<p>总统 <strong>唐纳德·特朗普</strong> 选择 <strong>凯文·沃什</strong> 来实施白宫要求的降息，这一要求已经持续了 超过一年。</p><p>但即将上任的联邦储备委员会主席在华盛顿的到来带来了不同的观点。</p><p>沃什在周二参议院银行委员会的确认听证会上发表的开场声明拒绝承诺任何降息。取而代之的是，他提出了白宫没有要求的两个主张：一个是拥有通胀的美联储，另一个是一个在货币政策上不受任何人约束的美联储。</p><p>“通胀是一个选择，美联储必须对此负责，” 沃什在准备好的发言中表示。</p><p>“让我明确一点：货币政策独立性是至关重要的，” 他补充道。</p><h2>沃什面临的通胀问题</h2><p>3 月份消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.9%，是自 2022 年 6 月以来的最快增幅，使年通胀率升至 3.3%——近两年来的最高水平。</p><p>核心 CPI 微升至 2.6%。消费者信心在 4 月份骤降至历史低点，未来一年的通胀预期激增。</p><p>背景是伊朗战争带来的石油冲击。WTI 原油价格超过 85 美元，霍尔木兹海峡仍然部分开放。联邦基金期货几乎没有在 4 月 28-29 日会议上降息的机会，并且在年底前降息的可能性大致相当。</p><p>在战争之前，市场预计 2026 年将有两次或更多次降息。</p><p>沃什在面对这些数据时表示，通胀是一个选择。投资者解读的含义比任何点阵图都要清晰：美联储要么容忍 3% 以上的通胀以支持增长，要么不容忍。</p><p>沃什告诉参议院，第二种答案是唯一合法的答案。</p><p>“低通胀是美联储的保护伞，是抵御攻击的关键保护。因此，当通胀飙升时——正如近年来所发生的那样——我们的公民，尤其是最贫困的人，受到严重伤害。他们失去了购买力，生活水平下降，” 沃什在开场声明中表示。</p><p>这是一种主席用来证明维持利率不变而非降息的语言。</p><h2>沃什版本中的美联储独立性意味着什么</h2><p>沃什划分了白宫可能不喜欢的区别。</p><p>他将操作性货币政策——在他看来，美联储独立性 “达到巅峰” 的地方——与中央银行所做的其他一切分开。</p><p>“简单来说，美联储的独立性在很大程度上取决于美联储，” 他说。</p><p>“我不认为当选官员——总统、参议员或众议院成员——对利率表达看法时，货币政策的操作独立性会受到特别威胁，” 他补充道。</p><p>这一表态承认特朗普有权发表自己的看法，同时保留了美联储无视他的权利。</p><p>特朗普公开要求降息一个百分点，有时甚至是两个百分点。</p><h2>沃什谈 “最后发言权”</h2><p>沃什的声明从未提到总统的名字。它提到的是跨越政治界限的制度风险——以及被跨越的风险。</p><p>“毫无疑问，有时美联储主席可能希望自己拥有最后发言权，但我们的共和国并不是这样运作的，” 沃什说。</p><p>“我对总统、国会和国家的责任是尽我所能，忠实地履行国会赋予美联储的使命，包括价格稳定和充分就业，” 他补充道。</p><p>与此同时，沃什对美联储的越权行为划定了红线。</p><p>这一信息双向传递。它告诉国会，美联储不会越界进入气候或社会政策。它告诉白宫，货币政策的领域不允许外部干扰。</p><p>“美联储必须保持在其职责范围内。当美联储越界进入财政和社会政策时，其独立性面临最大的风险，因为它既没有权威也没有专业知识，” 沃什说。</p><h2>预测市场的预期</h2><p><strong>北卡罗来纳州参议员汤姆·蒂利斯</strong> 誓言在司法部对主席杰罗姆·鲍威尔的调查解决之前，阻止提名离开委员会。鲍威尔的任期将于 5 月 15 日到期。</p><p>Polymarket 将沃什的确认概率定为 94%，但他在鲍威尔任期结束之前就任的可能性仅为 35%。</p><p>在利率方面，降息交易已经持续数周的解体。</p><p>2026 年的 “零降息” 在 4 月份脱颖而出，约比 “降息一次” 高出六个百分点。就在 3 月份，“降息两次” 仍是主导结果。</p><p>市场不再将沃什视为一个必然的鸽派。</p><p>第一次降息的时间不断推迟。7 月份会议的概率在一个月内下降了 34 个百分点。即使是最有可能的 12 月，也下降了 18 个百分点。</p><p>市场基本上关闭了 2026 年通胀是否保持在 3.5% 以上的问题——86% 的隐含概率，本月上升了六个百分点。</p><p>这就是沃什在周二面临的数据点，也是他 “通胀是一个选择” 框架引起关注的原因。</p><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>

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<p>凯文·沃什（Kevin Warsh），由特朗普总统提名担任联邦储备委员会主席，在参议院确认听证会上强调了美联储独立性和对通胀负责的重要性。他拒绝了特朗普对降息的要求，表示通胀是一个选择，美联储必须承担责任。沃什强调，美联储需要专注于货币政策，避免政治干预，明确划定了不干预财政和社会政策的界限。目前市场预测显示，近期降息的可能性较低，反映出投资者情绪的变化</p>

<p>President <strong>Donald Trump</strong> picked <strong>Kevin Warsh</strong> to deliver the rate cuts the White House has been demanding for more than a year.</p>
<div class="lb-trans"><p>总统 <strong>唐纳德·特朗普</strong> 选择 <strong>凯文·沃什</strong> 来实施白宫要求的降息，这一要求已经持续了 超过一年。</p>
</div><p>But the incoming Federal Reserve chairman is arriving in Washington with a different product.</p>
<div class="lb-trans"><p>但即将上任的联邦储备委员会主席在华盛顿的到来带来了不同的观点。</p>
</div><p>Warsh’s opening statement for Tuesday’s confirmation hearing before the Senate Banking Committee refuses to commit to any. In its place, he offers two pitches the White House did not order: a Fed that owns inflation, and a Fed that answers to no one on monetary policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什在周二参议院银行委员会的确认听证会上发表的开场声明拒绝承诺任何降息。取而代之的是，他提出了白宫没有要求的两个主张：一个是拥有通胀的美联储，另一个是一个在货币政策上不受任何人约束的美联储。</p>
</div><p>“Inflation is a choice, and the Fed must take responsibility for it,” Warsh said in the prepared remarks.</p>
<div class="lb-trans"><p>“通胀是一个选择，美联储必须对此负责，” 沃什在准备好的发言中表示。</p>
</div><p>“Let me be clear: monetary policy independence is essential,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“让我明确一点：货币政策独立性是至关重要的，” 他补充道。</p>
</div><h2>The Inflation Problem Warsh Is Walking Into</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃什面临的通胀问题</h2>
