美国通胀边际缓解，但收入下滑与储蓄走低令消费前景承压。
美联储最青睐的通胀指标——核心 PCE 物价指数——2 月数据显示价格压力温和回落：同比上涨 3.0%，符合预期，为去年 12 月以来最低水平，较前值 3.1% 小幅收窄；环比上涨 0.4%。整体 PCE 同比上涨 2.8%，环比上涨 0.4%，创今年以来最大单月涨幅。
然而，与通胀温和回落形成对比的是，消费数据内部分化明显。名义消费支出环比增长 0.4%，与当月 PCE 物价涨幅基本持平；但剔除通胀后的实际支出环比仅微增 0.1%，被市场形容为 “几无增长”。
更值得警惕的是，上述微弱的支出增长并非来自收入支撑。2 月个人收入意外环比下降 0.1%，远逊于市场预期的增长 0.3%；储蓄率则从 1 月的 4.5% 骤降至 4.0%，回吐至 2023 年 11 月以来最低水平。
这一组合表明，消费者正动用储蓄来勉强维持当前的支出节奏，名义增长来自价格上涨而非真实消费能力的提升。在通胀环境之下，这种增长模式的可持续性存疑，对消费韧性构成潜在风险。
值得注意的是，上述数据均采集于中东冲突爆发前，当前原油价格大幅上涨的影响尚未被计入。
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<h2>2 月核心 PCE 同比降至 3%，服务业通胀显著放缓</h2>
2 月核心 PCE 同比涨幅降至 3.0%，较 1 月（自 2024 年 3 月以来最高水平）小幅回落，主要贡献来自服务业通胀的显著放缓。
其中，剔除住房的 “超核心” 服务价格环比仅上涨 0.2%，同比涨幅降至 3.2%，接近 2021 年 3 月以来最低水平。分项数据显示，娱乐服务和医疗保健是本月环比降幅最为突出的类别。
与此同时，非耐用品价格出现较为明显的跳升，构成通胀数据中的潜在扰动因素，后续走势值得关注。
整体来看，经通胀调整后的实际消费支出同比上涨 2.5%，创 2025 年 10 月以来最高水平，显示消费总量仍具备一定支撑。
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<h2>能源价格压力或重塑 3 月及后续路径</h2>
分析人士提示，此次公布的 2 月数据具有重要局限性——彼时中东冲突尚未爆发，原油价格随后的大幅上涨对消费价格的传导效应，将主要体现在 3 月及后续数据中。
从已有数据来看，PCE 能源分项已在一定程度上提前反映部分涨价预期，但分析人士认为，来自原油端的后续价格压力仍相当可观。伊朗对霍尔木兹海峡的潜在管控安排已引发国际航运界关注——国际海事组织（IMO）近日警告，相关收费机制将树立 “危险先例”。
这意味着，当前温和的通胀数据对美联储货币政策的参考价值有限，市场对 3 月及以后数据的关注度将显著上升，能源价格走势或成为下一阶段通胀预期的关键变量。

美国第四季度 GDP 价格指数终值 3.7%，预期 3.8%。美国 2 月核心 PCE 物价指数同比 2.97%，预期 3%。降息窗口究竟何时打开？你认为今晚市场会迎来大洗牌吗？

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美联储双考：GDP&PCE 重磅来袭！

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美国 2 月核心 PCE 同比降至 3.0%，较前值 3.1% 小幅回落，服务业通胀显著放缓，但非耐用品价格跳升构成潜在扰动。消费数据内部分化明显：实际支出仅微增 0.1%，近乎停滞，而个人收入意外下降 0.1%，储蓄率骤降至 4.0%。消费者正动用储蓄维持支出，增长可持续性存疑。

- 美国核心 PCE 物价指数 2 月同比上涨 3.0%。  
- 消费支出微增，个人收入下降 0.1%，储蓄率降至 4.0%。  
- 原油价格上涨的影响将在 3 月及之后数据中显现，值得关注。

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美国 2 月核心 PCE 物价指数同比上涨 3%，低于前值 3.1%，消费者支出环比几无增长