私募信贷行业正面临多重压力，但头部机构的入场举动正在释放信心信号。
据彭博报道，太平洋投资管理公司（Pimco）买入了蓝猫资本旗下私募信贷基金 Blue Owl Capital（OBDC）本周一发行的全部 4 亿美元债券。与此同时，高盛旗下私募信贷基金周二也完成了 7.5 亿美元的债券发行。
Pimco 首席投资官 Daniel Ivascyn 周三表示，私募信贷不构成系统性风险，并预计随着流动性压力加剧，市场将出现更多抛售机会，为资产负债表充裕的投资者创造入场良机。
上述交易发生在私募信贷行业深陷舆论风波之际。受人工智能冲击软件公司估值的担忧、基金赎回需求创纪录攀升以及透明度存疑等因素影响，同类基金债券利差近几周已扩大至多年高位。蓝猫、Ares Management、Apollo Global 及 KKR 均已对旗下私募信贷基金的赎回请求设置上限。
<h2 style="text-align: left">独家包揽全部 4 亿美元债券，定价溢价凸显私募信贷融资压力</h2>
据彭博报道，Pimco 此次独家承接了蓝猫资本旗下私募信贷基金 OBDC 发行的全部 4 亿美元债券，承销商为摩根士丹利。不过，Pimco 是否打算长期持有仍是未知数——Trace 数据显示，债券发行后已有至少一笔逾 500 万美元的二级市场交易。
从定价看，OBDC 此次债券到期日为 2028 年 9 月，发行收益率 6.5%，较同期限美债高出约 2.7 个百分点。据彭博测算，此次发行收益率较 OBDC 存量债务溢价约 0.2 个百分点，即所谓的 “新发行让步”，远高于今年企业债市场平均 0.04 个百分点的新发让步水平。
对比之下，高盛私募信贷基金同日发行的五年期债券新发让步仅为 0.08 个百分点，较初始指导价收窄约 0.3 个百分点，获穆迪评级 Baa3。而 OBDC 债券获穆迪评级 Baa2、标普评级 BBB-，均为投资级最低档。
<h2 style="text-align: left">Pimco：私募信贷无系统性风险，流动性压力将催生入场机会</h2>
尽管 Pimco 出手买入，但其对私募信贷的整体立场依然审慎。总裁 Christian Stracke 上月表示，部分为应对赎回压力而出售的贷款质量堪忧，Pimco 选择回避这类资产。
不过，首席投资官 Daniel Ivascyn 周三在伦敦明确表态，私募信贷不存在系统性风险。“我们看到的是失望情绪，是低于预期的回报，而非系统性风险，”他说。
Ivascyn 同时预判，流动性压力将在年内持续推动更多资产出售，“对于拥有新鲜资产负债表的投资者——包括 Pimco——将构成绝佳机会”。他透露，Pimco 已参与相关交易，并预计今年晚些时候还会出现更多被迫卖家。相关交易的吸引力在于更有利的投资人保护条款和更低的获取成本。
<h2 style="text-align: left">华尔街：私募信贷非系统性炸弹，但压力短期难解</h2>
Pimco 并非唯一持此判断的机构。摩根大通首席执行官 Jamie Dimon 在分析师电话会上被问及私募信贷是否具有系统性风险时直言：“我认为不具系统性。”
高盛多资产策略师 Lotfi Karoui 在同一场合表示，即便经济下行导致违约率上升，演变为金融稳定威胁的门槛依然很高。他指出，当前环境与 2008 年截然不同，彼时高杠杆及资产负债错配放大了冲击。“私募信贷作为资产类别并非杠杆资产类别，” 他说，“借款人因金融困境恶化而引发全面系统性冲击的风险，在我看来极低。”
Ares Management 首席执行官当天早些时候亦表示，私募信贷违约相对可控，行业压力主要源于流动性和利率层面，而非信用层面。
目前，整个私募信贷行业管理规模约 3.5 万亿美元，估值透明度不足与流动性错配仍是市场关注的核心矛盾。头部机构的表态与入场举动或有助于稳定市场情绪，但赎回压力能否在年内实质缓解，仍有待观察。

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私募信贷行业深陷舆论风波之际，Pimco 独家包揽 Blue Owl Capital 全部 4 亿美元债券，发行收益率 6.5%，新发行让步远高于市场均值。Pimco 首席投资官 Ivascyn 表示，私募信贷不构成系统性风险，“看到的只是失望情绪和低于预期的回报”。他预判流动性压力将催生更多抛售机会，为充裕资本创造入场良机。

- 私募信贷行业面临压力，Pimco 和高盛近期发行债券增强市场信心。  
- Pimco 首席投资官表示，私募信贷不存在系统性风险，流动性压力将催生机会。  
- 整个行业仍需关注赎回压力和估值透明度等核心矛盾。

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GS Hldg R

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APOLLO GLOBAL MANAGEMENT INC 6.75% CONV PFD STK SER A

Apollo Global Management Pref Share APO 7.625 09/15/53

KKR Group Fin Co IX LLC Pref Share KKRS 4.625 04/01/61

KKR & CO INC 6.25% MAND CONV PREF SHARES SER D

KKR & Co. Inc.

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

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