<p>泡泡玛特国际集团有限公司的股票持续大幅下跌，似乎没有触底的迹象，市场对这家玩具制造商以 Labubu 为主导的增长模式的怀疑加深。</p>
<p>截至周二，该股在五个交易日内暴跌超过 30%，因为公司显示出对那种长牙怪兽玩偶的依赖性不断上升。这使得该股自 8 月创下的历史高点以来下跌近 60%，市值蒸发约 330 亿美元。</p>
<p>泡泡玛特最新的财报使市场情绪明显转为看跌。价格目标下调潮、空头头寸上升，以及尽管进行了多次回购但股价仍持续下滑，均表明市场对公司能否复制 Labubu 成功的其他产品感到越来越担忧。</p>
<p>“我们认为市场尚未完全考虑到长期下行周期的情景，且利润率会大幅降低，” 德意志银行的消费分析师表示，他在公司发布财报后将该股评级下调至卖出。徐表示，海外和中国的销售疲软、高库存以及持续下调的盈利预期是今年的主要压力点。</p>
<p>Labubu 玩偶在去年全球的受欢迎程度激增——这是中国软实力在西方市场引起共鸣的罕见例子——使泡泡玛特的股价从 2025 年初上涨约 300%，在 8 月达到历史高点。但对 Labubu 热潮可能消退的持续担忧，自那时以来一直对股价造成压力。</p>
<p>公司在知识产权多元化方面的努力尚未成为有意义的增长驱动力。以 Labubu 为主导的怪兽系列去年占总收入的约 40%，而 2024 年为 23%。与此同时，其他一些知名角色如 Crybaby 和 Molly 的销售表现低于预期。</p>
<p>截至 2025 年底，泡泡玛特的库存周转天数也从一年前增加了 21%，达到了 123 天。公司将这一增长归因于运输周期延长、对海外市场的销售增加以及更广泛的门店网络。</p>
<p>阅读：</p>
<p>即使估值更低和股票回购也不足以吸引投资者。自 3 月 25 日创下 23% 的单日跌幅以来，泡泡玛特已回购约 13 亿港元（1.66 亿美元）的股份。该股目前的交易水平为前瞻性市盈率 10.3 倍，创下历史低点，而其三年平均为 24 倍。</p>
<p>“当前的股价并不算贵，但许多中国消费股的估值也可以这样说，” Sparx Group 的基金经理表示。“泡泡玛特与众不同之处在于叙事，无论是 Labubu 还是下一个热门 IP，以及它们在全球成功的能力，但现在，这个故事感觉不确定。”</p>
<p>为了赢回投资者，泡泡玛特需要展示其能够维持从 Labubu 到 Molly 的标志性 IP 的受欢迎程度，同时展示其推出下一个热门角色的能力。他表示，李在去年初开始增持泡泡玛特的股份，但在公司发布财报后退出了所有头寸。</p>
<p>泡泡玛特发言人拒绝置评。</p>
<p>公司正在推出其他新兴角色，如 Skullpanda 和 Twinkle Twinkle，推出新系列和跨界系列，融合各种 IP。同时，它还在努力扩大 Labubu 的全球吸引力，包括与三丽鸥公司和国际足联世界杯的合作，以及与索尼影业合作计划制作的动画电影。</p>
<p>周三，泡泡玛特的股价在区域市场普遍反弹中上涨了 1.2%。</p>
<p>目前，空头卖家在该股上增加了头寸，根据 S3 Partners 的数据，借入并卖空的股份达到 1.23 亿股，比财报发布前增加了 16%。期权交易者也增加了看跌合约，使泡泡玛特的看跌合约交易量在周三达到高点。</p>
<p>“市场低估了前方的挑战，” Bernstein 的消费分析师表示，他曾是该股几个月以来唯一的卖方看空者。“增长放缓、利润率正常化或 IP 疲劳的迹象可能会导致显著的市盈率压缩，市场共识预测可能会被下调。”</p>

