<p>4 月 8 日（路透社）- 埃隆·马斯克的 SpaceX 在即将进行的首次公开募股中寻求 1.75 万亿美元的估值。这到底有多高？</p>
<p>根据华尔街的常见指标，答案是非常高。SpaceX 将立即成为第六大最有价值的美国上市公司，其市值超过了 Meta Platforms，这家公司已经上市超过十年，以及比 SpaceX 创始人埃隆·马斯克更早成立的伯克希尔·哈撒韦。</p>
<p>然而，投资者似乎并没有表现出在首次公开募股时犹豫不决的迹象，这次募股可能筹集 750 亿美元或更多，这将创下纪录。热潮已经如此强烈，以至于一些人正在向不透明的二级市场投入资金，接受复杂的安排和模糊的所有权，只为有机会拥有这些股票。</p>
<p>“几乎没有可供比较的上市同行来基准估值，并且考虑到其规模和市场领导地位，估值可能会显著高于该领域其他上市公司的水平，” Mergermarket 的全球股权资本市场负责人 Samuel Kerr 表示。</p>
<p>SpaceX 的估值基于其盈利且快速增长的 Starlink 卫星网络，该网络拥有超过 1000 万用户，以及分析师和投资者认为已经改变了进入轨道方式的发射业务。猎鹰 9 号在 2015 年 12 月成为首个在将有效载荷送入轨道后成功回收的大型火箭，2025 年完成了 165 次发射，创下新年记录。</p>
<p>但分析师和投资组合经理也在考虑更多因素。马斯克建立成功、颠覆行业的公司的记录使分析师和投资组合经理对这些未经验证的投资充满信心——Starship、xAI 以及对数据中心卫星的雄心勃勃的推动——最终也会获得回报。</p>
<p>“这是一组经过验证的巨头、巨型企业，” Neuberger 的优质股票基金的投资组合经理 Daniel Hanson 表示，该基金是现有的 SpaceX 投资者，近 10% 的 26 亿美元资产分配给了该公司。“发射业务和 Starlink 业务是经过验证的，现成的。xAI 则是关于选择权，” 他说，指的是那些随着长期向人工智能、数据和全球连接的转变而可能增值的业务。</p>
<p>以下是首次公开募股前的优缺点快速概览。</p>
<p>引领太空竞赛</p>
<p>SpaceX 在部署低地球轨道卫星方面处于领先地位，这些卫星为其 Starlink 服务提供互联网和通信。Starlink 是盈利的，占 SpaceX 收入的约 50% 至 80%。</p>
<p>母公司的许多其他雄心尚未实现。这些包括用于月球和火星任务的延迟 Starship 火箭计划，以及计划发射多达 100 万个与其亏损的人工智能部门相关的数据中心卫星。</p>
<p>为了证明估值的合理性，“投资者需要严格关注 Starship 上市的时间以及 Starlink 服务直接连接手机的进展，” PitchBook 分析师 Franco Granda 在上个月的一份报告中表示。</p>
<p>即便如此，SpaceX 几乎每两天发射一次火箭，速度超过历史上任何太空计划或公司，这使其在发射接入已成为亚马逊等竞争对手瓶颈的市场中拥有关键能力，亚马逊正在建立自己的卫星网络。</p>
<p>“这是一个独一无二的开始，” 风险投资基金 Seraphim Space 的首席执行官 Mark Boggett 表示。</p>
<p>估值倍数被拉伸</p>
<p>路透社独家报道，SpaceX 在 2025 年实现了约 80 亿美元的利润和 150 亿至 160 亿美元的收入。利润数字基于 EBITDA，即息税折旧摊销前利润，这是衡量经营表现的标准指标。近年来，收入增长率从 2024 年的 51% 到 2021 年的 100% 不等。</p>
<p>与分析师覆盖的上市公司不同，SpaceX 的增长没有共识预测。路透社做出了一些假设，以便将 SpaceX 的潜在估值与上市公司进行比较。</p>
<p>路透社假设现金流和收入将在 2026 年从 2025 年的报告水平翻倍，这是一个激进的增长率，旨在使估值倍数偏低。</p>
<p>根据这些假设，在 1.75 万亿美元的市值下，SpaceX 的市盈率为 56，市盈率倍数为 109——即使对于增长最快的公司来说，这也是令人瞩目的估值。</p>
<p>特斯拉，马斯克也领导的公司，其预期收入的市盈率为 12 倍，EBITDA 的市盈率为 79 倍，使其成为华尔街最昂贵的股票之一。Palantir 在这两个指标上的市盈率分别为 43 和 75，此前其股票在过去两年中因对其快速扩展的人工智能业务的乐观情绪上涨了 500%。</p>
<p>一般来说，倍数越高，公司业绩满足预期以保持股票升值的难度就越大。</p>
<p>“Starlink 是这个估值合理的唯一原因，” Futurum Equities 的首席市场策略师 Shay Boloor 表示。其用户基础 “正在以疯狂的速度增长。”</p>
<p>私人公司估值的迷雾</p>
<p>在与马斯克的人工智能初创公司 xAI 的合并中，SpaceX 的估值为 1 万亿美元，而 Grok 聊天机器人开发者的估值为 2500 亿美元。</p>
<p>该交易为分析师提供了至少一个最近的锚点，以评估合并实体的价值，一些投资者认为这个估值过于保守。目前在纳斯达克私人市场的二级交易平台上，其估值为 1.54 万亿美元。</p>
<p>“SpaceX 始终是我们平台上交易最活跃的名称之一，因为在今天的私人市场中没有其他类似的公司，” Rainmaker Securities 的联合创始人 Greg Martin 表示，该平台专注于私人 IPO 前股票的交易。“需求几乎总是超过供应，即使在更广泛的二级市场活动较为平淡的时期也是如此。”</p>
<p>（报道：梅达·辛格、曼雅·赛尼、约翰·切里安和阿卡什·斯里拉姆在班加罗尔，诺埃尔·兰德维奇在旧金山，埃可·王在纽约；阿迪提亚·索尼的补充报道；科林·巴尔编辑）</p>

马斯克旗下SpaceX计划IPO，目标估值超过2万亿美元，或将成为全球市值最高的公司之一。凭借星链的全球网络布局和太空发射的行业领先地位，SpaceX正吸引全球投资者的目光。太空探索的愿景与商业化的潜力能否支撑这一天文数字的估值？你怎么看SpaceX的未来表现？