</div><p>March Consumer Price Index (CPU) rose 0.9% month over month, the fastest print since June 2022, lifting the annual inflation rate to 3.3% — the highest in nearly two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>3 月份消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.9%，是自 2022 年 6 月以来的最快增幅，使年通胀率升至 3.3%——近两年来的最高水平。</p>
</div><p>Core CPI edged up to 2.6%. Consumer sentiment plunged to a record low in April, with year-ahead inflation expectations spiking.</p>
<div class="lb-trans"><p>核心 CPI 微升至 2.6%。消费者信心在 4 月份骤降至历史低点，未来一年的通胀预期激增。</p>
</div><p>The backdrop is the Iran war’s oil shock. WTI sits above $85 with the Strait of Hormuz still only partially reopened. Fed funds futures price essentially no chance of a cut at the April 28-29 meeting and roughly even odds of one move before year-end.</p>
<div class="lb-trans"><p>背景是伊朗战争带来的石油冲击。WTI 原油价格超过 85 美元，霍尔木兹海峡仍然部分开放。联邦基金期货几乎没有在 4 月 28-29 日会议上降息的机会，并且在年底前降息的可能性大致相当。</p>
</div><p>Before the war, markets had priced two or more cuts for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在战争之前，市场预计 2026 年将有两次或更多次降息。</p>
</div><p>Warsh walks into that data saying inflation is a choice. The implication investors are parsing is cleaner than any dot plot: the Fed either tolerates 3%-plus inflation as a cost of supporting growth, or it does not.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什在面对这些数据时表示，通胀是一个选择。投资者解读的含义比任何点阵图都要清晰：美联储要么容忍 3% 以上的通胀以支持增长，要么不容忍。</p>
</div><p>Warsh is telling the Senate that the second answer is the only legitimate one.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什告诉参议院，第二种答案是唯一合法的答案。</p>
</div><p>“Low inflation is the Fed's plot armor, its vital protection against slings and arrows. So, when inflation surges—as it has done in recent years—grievous harm is done to our citizens, especially to the least well-off. They lose purchasing power. Their standard of living falls,” Warsh said in his opening statement.</p>
<div class="lb-trans"><p>“低通胀是美联储的保护伞，是抵御攻击的关键保护。因此，当通胀飙升时——正如近年来所发生的那样——我们的公民，尤其是最贫困的人，受到严重伤害。他们失去了购买力，生活水平下降，” 沃什在开场声明中表示。</p>
</div><p>It is the kind of language a chair uses to justify keeping rates on hold rather than cutting them.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是一种主席用来证明维持利率不变而非降息的语言。</p>
</div><h2>What Fed Independence Means In Warsh’s Version</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃什版本中的美联储独立性意味着什么</h2>
</div><p>Warsh draws a distinction the White House may not love.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什划分了白宫可能不喜欢的区别。</p>
</div><p>He separates operational monetary policy — where Fed independence is, in his words, “at its peak” — from everything else the central bank does.</p>
<div class="lb-trans"><p>他将操作性货币政策——在他看来，美联储独立性 “达到巅峰” 的地方——与中央银行所做的其他一切分开。</p>
</div><p>“Simply stated, Fed independence is largely up to the Fed,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“简单来说，美联储的独立性在很大程度上取决于美联储，” 他说。</p>
</div><p>“I do not believe the operational independence of monetary policy is particularly threatened when elected officials — presidents, senators, or members of the House — state their views on interest rates,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我不认为当选官员——总统、参议员或众议院成员——对利率表达看法时，货币政策的操作独立性会受到特别威胁，” 他补充道。</p>
</div><p>The line concedes Trump the right to say what he wants. It reserves the right for the Fed to ignore him.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一表态承认特朗普有权发表自己的看法，同时保留了美联储无视他的权利。</p>
</div><p>Trump has publicly demanded rate cuts of a full percentage point, at times two.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普公开要求降息一个百分点，有时甚至是两个百分点。</p>
</div><h2>Warsh On Having The ‘Last Word’</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃什谈 “最后发言权”</h2>
