<p>[香港] 中国的数据中心运营商正在利用一个快速增长的资产支持证券市场，从渴望更高收益的投资者那里筹集超过十亿美元。</p>
<p>这种小众融资工具——称为持有型真实资产支持证券（ABS）——自推出不到三年以来，迅速被市场接受。根据跟踪本地 ABS 市场的 cn-abs.com 的数据，近 70% 的总发行量仅在过去六个月内产生，而 2026 年的发行量与一年前相比增长了十倍以上。</p>
<p>包括 GDS Holdings、VNET Group 和上海优沃网络在内的主要数据中心运营商已加入这一潮流，过去一年共售出约 90 亿元人民币（17 亿新加坡元）的私募产品。</p>
<p>这些未评级证券介于传统 ABS 和房地产投资信托之间，给予发行者更多的支付灵活性和更少的监管障碍。回报更像是股息——而不是固定的票息——与数据中心、物流园区或购物中心等基础资产的表现挂钩。中国一直在推动资金渠道的多样化，超越传统借贷和公开上市。</p>
<p>“这一资产类别的兴起主要是因为监管机构将其视为公司筹集资金的有效方式，” 信用评级初创公司 RatingDog（深圳）信息技术的创始人姚宇表示。他补充道，投资者如保险公司和证券公司喜欢这种相对稳定的长期高收益，尤其是在中国当前的低利率环境下。</p>
<p>根据知情人士的说法，这些产品通常产生约 4% 到 8% 的年分配率，背后有可持续数十年的租金收入支持。</p>
<p>在许多情况下，潜在回报可能是中国境内垃圾评级企业债券平均收益的两倍以上，这些人士表示。</p>
<p>上海证券交易所约 90% 的这些证券上市，但尚未立即回应有关其对这些产品的前景或支持投资者和推动进一步增长的措施的问题。</p>
<p>许多进入这一市场的公司从未在国内市场发行过公共债券。私营部门公司和新兴行业的公司在境内发行债务时面临困难，因为投资者倾向于偏好国有借款人。</p>
<p>数据中心运营商被吸引是因为支持人工智能和云计算的设施建设需要巨额的前期投资，但回报是随着时间慢慢产生的。这造成了资金需求与现金流之间的不匹配。</p>
<p>这种吸引力超越了科技行业。</p>
<p>公用事业，包括收费公路运营商和电力生产商，仍然是最大的发行者，反映了它们在经济中的重要角色。其次是商业地产所有者和数据中心运营商。地方政府融资平台——为公共基础设施提供资金的投资机构——也在积极寻求新的融资渠道，因为北京收紧了对地方借款的审查。</p>
<p>武汉威能电池资产管理公司是一家由蔚来和宁德时代支持的电动汽车电池回收和能源存储公司，是最新一批进入市场的借款者之一，今年早些时候筹集了 5.01 亿元人民币。</p>
<p>一家陷入困境的建筑公司 Seazen Holdings 的子公司在去年底定价了 6.16 亿元的此类票据，并正在申请发行更多。该公司告诉投资者，它计划通过这些证券在 2026 年筹集多达 80 亿元人民币。</p>
<p>“在低利率环境下，中国的固定收益投资者长期以来一直在苦苦挣扎，而发行者则积极探索多样化的融资渠道，因此这是一个完美的匹配，” 标普全球评级结构融资评级的董事总经理 Jerry Fang 表示。</p>
<p>持有型 ABS 提供了一种替代方案，因为它允许发行者以有形资产作为抵押，而不是仅仅依赖其企业信用状况。中国证券公司估计，中长期内总销售额可能达到 7000 亿元人民币。</p>
<p>尽管快速增长，但一些投资者仍然保持谨慎，因为市场仍处于早期阶段，流动性有限，明确的退出选项不多。</p>
<p>“投资者应该为长期持有做好准备，目前尚不清楚这些资产的租金收入在未来会有多可持续，” 北京 G 资本私募基金管理中心的创始人李根表示。</p>
<p>尽管如此，分析师预计需求将继续增长，特别是随着中国数字基础设施的扩展。根据标普的 Fang，项目融资和 ABS 已成为全球数据中心的重要融资渠道。随着资本支出预计将大幅增加，运营商将寻求更便捷的融资选择。</p>
<p>“未来市场很可能会继续繁荣，” 他补充道。彭博社</p>