<p>马斯克旗下SpaceX计划IPO，目标估值超过2万亿美元，或将成为全球市值最高的公司之一。凭借星链的全球网络布局和太空发射的行业领先地位，SpaceX正吸引全球投资者的目光。太空探索的愿景与商业化的潜力能否支撑这一天文数字的估值？你怎么看SpaceX的未来表现？</p>

SpaceX冲刺IPO，带飞太空经济！

RKLB

ASTS

<p>SpaceX 计划在即将进行的首次公开募股（IPO）中实现 1.75 万亿美元的估值，这可能使其成为第六大上市美国公司。该估值主要得益于其盈利的 Starlink 卫星网络，该网络对其收入贡献显著。尽管缺乏可比公司，分析师对 SpaceX 的增长前景表示信心。公司预计 2025 年利润为 80 亿美元，收入为 150 亿至 160 亿美元，激进的增长假设表明其市销率为 56 倍，市盈前利润率为 109 倍，显示出与其他科技公司相比的高估值</p>

<p>April 8 (Reuters) - Elon Musk's SpaceX is seeking a $1.75 trillion valuation in its forthcoming initial public offering. How far into the stratosphere is that?</p>
<div class="lb-trans"><p>4 月 8 日（路透社）- 埃隆·马斯克的 SpaceX 在即将进行的首次公开募股中寻求 1.75 万亿美元的估值。这到底有多高？</p>
</div><p>Going by common Wall Street metrics, the answer is, way out there. SpaceX would immediately become the sixth most-valuable publicly listed U.S. firm, worth more than the likes of Meta Platforms, which has been publicly listed for more than a decade, and Berkshire Hathaway, a company older than SpaceX founder Elon Musk.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据华尔街的常见指标，答案是非常高。SpaceX 将立即成为第六大最有价值的美国上市公司，其市值超过了 Meta Platforms，这家公司已经上市超过十年，以及比 SpaceX 创始人埃隆·马斯克更早成立的伯克希尔·哈撒韦。</p>
</div><p>And yet, there is no sign that investors will think twice about hitting the buy button once it goes public in an IPO that could raise $75 billion or more, which would be a record. The frenzy has grown so intense that some are pouring money into opaque secondary markets, accepting complex arrangements and murky ownership just for a shot at owning the shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，投资者似乎并没有表现出在首次公开募股时犹豫不决的迹象，这次募股可能筹集 750 亿美元或更多，这将创下纪录。热潮已经如此强烈，以至于一些人正在向不透明的二级市场投入资金，接受复杂的安排和模糊的所有权，只为有机会拥有这些股票。</p>
</div><p>&#34;It has almost no comparable listed peer to benchmark a valuation off of and would likely come at a significant premium to anything else that is listed in the space tech sector, given its size and market leadership,&#34; said Samuel Kerr, global head of equity capital markets at Mergermarket.</p>
<div class="lb-trans"><p>“几乎没有可供比较的上市同行来基准估值，并且考虑到其规模和市场领导地位，估值可能会显著高于该领域其他上市公司的水平，” Mergermarket 的全球股权资本市场负责人 Samuel Kerr 表示。</p>
</div><p>SpaceX's valuation is grounded in its profitable, fast-growing Starlink satellite network, which has over 10 million subscribers, and a launch business that analysts and investors say has transformed access to orbit. The Falcon 9, which in December 2015 became the first large rocket to make a controlled recovery after delivering a payload into orbit, completed 165 launches in 2025, a new annual record.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 的估值基于其盈利且快速增长的 Starlink 卫星网络，该网络拥有超过 1000 万用户，以及分析师和投资者认为已经改变了进入轨道方式的发射业务。猎鹰 9 号在 2015 年 12 月成为首个在将有效载荷送入轨道后成功回收的大型火箭，2025 年完成了 165 次发射，创下新年记录。</p>