</div><p>Warsh’s statement never mentions the president by name. What it does mention is the institutional risk of crossing political lines — and the risk of being crossed by them.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什的声明从未提到总统的名字。它提到的是跨越政治界限的制度风险——以及被跨越的风险。</p>
</div><p>“No doubt there are times when a Fed chief might wish that he or she had the last word, but our republic doesn’t work that way,” Warsh said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“毫无疑问，有时美联储主席可能希望自己拥有最后发言权，但我们的共和国并不是这样运作的，” 沃什说。</p>
</div><p>“To the President, Congress, and the nation, I owe my best judgment and most faithful efforts in serving the mission Congress assigned to the Fed, including price stability and full employment,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我对总统、国会和国家的责任是尽我所能，忠实地履行国会赋予美联储的使命，包括价格稳定和充分就业，” 他补充道。</p>
</div><p>At the same time, Warsh draws a red line against Fed overreach.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，沃什对美联储的越权行为划定了红线。</p>
</div><p>The message runs in both directions. It tells Congress the Fed will not stray into climate or social policy. It tells the White House the monetary policy lane is not open to outside traffic.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一信息双向传递。它告诉国会，美联储不会越界进入气候或社会政策。它告诉白宫，货币政策的领域不允许外部干扰。</p>
</div><p>“The Fed must stay in its lane. Fed independence is placed at greatest risk when it strays into fiscal and social policies where it has neither authority nor expertise,” Warsh said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“美联储必须保持在其职责范围内。当美联储越界进入财政和社会政策时，其独立性面临最大的风险，因为它既没有权威也没有专业知识，” 沃什说。</p>
</div><h2>What Prediction Markets See Coming</h2>
<div class="lb-trans"><h2>预测市场的预期</h2>
</div><p><strong>Sen. Thom Tillis</strong>, R-N.C., has vowed to block the nomination from leaving the committee until the DOJ investigation into Chair Jerome Powell is resolved. Powell’s term expires May 15.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>北卡罗来纳州参议员汤姆·蒂利斯</strong> 誓言在司法部对主席杰罗姆·鲍威尔的调查解决之前，阻止提名离开委员会。鲍威尔的任期将于 5 月 15 日到期。</p>
</div><p>Polymarket puts Warsh’s confirmation at 94%, but the odds of him being seated before Powell’s term ends are just 35%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Polymarket 将沃什的确认概率定为 94%，但他在鲍威尔任期结束之前就任的可能性仅为 35%。</p>
</div><p>On the rate front, the cut trade has been unwinding for weeks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在利率方面，降息交易已经持续数周的解体。</p>
</div><p>“Zero cuts” in 2026 has broken away from the pack in April, sitting roughly six points above “one cut.” As recently as March, “two cuts” was still the dominant outcome.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年的 “零降息” 在 4 月份脱颖而出，约比 “降息一次” 高出六个百分点。就在 3 月份，“降息两次” 仍是主导结果。</p>
</div><p>The market is no longer pricing Warsh as a guaranteed dove.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场不再将沃什视为一个必然的鸽派。</p>
</div><p>The first cut has been steadily pushed later in the calendar. The July meeting odds collapsed by 34 points in a month. Even December, the most likely month, is down 18 points.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一次降息的时间不断推迟。7 月份会议的概率在一个月内下降了 34 个百分点。即使是最有可能的 12 月，也下降了 18 个百分点。</p>
</div><p>The market has essentially closed the question on whether 2026 inflation stays above 3.5% — 86% implied, up six points this month.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场基本上关闭了 2026 年通胀是否保持在 3.5% 以上的问题——86% 的隐含概率，本月上升了六个百分点。</p>
</div><p>That is the data point Warsh walks into on Tuesday, and the reason his “inflation is a choice” framing lands with teeth.</p>
<div class="lb-trans"><p>这就是沃什在周二面临的数据点，也是他 “通胀是一个选择” 框架引起关注的原因。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

特朗普提名的美联储人选在利率问题上不会唯命是从：沃什的言论为独立性划下明确界限