泡泡玛特

<p>泡泡玛特国际集团有限公司正面临重大抛售，股价近期下跌超过 30%，导致自 8 月峰值以来几乎下跌了 60%，市值损失达 330 亿美元。分析师对公司依赖 Labubu 玩偶实现增长表示担忧，销售疲软和高库存水平令人不安。尽管进行了股票回购，但投资者信心依然低迷，公司必须证明能够维持其知识产权的受欢迎程度，并推出新的成功角色以重新获得市场信任。空头头寸增加，表明对未来表现的持续怀疑</p>

<p>A relentless selloff in Pop Mart International Group Ltd. shares is showing little sign of bottoming out as skepticism deepens over the toymaker’s Labubu-led growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡玛特国际集团有限公司的股票持续大幅下跌，似乎没有触底的迹象，市场对这家玩具制造商以 Labubu 为主导的增长模式的怀疑加深。</p>
</div><p>The stock plunged more than 30% over five sessions through Tuesday after the company’s showed a rising dependence on the snaggle-toothed monster dolls. That extended a drop from its record high in August to nearly 60%, wiping out about $33 billion from its market cap.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至周二，该股在五个交易日内暴跌超过 30%，因为公司显示出对那种长牙怪兽玩偶的依赖性不断上升。这使得该股自 8 月创下的历史高点以来下跌近 60%，市值蒸发约 330 亿美元。</p>
</div><p>Pop Mart’s latest earnings tipped market sentiment decisively bearish. A wave of price‑target cuts, rising short interest, and a stock slide that persisted despite multiple buybacks signal growing concerns over the company’s ability to replicate Labubu’s success with other products.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡玛特最新的财报使市场情绪明显转为看跌。价格目标下调潮、空头头寸上升，以及尽管进行了多次回购但股价仍持续下滑，均表明市场对公司能否复制 Labubu 成功的其他产品感到越来越担忧。</p>
</div><p>“We don’t think the market has fully factored in a long downcycle scenario with a much lower margin,” said , a consumer analyst at Deutsche Bank AG, who downgraded the stock to sell after its results. Weakening sales overseas and in China, high inventory and a continuous downward revision on earnings are main pressure points this year, Xu said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们认为市场尚未完全考虑到长期下行周期的情景，且利润率会大幅降低，” 德意志银行的消费分析师表示，他在公司发布财报后将该股评级下调至卖出。徐表示，海外和中国的销售疲软、高库存以及持续下调的盈利预期是今年的主要压力点。</p>
</div><p>The popularity of Labubu dolls exploded globally last year — a rare example of Chinese soft power resonating in Western markets — sending Pop Mart shares soaring about 300% from early 2025 to an all-time high in August. But persistent worries that the Labubu craze could fade has weighed on the stock since.</p>
<div class="lb-trans"><p>Labubu 玩偶在去年全球的受欢迎程度激增——这是中国软实力在西方市场引起共鸣的罕见例子——使泡泡玛特的股价从 2025 年初上涨约 300%，在 8 月达到历史高点。但对 Labubu 热潮可能消退的持续担忧，自那时以来一直对股价造成压力。</p>
</div><p>Efforts to diversify its intellectual property have yet to emerge as meaningful growth drivers. The Labubu-led Monsters series accounted for about 40% of total revenue last year, up from 23% in 2024. Meanwhile, other high-profile figures including Crybaby and Molly posted weaker-than-expected sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在知识产权多元化方面的努力尚未成为有意义的增长驱动力。以 Labubu 为主导的怪兽系列去年占总收入的约 40%，而 2024 年为 23%。与此同时，其他一些知名角色如 Crybaby 和 Molly 的销售表现低于预期。</p>
</div><p>Pop Mart’s inventory turnover days has also increased 21% from a year ago to 123 days as of end 2025. The company attributed the rise to longer transportation lead time, higher sales to markets abroad and a wider network of stores.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2025 年底，泡泡玛特的库存周转天数也从一年前增加了 21%，达到了 123 天。公司将这一增长归因于运输周期延长、对海外市场的销售增加以及更广泛的门店网络。</p>
</div><p>READ:</p>
<div class="lb-trans"><p>阅读：</p>
