<p style="text-align: left">AI 数据中心建设热潮正在直接转化为芯片设备商的订单。</p>
<p style="text-align: left">美东时间 4 月 22 日，美国半导体设备制造商、“美版 ASML”——Lam Research 发布 2026 财年第三季度财报（截至 2026 年 3 月 29 日）。财报显示，公司营收和每股收益均创季度历史新高，并超出华尔街预期，盘后股价一度上涨约 4%。财报核心数据显示：</p>
<ul>
<li><strong>本季度营收达 58.4 亿美元</strong>，同比增长 24%，环比增长 9%，超出分析师此前预期的 57.5 亿美元。</li>
<li><strong>GAAP 净利润为 18.25 亿美元，较上年同期的 13.31 亿美元增长约 37%</strong>，较上一季度的 15.94 亿美元增长约 14%。</li>
<li><strong>Non-GAAP 每股摊薄收益为 1.47 美元</strong>，<strong>高于市场预期的 1.36 美元</strong>，较去年同期的 1.04 美元增长约 41%。</li>
<li>运营利润率同比从 33.1% 提升至 35.0%，盈利质量持续改善。</li>
<li>本季度 GAAP 毛利率为 49.8%，环比提升 20 个基点。</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/698392e4-cde5-4110-a882-80fd55e16012.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="522" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/698392e4-cde5-4110-a882-80fd55e16012.png"/></p>
<p>CEO Tim Archer 在财报声明中表示：“Lam Research 在 3 月季度实现了营收和每股收益的双创纪录，AI 驱动的需求正在重塑半导体行业。我们的战略投资和执行效率正在产生强劲动力，支持客户的 AI 路线图，并推动 Lam Research 在这一关键增长阶段持续超越市场表现。”</p>
<p>在财报电话会议上，Archer 进一步表示：“对 Lam Research 而言，AI 驱动的需求环境正在为持续超越市场表现创造理想条件。” 展望更远，他还说，<strong>“现在感觉 2027 年会是相当好的一年。”</strong></p>
<p style="text-align: left"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dd4ee187-507a-4d77-834f-e91808b8ca19.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="691" height="469" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dd4ee187-507a-4d77-834f-e91808b8ca19.png"/></p>
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<h2 id="ai">AI 需求驱动，“铲子生意” 持续景气</h2>
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<p>Lam Research 的核心产品是刻蚀（etch）和薄膜沉积（deposition）设备——简单理解，就是在硅晶圆上雕刻和堆叠微型电路的机器，是芯片制造流程中不可或缺的环节。它与应用材料（Applied Materials）、东京电子（Tokyo Electron）并列为这一市场的全球头部供应商。</p>
<p>随着 AI 数据中心建设加速，台积电、美光等芯片厂商正在大幅提升资本支出，设备需求随之水涨船高。这一轮上行周期始于 2023 年底，目前已延伸至今。</p>
<p>从收入结构来看，本季度系统设备收入为 37.3 亿美元，客户支持及服务收入为 21.1 亿美元，两者均较上季度有所增长。</p>
<p>地区分布上，中国仍是最大市场，占本季度收入的 34%；韩国和台湾各占 23%；日本占 8%；美国本土仅占 6%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/85aa2d3e-850e-4768-99fd-b619c19f220b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="601" height="510" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/85aa2d3e-850e-4768-99fd-b619c19f220b.png"/></p>
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<h2 id="b7b10603">下季度指引再超预期</h2>
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<p>对于 2026 财年第四季度（截至 2026 年 6 月 28 日），Lam Research 给出的收入指引为 66 亿美元（±4 亿），Non-GAAP 每股摊薄收益约为 1.65 美元（±0.15 美元），均高于分析师此前追踪 LSEG 数据所得的市场预期。</p>
<p>毛利率指引为 50.5%（±1%），运营利润率指引为 36.5%（±1%），相比本季度均有所提升。若实现，这将是 Lam Research 连续第三个季度刷新营收纪录。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/31ec096f-0931-4833-90af-29c7797bc88e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="568" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/31ec096f-0931-4833-90af-29c7797bc88e.png"/></p>
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<h2 id="5a706f3d">一个值得关注的细节：客户预付款下滑</h2>
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<p>财报亮点背后，有一个细节引发市场关注：本季度末递延收入（deferred revenue）为 22.2 亿美元，较上季度的 22.5 亿美元小幅下降，而客户预付款环比减少约 3 亿美元——这一数字降至近四年低位。</p>
<p><strong>递延收入代表的是 “已收款但未交付” 订单。预付款减少</strong>，一方面可能只是订单在季度间的正常移位；另一方面，也可能意味着客户在资金承诺节奏上变得更加审慎。</p>
<p>金融信息媒体 Finimize 指出，“大型芯片项目往往不是匀速推进，而是以脉冲式推进的”，设备订单呈现波段化特征。递延收入余额仍在较高水平，说明在手订单充足；但预付款的减少，提示外部投资者需要关注短期需求节奏的变化。</p>
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<h2 id="c95d1aa7">现金流与资本返还</h2>
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<p>现金层面，本季度末现金及现金等价物降至 47.5 亿美元，较上季度末的 61.8 亿美元减少逾 14 亿美元。主要原因是公司本季度进行了大规模资本返还：回购股票支出约 11.6 亿美元，偿还债务本金约 7.5 亿美元，并支付股息约 3.3 亿美元。</p>
<p>本季度经营活动产生的现金流为 11.4 亿美元，低于上季度的 14.8 亿美元，主要受营运资本变动拖累（应收账款增加约 6.4 亿美元）。前三个财季累计经营现金流为 44 亿美元，资产负债表整体保持稳健。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/091ddd13-5eef-4189-9345-c5c5ac6d719f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="489" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/091ddd13-5eef-4189-9345-c5c5ac6d719f.png"/></p>
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<h2 id="2027">周期视角：上行周期有望延续至 2027</h2>
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<p>从更长的周期视角来看，Lam Research 过去长期依赖消费电子驱动的周期性需求，但 AI 时代改变了这一逻辑。《巴伦周刊》（Barron's）指出，这一轮上行周期始于 2023 年底，&#34;看起来将延伸至明年&#34;，而 Lam Research 有望实现连续三个季度的营收纪录。</p>
<p>在 AI 资本开支大潮中，设备商扮演的是 “卖铲人” 的角色，需求能见度相对更高。但《巴伦周刊》也注意到，分析师平均目标价约为 286 美元，暗示市场对 2026 至 2027 年的增长预期已在一定程度上反映在股价中，“甚至有些投资者已经在布局下一个下行周期”。</p>

泛林集团

LRCU

<p>Lam Research 第三季度营收 58.4 亿美元、非 GAAP 每股收益 1.47 美元，双双创历史新高并超出华尔街预期，中国是最大的市场。公司将下季度营收指引上调至约 66 亿美元，CEO 称 “2027 年感觉会是相当好的一年”。不过，客户预付款降至近四年低点，短期订单节奏的变化成为市场关注焦点。</p>

- Lam Research 发布创纪录财报，营收达 58.4 亿美元，同比增长 24%。  
- AI 驱动需求推动半导体行业，2026 年展望乐观。  
- 客户预付款下降引发市场关注，未来需求需谨慎观察。

“美版 ASML” 业绩狂飙！Lam Research 季度营收创纪录，CEO 称明年也 “相当好”