《大行》大摩下调部分内房股目标价 料行业第二季仍受压

大摩发表报告指，内房发展商对物业市场前景整体仍持审慎态度，但部分内房国企预计从 2026 年起，毛利率及盈利将逐步复苏，主要受惠於发展物业利润率改善以及租金收入稳健增长。

该行指，内房主要发展商 2025 年业绩表现疲弱，符合市场预期。核心盈利按年平均下跌 29%，主要受收入按年下降 11%，以及发展毛利率收窄 1.1 个百分点所拖累，导致行业 ROE 仅为 0.6%。行业流动性风险现阶段已大致缓解，发展商普遍减债，且现金覆盖比率保持稳定，但个别公司之间仍存在明显分化。

国企内房继续跑赢大市，录得较强的盈利表现、较高的毛利率，以及更健康的资产负债表。

该行指 1 月底已预计在情绪推动的反弹后，行业将出现回落。2026 年第二季，行业表现或仍跑输大市，因为楼价再度转弱将进一步影响市场情绪。依然看好华润置地 (01109.HK) 及新城发展 A 股 (601155.SS) 及建发国际 (01908.HK)。同时维持对绿城中国 (03900.HK)、万科 A(000002.SZ) 及金地集团 (600383.SS) 的悲观看法。

大摩并下调部分内房目标价，现表列如下：

公司｜评级｜目标价

招商蛇口 (001979.SZ)｜与大市同步｜8.31 元人币-〉7.03 元人币

金地集团 (600383.SH)｜减持｜2.12 元人币-〉1.1 元人币

龙湖 (00960.HK)｜与大市同步｜8.2 港元-〉8 港元

万科 A 股 (000002.SZ)｜减持｜2.7 元人币-〉2.15 元人币

万科 H 股 (02202.HK)｜与大市同步｜3 港元-〉2.45 港元