<div id="readability-page-1"><div>最近港股市场因为一个叫 “TACO(Trump Always Chickens Out)” 的交易逻辑，情绪明显回暖，恒生指数期货夜盘一度大涨超 3%。然而与此产生鲜明对比的是，恒生科技指数却没跟着一起上涨，很多投资者都摸不着头脑。先简单介绍一下恒生科技指数：它选取港股市场中最核心的 30 家科技龙头企业，包括腾讯、阿里、小米、网易、百度这些大厂，相当于港股版纳斯达克，弹性大、成长性强，是中国科技互联网的代表性指数。表：恒生科技指数前十大成份股及权重占比<div><table><tbody><tr><td>股票名称</td><td>权重</td></tr><tr><td>比亚迪股份</td><td>9.0%</td></tr><tr><td>美团-W</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>小米集团-W</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>腾讯控股</td><td>8.1%</td></tr><tr><td>网易-S</td><td>7.4%</td></tr><tr><td>阿里巴巴-W</td><td>7.4%</td></tr><tr><td>中芯国际</td><td>6.8%</td></tr><tr><td>京东集团-SW</td><td>5.0%</td></tr><tr><td>快手-W</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>百度集团-SW</td><td>4.1%</td></tr></tbody></table></div>数据来源：Wind近期，港股科技互联网龙头财报陆续落地，从结果上看，各企业财报呈现出较为一致的结构：收入端保持增长，但利润端承受压力。以部分头部公司为例，云业务收入同比增长约 30% 至 40%，广告与游戏业务维持稳健增长，而整体利润增速明显不如收入增速，甚至出现阶段性下滑。为啥会出现这种现象？其实就是 AI 相关投入大幅增加，短期内快速抬升成本；收入端虽然持续改善，却没有办法完全对冲这些投入带来的压力。换句话说，AI 产业的投入已然落地，而回报仍在逐步体现的过程中。因此，从更宏观的角度看，科技互联网板块的核心矛盾，已经从是否具备 AI 能力，转向投入何时转化成收入与利润，这也意味着市场的行情正在从以前的 “靠 AI 故事涨估值”，变成现在的 “看真实业绩说话”。恒生科技背后的 AI 产业发展主要有两大亮点：第一，AI 需求正在从概念走向现实。以前大家只看模型厉不厉害，现在都关注怎么落地赚钱。AI Agent、OpenClaw 等新一代产品形态不断涌现，模型调用次数暴增，直接带动云计算需求大涨。云服务从单纯的基础设施，变成按用量收费的赚钱主力。第二，完整的商业闭环正在形成。许多互联网头部平台开始转变商业模式，不再只是模型提供者，而是通过模型体系重构、算力与云资源协同以及人才引进等方式，逐步形成从模型、云到应用的完整链条。相比单一大模型供应商，这种全链条模式更容易变现，壁垒也更高。从行业数据看，2025 年全球大模型 API 调用量已经到万亿级别，AI 应用的商业空间进一步打开。总而言之，恒生科技指数的这波震荡其实是市场在回归理性，把板块估值调整到合理的位置。那么该如何看待目前阶段指数的配置价值？调整之后，恒生科技全球科技板块里的估值分位数为 27%，已经回落到较低水平，从历史经验看，恒生科技在经历阶段性上涨后，一般都会出现这种估值回落、市场预期调整的阶段。这个过程虽然行情会有起伏，但也为后面的价格走势打下基础。所以，对于想要长期投资这一板块的朋友来说，现在反而是一个不错的入场时机。恒生科技 ETF 易方达（513010，联接基金 A/C：013308/013309），Wind 数据显示，这只 ETF 已连续 5 个交易日获资金净流入，产品最新规模超 300 亿元。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。</div></div>

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恒生科技 ETF 在港股市场的表现受到关注，尽管恒生指数因 “TACO” 交易逻辑情绪回暖而上涨，但恒生科技指数却未能同步。科技企业财报显示收入增长但利润承压，主要因 AI 投入增加导致成本上升。市场关注点已从 AI 能力转向投入的回报，科技板块的行情正在转变为看实际业绩。AI 需求逐渐从概念走向现实，推动云计算需求增长。

财报季来了，恒生科技 ETF 还行不行？