</div><p>But analysts and portfolio managers are also pricing in considerably more. Musk's track record of building successful, industry-disrupting companies gives analysts and portfolio managers confidence that the unproven bets - Starship, xAI, and an ambitious push into data-center satellites - will eventually pay off too.</p>
<div class="lb-trans"><p>但分析师和投资组合经理也在考虑更多因素。马斯克建立成功、颠覆行业的公司的记录使分析师和投资组合经理对这些未经验证的投资充满信心——Starship、xAI 以及对数据中心卫星的雄心勃勃的推动——最终也会获得回报。</p>
</div><p>&#34;This is a set of proven juggernaut, mega-cap businesses,&#34; said Daniel Hanson, portfolio manager at Neuberger's Quality Equity Fund, an existing SpaceX investor with close to 10% of its $2.6 billion in assets allocated to the company. &#34;The launch business and the Starlink business are proven, here and now. xAI is about optionality,&#34; he said, referring to businesses that could add value over time as they benefit from long-term shifts toward AI, data and global connectivity.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这是一组经过验证的巨头、巨型企业，” Neuberger 的优质股票基金的投资组合经理 Daniel Hanson 表示，该基金是现有的 SpaceX 投资者，近 10% 的 26 亿美元资产分配给了该公司。“发射业务和 Starlink 业务是经过验证的，现成的。xAI 则是关于选择权，” 他说，指的是那些随着长期向人工智能、数据和全球连接的转变而可能增值的业务。</p>
</div><p>Here's a quick look at the pros and cons ahead of the IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是首次公开募股前的优缺点快速概览。</p>
</div><p>LEADING THE SPACE RACE</p>
<div class="lb-trans"><p>引领太空竞赛</p>
</div><p>SpaceX has a commanding lead in deploying the low-Earth orbit satellites that deliver internet and communications for its Starlink service from space. Starlink is profitable and accounts for roughly 50% to 80% of SpaceX's revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 在部署低地球轨道卫星方面处于领先地位，这些卫星为其 Starlink 服务提供互联网和通信。Starlink 是盈利的，占 SpaceX 收入的约 50% 至 80%。</p>
</div><p>Many of the parent company's other ambitions are yet to be realized. These include the delayed Starship rocket program for Moon and Mars missions and plans to launch up to one million data-center satellites linked to its money-losing AI unit.</p>
<div class="lb-trans"><p>母公司的许多其他雄心尚未实现。这些包括用于月球和火星任务的延迟 Starship 火箭计划，以及计划发射多达 100 万个与其亏损的人工智能部门相关的数据中心卫星。</p>
</div><p>To justify the valuation, &#34;investors will need to keep strict tabs on the timing of Starship coming to market and on the ramp-up of Starlink service direct to cellphones,&#34; PitchBook analyst Franco Granda said in a note last month.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了证明估值的合理性，“投资者需要严格关注 Starship 上市的时间以及 Starlink 服务直接连接手机的进展，” PitchBook 分析师 Franco Granda 在上个月的一份报告中表示。</p>