万国数据

世纪互联

万国数据-SW

DTCR

<p>中国的数据中心运营商越来越多地利用资产支持证券（ABS）从寻求更高收益的投资者那里筹集超过 10 亿美元。这种融资方式在不到三年前引入，已经显著增长，过去六个月内占总发行量的 70%。主要参与者如万国数据和世纪互联已发行约 90 亿元的私募产品。这些证券的回报与基础资产的表现挂钩，吸引了在低利率环境下的投资者。尽管增长迅速，但由于流动性有限和可持续性问题，一些投资者仍然保持谨慎</p>

<p>[HONG KONG] China’s data centre operators are tapping a fast-growing asset-backed security market, raising more than a billion US dollars from investors hungry for higher yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>[香港] 中国的数据中心运营商正在利用一个快速增长的资产支持证券市场，从渴望更高收益的投资者那里筹集超过十亿美元。</p>
</div><p>The niche funding tool – known as holding-type real asset-backed securities (ABS) – has seen rapid uptake since it was introduced less than three years ago. Almost 70 per cent of total issuance has come in just the past six months, and volumes so far in 2026 have jumped more than tenfold from a year earlier, according to cn-abs.com, which tracks the local ABS market.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种小众融资工具——称为持有型真实资产支持证券（ABS）——自推出不到三年以来，迅速被市场接受。根据跟踪本地 ABS 市场的 cn-abs.com 的数据，近 70% 的总发行量仅在过去六个月内产生，而 2026 年的发行量与一年前相比增长了十倍以上。</p>
</div><p>Major data centre operators including GDS Holdings, VNET Group and Shanghai Yovole Networks have joined the wave, selling about 9 billion yuan (S$1.7 billion) of the privately-placed products over the past year, the data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括 GDS Holdings、VNET Group 和上海优沃网络在内的主要数据中心运营商已加入这一潮流，过去一年共售出约 90 亿元人民币（17 亿新加坡元）的私募产品。</p>
</div><p>The unrated securities sit somewhere between traditional ABS and real-estate investment trusts, giving issuers more leeway in payments and fewer regulatory hurdles. Returns are more like dividends – instead of fixed coupons – linked to the performance of underlying assets such as data centres, logistics parks or shopping malls. China has been pushing to diversify funding channels beyond traditional borrowing and public listings.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些未评级证券介于传统 ABS 和房地产投资信托之间，给予发行者更多的支付灵活性和更少的监管障碍。回报更像是股息——而不是固定的票息——与数据中心、物流园区或购物中心等基础资产的表现挂钩。中国一直在推动资金渠道的多样化，超越传统借贷和公开上市。</p>
</div><p>“This asset class has taken off largely because regulators see it as an effective way for companies to raise money,” said Yao Yu, founder of credit-rating startup RatingDog (Shenzhen) Information Technology Investors such as insurers and securities firms like the product’s relatively stable, higher long-term yields – especially in China’s current low interest-rate environment, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这一资产类别的兴起主要是因为监管机构将其视为公司筹集资金的有效方式，” 信用评级初创公司 RatingDog（深圳）信息技术的创始人姚宇表示。他补充道，投资者如保险公司和证券公司喜欢这种相对稳定的长期高收益，尤其是在中国当前的低利率环境下。</p>
</div><p>These products typically generate annual distribution rates of around 4 to 8 per cent, backed by rental income that can extend for several decades, according to people familiar with the matter, who asked not to be identified discussing private information.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据知情人士的说法，这些产品通常产生约 4% 到 8% 的年分配率，背后有可持续数十年的租金收入支持。</p>
</div><p>In many cases, the potential returns can be more than double the average yield on China’s onshore junk-rated corporate bonds, the people said.</p>
<div class="lb-trans"><p>在许多情况下，潜在回报可能是中国境内垃圾评级企业债券平均收益的两倍以上，这些人士表示。</p>
</div><p>The Shanghai Stock Exchange, where about 90 per cent of these securities are listed, did not immediately respond to questions about its outlook for these products or what it’s doing to support investors and drive further growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>上海证券交易所约 90% 的这些证券上市，但尚未立即回应有关其对这些产品的前景或支持投资者和推动进一步增长的措施的问题。</p>
</div><p>Many of the firms tapping this market have never sold public bonds in the nation’s domestic market. Private-sector companies and those in newer sectors have struggled to issue debt onshore, where investors tend to favour state-backed borrowers.</p>
<div class="lb-trans"><p>许多进入这一市场的公司从未在国内市场发行过公共债券。私营部门公司和新兴行业的公司在境内发行债务时面临困难，因为投资者倾向于偏好国有借款人。</p>
