风险资产重返历史高位之际，高盛发出警示：市场涨势过于激进，是布局跨资产对冲的良机。
高盛交易员 Tom Shea 在最新报告中指出，当前市场已经&#34;涨过头&#34;，建议投资者&#34;趁现在还来得及&#34;，针对两种潜在风险情景——地缘局势再度升级，以及去风险化持续但增长放缓与通胀高企——分别构建对冲头寸。报告于 4 月 16 日发布，此时标普 500 指数已触及历史新高 7022 点。
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高盛共提出六笔具体交易，横跨股票、信用、利率、外汇和大宗商品五大资产类别，结构设计均以&#34;损失上限为所付权利金&#34;为前提，兼顾风险控制与潜在回报。其中部分交易的最大回报倍数高达 13 倍以上。
<h2>股票：标普回调空间打开，看跌价差性价比凸显</h2>
在股票方面，高盛推荐买入 SPY 看跌价差期权。
报告指出，标普 500 从今年 1 月高点 6978 点跌至 3 月低点 6368 点，跌幅约 9%，但随后强势反弹至历史新高。与此同时，隐含波动率已大幅回落，使得期权定价相对便宜，为方向性对冲提供了有利入场时机。
具体结构为：买入 SPY 5 月 8 日到期 680/630 看跌价差，权利金 3.80 美元，参考价 699.94 美元。该到期日涵盖约 80% 的标普 500 成分股财报，同时覆盖美联储议息会议（4 月 29 日）和非农数据公布（5 月 8 日）三大催化事件。若标普 500 在 5 月 8 日前回落至年内低点，该结构最大毛回报倍数为 13.2 倍，盈亏平衡点较当前低约 3.4%，Delta 约为-20%。
<h2>信用：IG 利差回归，HY 技术面最弱</h2>
信用市场方面，高盛同时布局投资级与高收益两个层次。
在投资级信用方面，高盛建议买入 CDX IG46 指数保护。报告指出，CDX IG 从 55 个基点一度走阔至 3 月底的 68 个基点，随后完全回缩至 54 个基点。作为宏观信用市场流动性最强的工具，CDX 指数在市场承压时对股票的贝塔敞口可迅速放大，3 月份的走势即为典型案例。新的第 46 系列尤具吸引力，原因在于其纳入了超大规模云计算企业，科技板块占比达 12%——一旦市场注意力重回人工智能及相关融资议题，该指数有潜力大幅走阔，而持有成本相对较低。
在高收益方面，高盛建议做空 HY 100 现券篮子。报告指出，美元高收益债券是当前信用市场中资金流向技术面最为疲弱的板块，过去六个月滚动资金流出持续，为唯一出现净流出的细分市场。HY 现券利差目前处于 2007 年以来的第 5 百分位，提供了一种不对称的风险规避敞口，同时也适合在经济增长恶化或信用风险卷土重来时布局。具体操作为：卖出 1 亿美元 GSUCH100 篮子，同时买入 9100 万美元等久期美国国债，通过互换剥离利率敞口，纯粹做多利差走阔。
<h2>利率：前端接收价差再度具备吸引力</h2>
利率市场方面，高盛建议买入前端接收价差（receiver spreads）。
报告指出，经过近期一轮鹰派央行会议及利率市场去杠杆化后，市场目前定价年内仅降息约 8 个基点，未来三年不足两次降息。然而，高盛认为，加息的门槛依然极高——当前劳动力市场的结构并不支持以加息来压制通胀来源。
一旦未来一年内利率大幅下行，大概率将由前端主导，因届时劳动力市场将是推动这一转变的核心驱动力。高盛还指出，当前利率波动率已接近冲突爆发前水平，接收价差再度具备入场价值。报告推荐 1 年期和 2 年期到期的较长久期品种：若地缘冲突延续、近端油价居高不下，促使美联储在通胀取得更明显进展前继续按兵不动，此类结构同样可以奏效。
<h2>外汇：英镑或成能源冲击最脆弱货币</h2>
在外汇领域，高盛看空英镑兑美元，推荐买入 GBPUSD 二元看跌期权。
报告给出了三重逻辑：第一，长端油气价格仍相当稳固，而 2022 年时长端能源价格的重新定价曾推动 GBPUSD 下跌约 22%，远超今年迄今约 70 个基点的跌幅，下行空间尚未充分释放；第二，英国央行目前被市场定价为年内加息约两次，但青年失业率已接近 15%，若能源价格冲击要求加息来压制通胀，将带来显著的经济衰退风险；第三，英国天然气依赖度高于欧洲同业，工业电力成本最高，叠加高融资成本，一旦能源冲击持续，财政可持续性担忧可能卷土重来。
此外，报告指出，GBPUSD 隐含波动率已低于伊朗危机爆发前水平，二元期权行权价所需偏价程度在过去 15 年来看均具吸引力，提供了良好的入场窗口。
具体结构为：买入 GBPUSD 12 月 18 日到期、行权价 1.235 的二元看跌期权，以约 10% 美元期权费报价，参考即期价 1.35，最大毛回报为 10 倍，损失上限为所付权利金。
<h2>大宗商品：粮食价格滞后反应，农业上行空间未被充分定价</h2>
在大宗商品方面，高盛建议买入 BCOM 谷物指数看涨期权价差。
该指数由玉米、大豆和小麦期货构成，目前已回吐 3 月大部分涨幅，自冲突爆发以来仅累计上涨约 1%。报告认为，粮价滞后反应的根源在于：冲突爆发前农民已基本完成本季种植所需的化肥备货，故短期内需求端尚未受到明显冲击。
然而，报告指出，全球约 50% 的尿素（关键氮肥）经由霍尔木兹海峡流通。即便该海峡明天立即重新开放，尿素价格回归正常也需数月时间。若化肥价格在夏季前维持高位，届时农民开始下达 2027 年订单时，美国玉米种植面积可能从约 9500 万英亩降至 8000 万英亩，供需比趋紧将推动粮价显著上行。
具体结构为：买入 BCOM 谷物指数 9 个月期 34.25/39 看涨价差，权利金 0.82，参考价 31.20，以 500 万美元权利金规模计算最大回报倍数约为 6 倍，损失上限为所付权利金。

高盛

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针对地缘局势升级及增长放缓风险，高盛提出涵盖标普 500 看跌、信用利差走阔、利率接收价差、看空英镑及做多谷物等六大交易策略。通过期权结构锁定损失上限，力求在波动中捕捉最高达 13 倍的潜在回报，以应对市场潜在的去风险化冲击。

- 高盛警示市场涨势激进，建议投资者布局跨资产对冲。  
- 报告提出六笔交易跨股票、信用、利率、外汇、大宗商品资产类别。  
- 标普 500 指数已创历史新高，潜在风险情景需重点关注。

华尔街见闻

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