</div><p>Even cheaper valuations and stock buybacks are not enough to lure investors. Pop Mart has purchased around HK$1.3 billion ($166 million) worth of shares since a record daily drop of 23% on March 25. The stock now trades at a record low level of 10.3 times forward earnings, compared with its three-year average of 24 times.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使估值更低和股票回购也不足以吸引投资者。自 3 月 25 日创下 23% 的单日跌幅以来，泡泡玛特已回购约 13 亿港元（1.66 亿美元）的股份。该股目前的交易水平为前瞻性市盈率 10.3 倍，创下历史低点，而其三年平均为 24 倍。</p>
</div><p>“The current share price isn’t expensive, but that can be said of many Chinese consumer stocks trading at similar valuations,” said , a fund manager at Sparx Group Co. “What has set Pop Mart apart is the narrative, whether it’s Labubu or the next hit IP and their ability to succeed globally, but right now, that story feels uncertain.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“当前的股价并不算贵，但许多中国消费股的估值也可以这样说，” Sparx Group 的基金经理表示。“泡泡玛特与众不同之处在于叙事，无论是 Labubu 还是下一个热门 IP，以及它们在全球成功的能力，但现在，这个故事感觉不确定。”</p>
</div><p>To win back investors, Pop Mart needs to demonstrate it can sustain the popularity of its signature IPs from Labubu to Molly, while showcasing its ability to introduce the next blockbuster character, he said. Lee, who started accumulating Pop Mart shares early last year, exited all his positions after the company announced its results.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了赢回投资者，泡泡玛特需要展示其能够维持从 Labubu 到 Molly 的标志性 IP 的受欢迎程度，同时展示其推出下一个热门角色的能力。他表示，李在去年初开始增持泡泡玛特的股份，但在公司发布财报后退出了所有头寸。</p>
</div><p>A Pop Mart spokesperson declined to comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡玛特发言人拒绝置评。</p>
</div><p>The company has the launch of other emerging characters such as Skullpanda and Twinkle Twinkle, unveiling new collections and crossover series that blend various IPs. At the same time, it’s working on a broader push to extend Labubu’s global appeal from collaborations with Sanrio Co. and FIFA World Cup to a planned animated film in partnership with Sony Pictures Entertainment Inc.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司正在推出其他新兴角色，如 Skullpanda 和 Twinkle Twinkle，推出新系列和跨界系列，融合各种 IP。同时，它还在努力扩大 Labubu 的全球吸引力，包括与三丽鸥公司和国际足联世界杯的合作，以及与索尼影业合作计划制作的动画电影。</p>
</div><p>Pop Mart shares rose 1.2% on Wednesday amid a broad rebound in regional markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>周三，泡泡玛特的股价在区域市场普遍反弹中上涨了 1.2%。</p>
</div><p>For now, short sellers have added to their positions in the stock with 123 million shares borrowed and sold short, up 16% from before the results, according to S3 Partners data. Options traders also loaded up bearish contracts, pushing put volume on Pop Mart to a high on Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，空头卖家在该股上增加了头寸，根据 S3 Partners 的数据，借入并卖空的股份达到 1.23 亿股，比财报发布前增加了 16%。期权交易者也增加了看跌合约，使泡泡玛特的看跌合约交易量在周三达到高点。</p>
</div><p>“The market underestimates the challenges ahead,” said , a consumer analyst at Bernstein, who was for months the lone sell-side bear on the stock. “Signs of slower growth, margin normalization, or IP fatigue could drive meaningful multiple compression and consensus forecasts are likely to be revised downward.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“市场低估了前方的挑战，” Bernstein 的消费分析师表示，他曾是该股几个月以来唯一的卖方看空者。“增长放缓、利润率正常化或 IP 疲劳的迹象可能会导致显著的市盈率压缩，市场共识预测可能会被下调。”</p>
</div>

Pop Mart’s $33 Billion Rout Casts Doubt on Life After Labubu

- Pop Mart 近期股价遭遇急剧下跌，已跌近 60%。
- Labubu 系列玩具的销售依赖性加深，导致市场情绪转为看跌。
- 该公司需证明持续受欢迎的能力，以吸引投资者回归。

泡泡玛特市值蒸发 330 亿美元，引发对 Labubu 之后发展的质疑