</div><p>Data-centre operators are drawn to it because building facilities to support artificial intelligence and cloud computing requires huge upfront investment, but the returns are generated slowly over time. That creates a mismatch between funding needs and cash flows.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据中心运营商被吸引是因为支持人工智能和云计算的设施建设需要巨额的前期投资，但回报是随着时间慢慢产生的。这造成了资金需求与现金流之间的不匹配。</p>
</div><p>The appeal extends beyond the tech sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种吸引力超越了科技行业。</p>
</div><p>Utilities, including toll-road operators and power producers, remain the largest issuers, reflecting their outsized role in the economy. They are followed by commercial property owners and data-centre operators. Local government financing vehicles – investment arms that fund public infrastructure – have also been active as they’re seeking new funding channels after Beijing tightened scrutiny of local borrowing.</p>
<div class="lb-trans"><p>公用事业，包括收费公路运营商和电力生产商，仍然是最大的发行者，反映了它们在经济中的重要角色。其次是商业地产所有者和数据中心运营商。地方政府融资平台——为公共基础设施提供资金的投资机构——也在积极寻求新的融资渠道，因为北京收紧了对地方借款的审查。</p>
</div><p>Wuhan Weineng Battery Asset Management, an electric-vehicle battery recycling and energy storage firm backed by Nio and Contemporary Amperex Technology, was among the latest borrowers to tap the market, raising 501 million yuan earlier this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>武汉威能电池资产管理公司是一家由蔚来和宁德时代支持的电动汽车电池回收和能源存储公司，是最新一批进入市场的借款者之一，今年早些时候筹集了 5.01 亿元人民币。</p>
</div><p>A unit of distressed builder Seazen Holdings priced 616 million yuan of such notes late last year and is applying to issue more. The company told investors it aims to raise as much as eight billion yuan through these securities in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>一家陷入困境的建筑公司 Seazen Holdings 的子公司在去年底定价了 6.16 亿元的此类票据，并正在申请发行更多。该公司告诉投资者，它计划通过这些证券在 2026 年筹集多达 80 亿元人民币。</p>
</div><p>“Fixed-income investors in China have long been struggling in a low interest-rate environment, while issuers have been actively exploring diverse financing channels, so it’s a perfect match,” said Jerry Fang, managing director for structured finance ratings with S&amp;P Global Ratings.</p>
<div class="lb-trans"><p>“在低利率环境下，中国的固定收益投资者长期以来一直在苦苦挣扎，而发行者则积极探索多样化的融资渠道，因此这是一个完美的匹配，” 标普全球评级结构融资评级的董事总经理 Jerry Fang 表示。</p>
</div><p>Holding-type ABS offers an alternative as it allows issuers to borrow against tangible assets rather than relying purely on their corporate credit profiles. China Securities estimates that total sales may reach 700 billion yuan in the medium to long term.</p>
<div class="lb-trans"><p>持有型 ABS 提供了一种替代方案，因为它允许发行者以有形资产作为抵押，而不是仅仅依赖其企业信用状况。中国证券公司估计，中长期内总销售额可能达到 7000 亿元人民币。</p>
</div><p>Despite the rapid growth, some investors remain cautious as the market is still in its early stages, with limited liquidity and few clear exit options.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管快速增长，但一些投资者仍然保持谨慎，因为市场仍处于早期阶段，流动性有限，明确的退出选项不多。</p>
</div><p>“Investors should be prepared for a long-holding period and it’s unclear how sustainable the rental income from these assets will be over time,” said Li Gen, founder of Beijing G Capital Private Fund Management Center.</p>
<div class="lb-trans"><p>“投资者应该为长期持有做好准备，目前尚不清楚这些资产的租金收入在未来会有多可持续，” 北京 G 资本私募基金管理中心的创始人李根表示。</p>
</div><p>Still, analysts expect demand to continue growing, especially as China’s digital infrastructure expands. Project financing and ABS have been important funding channels for data centres globally, according to S&amp;P’s Fang. With their capital spending set to increase sharply, operators will seek more convenient financing options.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，分析师预计需求将继续增长，特别是随着中国数字基础设施的扩展。根据标普的 Fang，项目融资和 ABS 已成为全球数据中心的重要融资渠道。随着资本支出预计将大幅增加，运营商将寻求更便捷的融资选择。</p>
</div><p>“The market will most likely continue to boom going forward,” he added. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“未来市场很可能会继续繁荣，” 他补充道。彭博社</p>
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中国的数据中心正在融入类 REITs 的融资浪潮