《大行》大摩：阿里云业务增长加速成关键股价催化剂 评级「增持」

摩根士丹利发表研究报告，预期阿里巴巴 (09988.HK) 的云端业务增长势头将持续，2026 财年第四财季增速可望达到 40% 以上，高於第三财季的 36%。同时，客户管理收入 (CMR) 在可比基础上按年增长 7%，较第三财季的 1% 显着提速。该行认为，云端业务加速是关键的股价催化剂，并将阿里巴巴视为首选股。

报告指出，阿里巴巴近期上调云服务价格将带动短期增长，而模型即服务 (MaaS) 将成为长期主要增长动力，预计未来将贡献超过 50% 的云端收入。此外，公司管理层目标在 2027 财年将本地生活服务 (饿了麽) 的亏损较 2026 财年减半，并在 2028 财年在此基础上再减半，预计在 2029 财年实现盈利，这对市场属正面讯号。

基於对「其他业务」亏损扩大的预期，大摩将阿里 2026 及 2027 财年的经调整 EBITA 预测分别下调 7% 及 12%，但维持以现金流折现模型得出的阿里 (BABA.US) 美股目标价 180 美元不变，对应 2028 财年预测约 23 倍市盈率，评级「增持」。