</div><p>Even so, SpaceX launches a rocket nearly every two days, faster than any space program or firm in history, giving it key capacity in a market where launch access has become a bottleneck for rivals like Amazon, which is building its own satellite networks.</p>
<div class="lb-trans"><p>即便如此，SpaceX 几乎每两天发射一次火箭，速度超过历史上任何太空计划或公司，这使其在发射接入已成为亚马逊等竞争对手瓶颈的市场中拥有关键能力，亚马逊正在建立自己的卫星网络。</p>
</div><p>&#34;It's a one-of-a-kind for a start,&#34; said Mark Boggett, CEO of venture capital fund Seraphim Space.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这是一个独一无二的开始，” 风险投资基金 Seraphim Space 的首席执行官 Mark Boggett 表示。</p>
</div><p>MULTIPLES ARE STRETCHED</p>
<div class="lb-trans"><p>估值倍数被拉伸</p>
</div><p>SpaceX posted about $8 billion in profit and revenue of $15 billion to $16 billion in 2025, Reuters exclusively reported in January. The profit figure is based on EBITDA, or earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, a standard measure of operating performance. Revenue growth has ranged in recent years from 51% in 2024 to 100% in 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社独家报道，SpaceX 在 2025 年实现了约 80 亿美元的利润和 150 亿至 160 亿美元的收入。利润数字基于 EBITDA，即息税折旧摊销前利润，这是衡量经营表现的标准指标。近年来，收入增长率从 2024 年的 51% 到 2021 年的 100% 不等。</p>
</div><p>Unlike listed companies covered by analysts, no consensus projections exist for SpaceX's growth. Reuters made several assumptions in order to compare SpaceX's potential valuation with listed firms.</p>
<div class="lb-trans"><p>与分析师覆盖的上市公司不同，SpaceX 的增长没有共识预测。路透社做出了一些假设，以便将 SpaceX 的潜在估值与上市公司进行比较。</p>
</div><p>Reuters assumed cash flow and revenue would double in 2026 from reported levels in 2025, an aggressive rate aimed at making the valuation multiples err on the low side.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社假设现金流和收入将在 2026 年从 2025 年的报告水平翻倍，这是一个激进的增长率，旨在使估值倍数偏低。</p>
</div><p>Using those assumptions, at a market capitalization of $1.75 trillion, SpaceX would carry a price-to-revenue multiple of 56 and a price-to-EBITDA multiple of 109 - eye-popping valuations for even the fastest-growing companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据这些假设，在 1.75 万亿美元的市值下，SpaceX 的市盈率为 56，市盈率倍数为 109——即使对于增长最快的公司来说，这也是令人瞩目的估值。</p>
