<div id="readability-page-1" class="page">停火消息引发市场反弹，但美国散户投资者选择了卖出。摩根大通最新零售雷达报告显示，散户行为模式已发生根本性转变——从此前的&#34;逢跌买入&#34;，演变为如今的&#34;逢涨减仓&#34;，防御倾向持续强化。 据追风交易台，摩根大通周三发布报告称，本周散户整体交易活动极度低迷，活跃度仅处于历史 1.2% 分位。尽管当日油价录得 2020 年以来最大单日跌幅、VIX 恐慌指数跌破 20，市场情绪明显改善，但散户资金流入并未随之回暖——盘中一度出现近一年来最大规模的 ETF 净卖出，收盘时 ETF 持仓敞口降至逾 10 个月最低水平（0.4% 分位）。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6b4af4ed-6c77-4d49-9dfb-f4b1e5cf2c34.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="906" height="396" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6b4af4ed-6c77-4d49-9dfb-f4b1e5cf2c34.png"/> 这一行为转变对市场具有直接含义：散户群体对本轮反弹的持续性持明显怀疑态度，其防御性仓位调整可能对宽基指数 ETF 及能源、工业等周期性板块形成持续的资金面压力，而科技龙头股（Mag7）仍是为数不多的散户净买入方向。 <h2>散户整体活动骤降，反弹未能提振信心</h2> 摩根大通数据显示，截至 4 月 8 日当周（4 月 2 日至 8 日），散户资金流入总量降至 48 亿美元，远低于过去 12 个月周均 66 亿美元的水平。散户继续偏好 ETF（净买入 53 亿美元），个股方面则录得净卖出 4.6 亿美元。 当日盘中数据更为直观地呈现了这一转变。上午 11 时，散户买入活跃度仅处于过去一年 1.6% 分位，ETF 净卖出规模创近一年最大；下午 1 时，散户短暂转为 ETF 小幅净买入并开始回补个股；但至收盘，ETF 敞口再度回落至 0.4% 分位，个股净买入亦维持在 7.6% 分位的低位。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5cfaab5a-86f5-4ebb-a83e-3d86804f77c0.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="946" height="463" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5cfaab5a-86f5-4ebb-a83e-3d86804f77c0.png"/> 报告指出，这一模式印证了过去一个月散户行为的持续性转变：散户已从&#34;逢跌买入&#34;切换至&#34;跳过下跌、逢涨减仓&#34;，整体仓位更趋防御。 <h2>宽基 ETF 遭净卖出，散户对反弹持怀疑态度</h2> 散户对本轮反弹的怀疑态度在 ETF 层面体现得尤为明显。摩根大通报告显示，散户当日对宽基股票 ETF 的买入量为近一年最低（z 值为-2.3），持续净卖出 SPY 和 TQQQ 直至收盘。 在板块 ETF 方面，散户净卖出规模同样显著（0.4% 分位，z 值-3.1），其中半导体三倍做多 ETF SOXL 遭到最大规模抛售（0.8% 分位）。与此同时，散户削减了通过反向 ETF SCO 持有的石油空头头寸（z 值-7.7），并增持了原油 ETF USO（75% 分位），显示其对油价走势的判断出现调整。 在 ETF 买入方向上，散户本周偏好固定收益多元板块（净买入 2.14 亿美元）、大盘成长风格（2.09 亿美元）、多市值宽基（1.92 亿美元）及股息策略（1.82 亿美元），而能源（-9800 万美元）和科技（-8100 万美元）板块 ETF 遭到净卖出。 <h2>能源遭抛售，Mag7 仍是避风港</h2> 个股方面，散户当日净卖出覆盖几乎所有板块，能源和工业领跌，通信服务为唯一例外。 能源股的持续抛售与基本面因素相互印证。埃克森美孚在其 8-K 文件中披露，卡塔尔和阿联酋的生产中断预计将使全球油气当量产量环比下降约 6%，两列 LNG 列车受损（约占 2025 年上游产量的 3%）可能需要较长修复周期，中东局势扰动预计带来 7 亿美元的环比盈利压力。 相比之下，Mag7 仍是散户为数不多的净买入方向。本周散户买入特斯拉（4.94 亿美元）、英伟达（2.98 亿美元）、微软（2.82 亿美元）、META（1.40 亿美元）、苹果（1.00 亿美元）、谷歌（6200 万美元），仅亚马逊录得净卖出（-3600 万美元）。其中 META 获得额外资金流入，部分原因在于其超级智能团队发布了新模型。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/deb63b4e-813e-4903-a212-b2603e2ebbae.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="916" height="281" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/deb63b4e-813e-4903-a212-b2603e2ebbae.png"/> 摩根大通数据显示，非散户投资者上周净卖出 85 亿美元，高于过去 12 个月均值 73 亿美元。与此同时，期货交易者净买入约 52 亿美元，主要由标普 500 期货（ES，约 18 亿美元）和纳斯达克 100 期货（NQ，约 34 亿美元）驱动，与散户的防御性操作形成一定分化。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

标普 500 指数

标普 500 ETF - SPDR

标普 500 ETF - iShares

标普 500 ETF - Vanguard

摩根大通报告显示，尽管停火消息引发市场反弹，美国散户投资者却选择卖出，表现出对反弹持续性的怀疑。散户交易活动降至历史低位，资金流入仅 48 亿美元，远低于过去 12 个月的周均水平。散户行为已从"逢跌买入"转变为"逢涨减仓"，显示出防御性仓位调整，可能对宽基指数 ETF 及周期性板块形成压力。

- 停火消息未能温暖散户信心，反而选择减仓。  
- 散户资金流入 46 亿美元，低于周均 66 亿美元水平。  
- 散户持有的 ETF 敞口降至近 10 个月最低。

避险继续？摩根大通：停火也拦不住美股散户抛！