<div id="readability-page-1">AI 算力需求的持续爆发，正在将博通的千亿营收蓝图从预测变为现实。 据追风交易台，瑞银于 4 月 13 日发布最新研究报告，将博通 2027 年 TPU 出货量预测从约 600 万颗上调至约 700 万颗，并同步大幅上调公司未来三年营收及盈利预测。此次调整的直接触发因素，是博通与谷歌签署延伸至 2031 年的长期合作协议，以及博通、谷歌与 Anthropic 三方扩大合作的最新进展。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84f28ff2-0428-42a2-bbcb-db3b395ad565.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="753" height="686" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84f28ff2-0428-42a2-bbcb-db3b395ad565.png"/> 受上述协议落地及供应链核查数据支撑，瑞银将博通 2027 财年营收预测从 1822 亿美元上调至 1949 亿美元，上调幅度约 7%；2028 财年营收预测从 2297 亿美元上调至 2484 亿美元，上调幅度约 8%。瑞银同时将 2027 财年 AI 营收预测上调至 1455 亿美元，较此前预测的 1327 亿美元提升约 10%，大幅超出公司官方指引，但瑞银指出，多数投资者已预期数字将落在这一区间附近。 <h2>谷歌长约锁定需求，GCP TPU 支出预测大幅跳升</h2> 博通与谷歌上周宣布签署新的长期协议，覆盖未来多代 TPU 产品，并附带网络及机架级关键组件的供货保障，协议期限延伸至 2031 年。瑞银认为，此举在一定程度上回应了市场对谷歌可能转向自研芯片（COT）的担忧——尤其是在联发科今年开始量产 TPU 的背景下。不过，瑞银指出，其接触的多数投资者仍认为谷歌在此时间框架内将高度依赖博通。 基于对 GCP 需求持续走强的判断，以及部分超大规模云厂商正越来越多地利用 GCP TPU 算力进行训练的迹象，瑞银将 GCP TPU 支出预测大幅上调：2026/2027/2028 年分别调整至 266 亿/613 亿/788 亿美元，此前预测为 260 亿/460 亿/610 亿美元。其中 2027 年预测涨幅尤为显著，较旧预测提升约 33%。 从 TPU 出货量拆分来看，瑞银预计博通 2027 年将出货约 732 万颗 TPU，主要由 v7（Ironwood，N3 制程）及 v8ax（Sunfish，N3 制程）两款产品驱动，出货量分别为 405 万颗和 327 万颗。 <h2>Anthropic 扩大合作，相关 TPU 订单规模接近 500 亿美元</h2> 与谷歌协议同步披露的，是博通、谷歌与 Anthropic 三方合作的扩展安排。根据该框架，Anthropic 将于 2027 年起获得约 3.5 吉瓦（GW）的 TPU 算力接入，前提是 Anthropic 的商业运营持续取得成功。 在营收层面，瑞银据此将 Anthropic 相关 TPU 订单规模从此前预测的约 400 亿美元（覆盖 2026 至 2027 年）上调至接近 500 亿美元，与其模型中约 530 亿美元的 Anthropic 营收预测基本吻合。具体而言，瑞银预计 Anthropic 的 TPU 机架订单在 2026 年和 2027 年分别为 250 亿美元和 280 亿美元。 Anthropic 同期披露的业务数据亦印证了算力需求的强劲势头：其年化营收（ARR）已突破 300 亿美元，相比 2025 年底的约 90 亿美元大幅跃升；年合同价值超过 100 万美元的客户数量已超过 1000 家，较 2 月份的约 500 家翻倍。Anthropic 还表示，与此次扩展绑定的新增 TPU 算力将全部落地于美国境内，是其此前 500 亿美元美国 AI 基础设施承诺的重大提速。 <h2>营收预测全面上调，AI 业务成核心驱动</h2> 瑞银此次对博通的估算进行了全面修订。2026 财年营收预测维持 1090 亿美元不变；2027 财年营收从 1822 亿美元上调至 1949 亿美元，同比增速预期从 67% 提升至 79%；2028 财年营收从 2297 亿美元上调至 2484 亿美元。 在每股盈利（EPS）方面，2026 财年维持 12.16 美元，2027 财年从 21.14 美元上调 7% 至 22.56 美元，2028 财年从 26.83 美元上调 7% 至 28.59 美元。自由现金流方面，2027 财年预测从 970 亿美元上调至 1021 亿美元，2028 财年从 1323 亿美元上调至 1412 亿美元。 从细分业务看，AI 营收是上调的核心来源。瑞银预计博通 2027 财年定制计算（Custom Compute）营收将达 1016 亿美元，较旧预测的 893 亿美元上调约 14%；AI 网络营收预测为 439 亿美元，基本持平。整体半导体解决方案业务 2027 财年营收预测从 1520 亿美元上调至 1647 亿美元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2108375e-9445-4a77-84f1-a819ef3cb1e8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="837" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2108375e-9445-4a77-84f1-a819ef3cb1e8.png"/> 在估值方面，瑞银采用分类加总（SOTP）方法，对博通 2027 年软件自由现金流贡献（420 亿美元）适用约 12 倍 EV/FCF 倍数，对半导体自由现金流贡献（726 亿美元）适用约 26 倍 EV/FCF 倍数，得出目标价 475 美元，与此前持平。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

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瑞银上调博通 2027 年 TPU 出货量预测至 700 万颗，因 AI 算力需求持续增长。博通与谷歌签署长期合作协议，预计 2027 年营收将从 1822 亿美元上调至 1949 亿美元，2028 年营收从 2297 亿美元上调至 2484 亿美元。AI 营收预测也上调至 1455 亿美元。瑞银认为，谷歌在未来将继续依赖博通的 TPU 产品。

- 瑞银将博通 2027 年营收预测从 1822 亿美元上调至 1949 亿美元。  
- 此次调整受博通与谷歌签署长期协议的推动，涵盖多代 TPU 产品。  
- 瑞银预计 2027 年 TPU 出货量约 732 万颗，AI 营收成主要增长动力。

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瑞银上调博通 27 年 TPU 出货量至 700 万颗：AI 算力需求正在验证千亿营收故事