《大行》法巴：协鑫科技去年下半年毛利率改善 重申「跑赢大市」评级

法巴证券研究报告指，协鑫科技 (03800.HK) 2025 下半年收入按年增长 39.4% 至 86.9 亿元人民币 (下同)，毛利率转正至 23.4%，相比上半年为负 12.2%；净亏损收窄至 10.9 亿元，符合市场及该行预期。盈利主要受去年资产减值 17.6 亿元影响，相较於前一年减值为 9.89 亿元。

该行认为协鑫科技在多晶矽同业中仍有优势；预期多晶矽价格下行空间有限，市场整合将持续，并料协鑫科技的新业务将带来多项催化因素。该行下调 2026 及 2027 年盈利预测，目标价因应由 1.9 港元下调至 1.8 港元，重申「跑赢大市」评级。