<div id="readability-page-1">随着国信证券于 4 月 17 日晚交出 2025 年成绩单，证券行业前十座次最终落定。 相较 2024 年，前十名单仍是老面孔，但排序发生变化：中信证券与国泰海通组成 “两超” 阵营，两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成；广发证券净利润升至第四，招商证券退居第六。从业绩驱动看，自营与经纪业务构成增长双引擎，前十券商自营收入同比增长 33%，经纪业务手续费收入同比增长 48%，跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。 展望未来，国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在 “建设一流投资银行” 政策引领下，行业集中度有望进一步提升。 <h2>“两超多强” 格局形成</h2> 2025 年，除华泰证券因 2024 年处置子公司带来一次性收益扰动外，其余头部券商业绩增速均在两位数。并且，得益于资金使用效率的提升，归母净利润增速均高于营收增速。 其中，除去受合并影响的国泰海通，业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券，营收同比增幅均超 30%，归母净利润增幅分别为 42%、72%、68%。 这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算，排名前十的券商依次是：中信证券（300.76 亿元）、国泰海通（278.09 亿元）、华泰证券（163.83 亿元）、广发证券（137.02 亿元）、中国银河（125.20 亿元）、招商证券（123.50 亿元）、国信证券（110.73 亿元）、申万宏源证券（103.63 亿元）、中金公司（97.91 亿元）、中信建投（94.39 亿元）。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://bang.xuangubao.cn/NTY4MTAwMzEy?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="759" height="311" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://bang.xuangubao.cn/NTY4MTAwMzEy"/> 相较 2024 年，国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换，前者从第六升至第四，后者退居第六。中信建投亦下滑明显，从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。 整体来看，头部券商实力持续增强。2025 年，行业前 10 家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达 67% 和 70%，集中度进一步提升。与此同时，净利润 “百亿俱乐部” 持续扩容，广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围，另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中，中信证券与国泰海通构成行业 “两超” 格局，两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。 <h2>中信证券拿下三项业务收入第一</h2> 从业务结构看，与行业整体表现一致，自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。 按照 “自营收入=投资收益 + 公允价值变动 - 对联营合营企业投资收益” 口径计算，前十强券商自营业务收入合计约 1608 亿元，同比增长 33%，占合计营收比重约 44%。前十强经纪业务手续费合计为 949.62 亿元，同比增长 48%，占合计营收比重为 26%。 自营业务方面，中信证券以 386.04 亿元收入居首，为该公司贡献超 50% 营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券，自营收入占总营收的比重均在 50% 左右。但论同比增幅，国泰海通和广发证券分别以 72% 和 60% 领先。 自营业务向来被视为 “靠天吃饭”，业绩表现高度依赖市场行情。不过，据国信证券非银分析师孔祥团队分析，头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大 OCI 账户配置，可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时，伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用，自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理，使其投资收入来源更加分散和稳定。 经纪业务方面，国泰海通以 151.38 亿元的收入超越中信证券的 147.53 亿元，实现榜首易位，二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在 20%—30% 之间，而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过 30%，且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量，国信证券经纪业务客户数超 2300 万，领先同业。 股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商，降幅为 12%。总体而言，前十券商投行业务手续费净收入合计约 271 亿元，同比增长约 43%。中金公司以 63% 的增幅居首，国泰海通和中信证券增幅也超 50%。但按照总收入计，中信证券以 63.36 亿元拿下投行业务手续费净收入 “冠军”，中金公司（50.31 亿元）、国泰海通（46.57 亿元）分列二、三。 资管业务方面，2025 年，华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长，未对业绩形成正面效应。相对而言，增长强劲的是海通证券和中金公司，增幅分别为 64% 和 31%。按规模，仍旧是中信证券摘下桂冠，继续成为唯一一家站上 “百亿” 大关的券商。 对于资管业务表现分化，孔祥团队在行业分析中指出，核心制约因素在于，行业仍处于主动管理转型攻坚期，通道业务持续收缩，主动管理能力培育需经历时间沉淀，同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争，增长瓶颈尚未完全突破。但他认为，头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://bang.xuangubao.cn/MTUxMTc2ODg0MA==?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="645" height="401" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://bang.xuangubao.cn/MTUxMTc2ODg0MA=="/> <h2>国际化和科技赋能成为未来竞争关键</h2> 从业务结构来看，除自营、财富管理之外，跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报，无论是收入增幅，还是占总营收的比重，各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际 2025 年内实现营收 152.08 亿港元，净利润为 50.85 亿港元，分别同比增长 41% 和 78%。 “券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升，已从过去的 ‘补充性盈利板块’ 成长为 ‘核心盈利支柱’ 之一，境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。” 孔祥团队认为。 中金公司非银分析师认为，往后看，跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展，境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时，头部券商在港股投行业务上更具优势，港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。 从更长远视角来看，在 “扶优限劣” 的政策导向下，依托全业务链布局，头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为，当前，行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势，转型先发优势显著，市场份额持续提升；中小券商受资源约束，转型步伐相对滞后。 中金公司非银分析师预计，2026 年行业业绩或将从普涨走向分化，受股基成交额和佣金率基数影响，经纪业务对业绩增速的贡献或将下降；市场震荡行情中，投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务，业绩增速或将更具优势。 2025 年年报中的经营计划也成为一窥头部券商 2026 年打法的窗口。纵观十家头部券商，“建设一流投资银行” 是共同纲领，服务国家战略、做好金融 “五篇大文章” 被普遍置于首位，国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性，精准适配实体经济需求。 在经营方向上，国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出 “加快推动国际化发展”，华泰证券要 “构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”，中信建投则力争 “提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面，国泰海通提出 “ALL in AI” 策略，华泰证券全面深化 “AI 驱动业务重构与组织进化”，中信建投推进 “人工智能 +” 建设数智投行。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

国泰海通

中信证券

随着国信证券发布 2025 年业绩，证券行业前十名次重排，中信证券与国泰海通形成 “两超” 格局，合计营收和净利润占前十近四成。广发证券净利润升至第四，招商证券退至第六。自营与经纪业务成为增长引擎，前十券商自营收入同比增长 33%，经纪业务手续费收入增长 48%。未来，国际化与科技赋能将是竞争关键。整体来看，头部券商实力持续增强。

- 2025 年证券行业前十券商成绩出炉，形成 “两超多强” 格局。  
- 中信证券和国泰海通营收、净利润合计占前十总量近四成。  
- 自营与经纪业务是主要增长引擎，国际化与科技赋能成未来竞争关键。

华尔街见闻

广发证券

招商证券

国信证券

国泰中证全指证券公司ETF

券商ETF

易方达中证香港证券投资主题(港股通)ETF

华宝中证全指证券公司ETF

天弘中证全指证券公司ETF

国泰上证180金融ETF

华泰证券

中金公司

申万宏源

中国银河

中信建投

Huatai Securities Co., Ltd. GDR Class A RegS

申万宏源香港

券商前十座次重排！“两超多强” 格局显现，两大业务成新关键赛道