</div><p>Tesla, which Musk also leads, is valued at 12 times expected revenue and 79 times EBITDA, making it one of Wall Street's priciest stocks. Palantir is at 43 and 75 for those metrics, respectively, after its shares soared 500% in the past two years on optimism about its fast-expanding AI business.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉，马斯克也领导的公司，其预期收入的市盈率为 12 倍，EBITDA 的市盈率为 79 倍，使其成为华尔街最昂贵的股票之一。Palantir 在这两个指标上的市盈率分别为 43 和 75，此前其股票在过去两年中因对其快速扩展的人工智能业务的乐观情绪上涨了 500%。</p>
</div><p>Generally speaking, the higher the multiple, the harder it is for a company's performance to meet expectations to keep its stock appreciating.</p>
<div class="lb-trans"><p>一般来说，倍数越高，公司业绩满足预期以保持股票升值的难度就越大。</p>
</div><p>&#34;Starlink is the only reason this valuation is defensible,&#34; said Shay Boloor, chief market strategist at Futurum Equities. Its subscriber base &#34;is just growing at crazy levels.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“Starlink 是这个估值合理的唯一原因，” Futurum Equities 的首席市场策略师 Shay Boloor 表示。其用户基础 “正在以疯狂的速度增长。”</p>
</div><p>THE FOG OF PRIVATE COMPANY VALUATIONS</p>
<div class="lb-trans"><p>私人公司估值的迷雾</p>
</div><p>In its merger with Musk's artificial intelligence startup xAI in February, SpaceX was valued at $1 trillion and the Grok chatbot developer at $250 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在与马斯克的人工智能初创公司 xAI 的合并中，SpaceX 的估值为 1 万亿美元，而 Grok 聊天机器人开发者的估值为 2500 亿美元。</p>
</div><p>That transaction gives analysts at least one recent anchor for the combined entity's value, and some investors argue it is too conservative. It is currently valued at $1.54 trillion on secondary trading venue Nasdaq Private Market.</p>
<div class="lb-trans"><p>该交易为分析师提供了至少一个最近的锚点，以评估合并实体的价值，一些投资者认为这个估值过于保守。目前在纳斯达克私人市场的二级交易平台上，其估值为 1.54 万亿美元。</p>
</div><p>&#34;SpaceX is consistently one of the most actively traded names on our platform because there's nothing else like it in the private markets today,&#34; said Greg Martin, co-founder at Rainmaker Securities, a trading platform for private pre-IPO shares. &#34;Demand has also almost always outpaced supply, and that's been true even during periods where broader secondary market activity has been more muted.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“SpaceX 始终是我们平台上交易最活跃的名称之一，因为在今天的私人市场中没有其他类似的公司，” Rainmaker Securities 的联合创始人 Greg Martin 表示，该平台专注于私人 IPO 前股票的交易。“需求几乎总是超过供应，即使在更广泛的二级市场活动较为平淡的时期也是如此。”</p>
</div><p>(Reporting by Medha Singh, Manya Saini, Johann Cherian and Akash Sriram in Bengaluru, Noel Randewich in San Francisco, Echo Wang in New York; additional reporting by Aditya Soni; editing by Colin Barr)</p>
<div class="lb-trans"><p>（报道：梅达·辛格、曼雅·赛尼、约翰·切里安和阿卡什·斯里拉姆在班加罗尔，诺埃尔·兰德维奇在旧金山，埃可·王在纽约；阿迪提亚·索尼的补充报道；科林·巴尔编辑）</p>
</div>

分析——SpaceX 估值 1.75 万亿美元的计算方式