<div id="readability-page-1">从成立到被全资收购，Ouro Medicines这家 NewCo存续期仅约 16个月，在同类交易中退出速度领先 <h4>重点：</h4> <ul> <li>NewCo 模式不仅让药企在首次交易中获得首付款，也在并购中通过股权增值实现了远超传统授权交易的收益</li> <li>康诺亚 2025 年总收入约 7.2 亿元人民币，同比增长 67%</li> </ul> 莫莉 2025 年以来，中国创新药企业的对外授权（BD）交易十分活跃，2026 年第一季度的 BD 交易总额甚至已突破 600 亿美元。其中，以更高专注度与灵活资本运作见长的 NewCo（设立海外新公司）模式成为推动早期管线全球化的重要选择，但其效率与价值始终面临质疑。3 月 23 日，康诺亚生物医药科技有限公司（2162.HK）持股约 15% 的 Ouro Medicines 被跨国药企吉利德收购，标志着中国药企 NewCo“出海” 模式首次完成从设立到退出的完整闭环。 根据康诺亚公告，全球生物制药巨头吉利德科学（GILD.US）将以最高 21.75 亿美元的对价收购 Ouro Medicines，包括 16.75 亿美元首付款及不超过 5 亿美元的潜在里程碑付款。按康诺亚持有 Ouro Medicines 约 15% 的股权计算，公司将获得约 2.5 亿美元首付款及最高约 7,000 万美元里程碑款项，合计最高约 3.2 亿美元收益。交易完成后，康诺亚将不再持有 Ouro Medicines 股权，但仍保留对核心资产 CM336/OM336 的特许销售分层权益。 Ouro Medicines 成立于 2024 年 11 月，是康诺亚为推进其核心管线海外权益而设立的 NewCo（新型公司）。康诺亚将 CM336 在大中华区以外的开发、生产及商业化独家权利授权给 Ouro Medicines，获得 1,600 万美元首付款及近期付款，并持有其约 15% 股权。从成立到被全资收购，Ouro Medicines 这家 NewCo 存续期仅约 16 个月，在同类交易中退出速度领先。 与传统 License-out 模式不同，NewCo 模式下，创新药企业将管线海外权益授权给一家由国际资本和运营团队主导的新公司，并获得其部分股权。NewCo 模式的优势在于新公司可以将全部资源聚焦目标管线，避免资源分散，尽管创新药企业往往无法从中获得高额首付款，但可以获得股权并一定程度上参与决策。以 Ouro Medicines 为例，康诺亚不仅从首次交易中获得首付款，也在并购中通过股权增值实现了远超传统授权交易的收益。 Ouro Medicines 的核心资产 CM336/OM336，是康诺亚自主研发的靶向 B 细胞成熟抗原（BCMA）和 CD3 的双特异性 T 细胞衔接器（TCE），通过募集 T 细胞靶向杀伤病变细胞，目前正在开展针对原发性轻链型淀粉样变性及多发性骨髓瘤的 I/II 期临床试验，该药物已获美国 FDA 授予快速通道资格和孤儿药认定。吉利德首席医疗官 Dietmar Berger 表示，BCMA 靶向 TCE 代表了一种差异化的自免治疗策略，有潜力诱导持久的疾病控制。 <h4>迈入商业化稳健阶段</h4> 2025 年是康诺亚成立十周年，也是公司迈入商业化跨越的关键之年。3 月 26 日公布的财报显示，康诺亚 2025 年总收入约 7.2 亿元人民币，同比增长 67%，其中包括产品销售收入约 3.15 亿元和对外授权合作收入 4.02 亿元。 作为国产首款 IL-4Rα单抗，康诺亚核心产品司普奇拜单抗已经获批成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三大适应症，并全部成功纳入 2026 年国家医保目录，为其后续市场放量奠定基础。2025 年也是司普奇拜单抗首个完整商业化年度，即便未纳入医保，该产品亦取得约 3.15 亿元销售额，展现了不错的商业化潜力。 康诺亚 2025 年亏损额为 5.23 亿元，同比微增 1%，主要与销售成本的增加有关。期内研发费用约 7.2 亿元，与 2024 年相比减少 2%。公司已构建起 50 余个在研项目管线，其中超 10 项进入临床阶段，包括 5 款双特异性抗体和 2 款抗体偶联药物（ADC）。 截至 2025 年 12 月 31 日，公司现金储备约 19.6 亿元，后续多个 BD 项目的款项到账，也将进一步提升公司现金储备。除了 Ouro Medicines 的并购收入之外，康诺亚的一款 ADC 管线授权给阿斯利康后，今年 2 月完成了胃癌一线联合疗法 III 期研究的首例患者给药，亦触发 4,500 万美元里程碑付款。 尽管近期港股市场受中东冲突影响，表现持续低迷，但康诺亚股价在 NewCo 并购和财报公布的两大利好影响下，连续四日上涨，3 月 24 日、25 日、26 日、27 日分别收涨 6.64%、6.97%、0.17% 和 5.03%，四日的累计涨幅达到 20%，总市值约 180 亿港元。当前康诺亚的市销率约为 22 倍，而同样布局自免领域的荣昌生物（9995.HK）的市销率约为 15 倍，显示前者获得了更高的估值溢价，这反映了市场对其创新出海模式成功验证、核心产品放量潜力以及平台长期价值的强烈信心。</div>

吉利德科学

康诺亚-B

康诺亚生物医药科技有限公司旗下的 Ouro Medicines 被吉利德以最高 21.75 亿美元收购，标志着中国药企 NewCo 模式的成功退出。康诺亚将获得约 3.2 亿美元收益，包括 2.5 亿美元首付款及最高 7000 万美元的里程碑款项。Ouro Medicines 成立于 2024 年 11 月，专注于推进康诺亚核心管线的海外权益。此次交易显示了 NewCo 模式在药企中的潜力与价值。

康诺亚 NewCo 快速变现 3.2 亿美元 核心产品展现放量潜力

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