中东局势紧张推动全球债券收益率走高，市场开始押注各大央行将重演 2022 年联动加息的剧本。但瑞银集团首席策略师 Bhanu Baweja 警告，这一逻辑存在根本性误判。
Baweja 在接受彭博电视采访时表示，&#34;市场的定价方式像是回到了 2022 年——把所有央行的行动捆绑在一起，但眼下的情况截然不同。&#34;
他认为，欧洲央行、美联储与英国央行更可能以&#34;不对称&#34;的方式各自应对，而非步调一致地推进加息。在他看来，燃料市场的供应冲击更可能拖累经济增长，反而制约央行进一步收紧政策的空间。
上述表态对债券投资者具有直接的操作意义。Baweja 指出，美国和英国的短期债券已因收益率急升而出现被低估的迹象，愿意逆市而为的投资者可从中发掘价值。
<h2 style="text-align: left">市场定价重演 2022 加息逻辑</h2>
自 2 月下旬中东冲突爆发以来，市场已大幅上调对主要经济体加息的预期，推动各国政府债券收益率持续攀升。掉期市场定价显示，投资者已基本剔除欧洲央行、美联储和英国央行年内降息的预期。
周二欧洲债券下跌，短端跌幅尤为明显，货币市场进一步押注收紧。德国两年期国债收益率上行 6 个基点至 2.68%，美国债券则全线走软。
Baweja 认为，美国国债和英国国债的定价尤为失真，反映的是通胀压力将迫使央行启动新一轮类似 2022 年加息周期的预期。他直接点名：&#34;就固定收益市场而言，短端正在形成价值，尤其是在英国，尤其是在美国。&#34;
<h2 style="text-align: left">燃料冲击逻辑与 2022 年存在本质差异</h2>
Baweja 强调，此轮能源价格冲击与 2022 年的情形在传导机制上存在关键区别。
当前燃料市场的扰动更可能侵蚀经济动能，而非单纯输出通胀——这意味着央行面临的将是增长下行压力，而非必须以加息遏制的需求过热。
在此背景下，即便通胀数据短期内因能源价格上涨而走高，央行也难以像 2022 年那样无视增长风险、激进收紧政策。
英国央行和美联储所处的宏观环境与三年前相比已发生结构性变化，将三者的政策路径捆绑定价，忽视了各自面临的差异化约束。
<h2 style="text-align: left">不论地缘走向，短端债券均具吸引力</h2>
Baweja 为其观点提供了一个不对称的风险收益框架：无论局势如何演变，短端债券当前的风险回报均偏向有利。
&#34;如果局势顺利化解，固定收益尤其是短端的表现，会远好于局势恶化时它所承受的损失，&#34;他说。
换言之，若地缘风险降温、加息预期回落，短端收益率将面临显著下行空间；而即便局势持续紧张，经济承压本身也会限制央行加息的实际幅度。
目前市场仍处于观望状态，一边评估中东紧张态势可能缓和的信号，一边关注特朗普威胁若未能在周二东部时间晚 8 时前达成协议、将升级对伊朗基础设施打击的表态。这一不确定性窗口，恰恰是 Baweja 所认为的短端债券价值尚未被充分认识的原因所在。

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当前市场开始押注各大央行重演 2022 年联动加息剧本。瑞银集团首席策略师 Bhanu Baweja 警告：当前能源冲击更易拖累经济，制约加息空间，欧美央行可能 “各自为战”；无论局势如何演变，看好短端债券当前的风险回报比。

- 中东局势紧张导致全球债券收益率上升，各大央行面临不同应对方式。  
- 瑞银首席策略师指出，当前能源价格冲击可能抑制经济增长，央行难以激进加息。  
- 投资者可关注被低估的短期债券，尤其是美国和英国市场。

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