生，这意味着做空窗口可能早于经济数据的实质恶化。
这一押注的背景是，当前市场已对私募信贷领域的潜在风险高度警惕，一旦该领域出现危机，溢出效应将进一步冲击公开交易的信用市场，与 Block 的押注形成叠加共振。
<h2 style="text-align: left">AI 替代浪潮将重塑就业格局</h2>
Block 对 AI 取代人类工作岗位的速度持极为激进的判断。他预计，在未来三至五年内，美国大量企业将以某种形式的 AI 技术替代员工，且一项 AI 技术最多可替代七个工作岗位。
他以法律行业为例：过去需要委托律师事务所处理并支付账单的工作，他现在已通过 Anthropic 旗下的 Claude 软件自行完成。在他看来，这一转变正在各行业加速复制。
Block 的逻辑链条是：AI 大规模替代就业，将导致更高失业率和经济走弱，进而侵蚀企业营收与偿债能力，最终推高信用利差、引发违约潮。
<h2 style="text-align: left">以看跌价差期权控制敞口</h2>
鉴于就业市场演变路径难以预判，Block 并未采取直接做空 ETF 的方式，以规避长期持有空头头寸所带来的不确定性成本。
他倾向于使用期权策略，具体推荐熊市看跌价差（bear put spread）——即同时买入和卖出相同到期日、不同行权价的认沽期权。
Block 将此类交易归类为&#34;凸性交易&#34;（convex trades），其特点是收益曲线非线性向上倾斜，在标的资产大幅下跌时具备放大收益的潜力，同时下行风险有限。
这一结构使得持仓成本可控，同时保留了市场情绪急转时的较大获利空间。
<h2 style="text-align: left">被动投资与 ETF 和底层债券的流动性错配放大冲击</h2>
Block 做空信用债市场的另一重逻辑，来自对市场结构本身的判断。他认为，当前市场中被动投资规模过大，一旦趋势形成，被动资金将自动放大价格波动。
更关键的问题在于流动性错配：企业债 ETF 本身的流动性远高于其所持有的底层债券。
这意味着当基本面恶化、投资者集中赎回时，ETF 将难以在短时间内以合理价格变现底层资产，从而造成更大幅度的价格折价与市场冲击。
上述结构性脆弱性，与私募信贷领域的潜在风险叠加，令 Block 认为当前企业信用市场的下行风险正被市场严重低估。

5-10 年公司债券 ETF - Charles Schwab

美国高息市政债 ETF - VanEck Vectors

组合高收益债券 ETF - SPDR

浑水资本创始人 Carson Block 认为，AI 将引发大规模失业，导致高失业率和经济走弱，侵蚀企业营收与偿债能力，最终推高信用利差、引发违约潮。其还指出，当前市场被动投资规模过大，企业债 ETF 流动性远高于底层债券，这将在冲击来临时放大波动。

- 浑水资本创始人 Carson Block 称 AI 将导致大规模失业与企业财务恶化。  
- 他开始做空企业债 ETF，预计市场反应将早于实际就业冲击。  
- 现有市场结构和流动性错配可能放大信用市场的下行风险。

华尔街见闻

短期公司债券 ETF - iShares

美国投资级公司债 - iShares

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组合中期公司债券 ETF - SPDR

0-5 年高收益公司债券 ETF - iShares

美国短期公司债 - Vanguard

美国高收益债 ETF - SPDR

美债市场指数 ETF - Vanguard

美国长期公司债 - Vanguard

美国中期公司债 - Vanguard

美国债券综合指数 ETF - iShares

美元高收益公司债券 ETF - iShares

美元投资级别公司债券 ETF - iShares

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