<p>一家专门开发恒瑞医药减肥药物的公司在美国股市强势首秀，增强了对 “新公司” 商业模式的信心。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg"/></p>
<p><em>图片来源：Bamboo Works</em></p>
<h4><strong>关键要点：</strong></h4>
<ul>
<li>恒瑞在分拆公司 Kailera Therapeutics 中的稀释股份在股票首秀后达到了约 3 亿美元的价值。</li>
<li>Kailera 的首次公开募股是在另一家新公司成功故事之后一个月进行的——从药物开发公司 Keymed 分拆出的公司以高价出售。</li>
</ul>
<p>当中国制药公司开始将有前景的管线分拆成独立公司时，他们面临市场的担忧和怀疑。这一策略被认为是一种未经验证且可能风险较高的方式来实现其临床资产的货币化。</p>
<p>但对于这些所谓的新公司——承载特定开发药物的企业载体——的态度在今年有所改善，因为其中一家中国分拆公司被一家跨国公司收购，为原开发者带来了丰厚的回报。</p>
<p>现在，另一家领先的中国制药公司 <strong>江苏恒瑞医药股份有限公司</strong>（1276.HK；600276.SH）提供了进一步的证据来验证新公司模型。拥有恒瑞开发的减肥药物组合权利的公司 <strong>Kailera Therapeutics</strong> (NASDAQ: KLRA) 刚刚在纳斯达克强势交易首秀。</p>
<p>这家新上市的公司是恒瑞医药 GLP-1 资产的企业外壳，股东包括贝恩资本生命科学、阿特拉斯风险投资、RTW 投资和 Lyra 资本，以及其他专业投资机构。Kailera 的股价在其美国首个交易日上涨了约 63%，为其利益相关者和支持者提供了丰厚的机会。</p>
<p>这是几个月内第二个新公司成功故事，之前由 <strong>Keymed Biosciences</strong>（2162.HK）设立的公司为了快速推进一款免疫疗法药物而被 <strong>吉利德科学</strong> (NASDAQ: GILD) 于 3 月收购，带来了可观的投资回报。</p>
<p>恒瑞的新公司实验始于 2024 年，当时 Kailera——最初名为 Hercules——成立并获得了在大中华区以外的三种恒瑞 GLP-1 药物候选品的全球权利。这些资产包括 ribupatide（HRS953），一种 GLP-1/GIP 双激动剂，口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HRS-7535，以及三重激动剂 HRS-4729。恒瑞获得了总计 1.1 亿美元的预付款和技术转让费，以及约 19.9% 的新实体股份，以及高达 60 亿美元的潜在里程碑收入。</p>
<p>通过这笔交易，恒瑞医药迅速获得了现金注入，同时通过其在 Kailera 的股份保持了与药物未来前景的联系。尽管恒瑞的持股比例稀释至约 9.8%，但根据 Kailera 首日收盘价，其股份的价值已攀升至约 3 亿美元。</p>
<p>在知名风险投资公司的支持下，新成立的 Kailera 迅速进入融资模式，于 2024 年 10 月完成了 4 亿美元的 A 轮融资。2025 年 7 月，恒瑞和 Kailera 共同宣布了 ribupatide 抗肥胖注射剂的中国三期临床试验的积极结果。同年 10 月，Kailera 又完成了 6 亿美元的 B 轮融资。该公司随后于 4 月上市，在纳斯达克首次公开募股中筹集了 6.25 亿美元——这是迄今为止中国制药公司使用新公司模型进行的最大上市。</p>
<p>Kailera 凭借其减肥资产实现了相对较高的估值。其核心产品 ribupatide 已进入海外肥胖三期临床试验，而其两种口服 GLP-1 药物也将在今年进入全球测试。首次公开募股的收益将用于推进这些管线，使公司成为全球巨头如礼来和诺和诺德的直接竞争对手。</p>
<p>在 Kailera 的首次公开募股后，摩根士丹利对恒瑞医药维持 “增持” 评级，指出通过不断上升的股权价值、里程碑付款和特许权使用费来实现 GLP-1 组合的货币化的潜力，从而产生可靠的现金流。</p>
<h4><strong>稳定的收入来源</strong></h4>
<p>恒瑞多次采用新公司结构。类似的模式在 2025 年 9 月用于一项治疗心肌疾病的药物的海外权利。心脏肌球蛋白抑制剂 HRS-1893 被授权给 Braveheart Bio，这是一家由风险投资公司 Forbion 和 OrbiMed 支持的公司。该交易包括总计 6500 万美元的预付款和股权对价，潜在总价值高达 10.9 亿美元。</p>
<p>恒瑞去年达成了五项海外许可交易，总价值 33.9 亿元人民币（5 亿美元），同比增长近 26%，建立了新的增长引擎，转型从供应仿制药到开创新疗法。公司的收入在 2025 年增长了 13%，达到 316.3 亿元人民币，而净利润几乎增长了 22%，达到上市后的最高点 77.1 亿元人民币。创新药物的收入增长了 26%，达到 163.4 亿元人民币，占总制药销售的约 58%，超过了仿制药的收入。</p>
<p>然而，NewCo 模式仅将恒瑞推向国际地位和商业成功的一部分。虽然这些策略有助于在产品交付之前释放管道价值，但该产品组合仍然缺乏具有重磅销售的药物，限制了恒瑞的股市市值。</p>
<p>该公司的市盈率约为 53 倍，而同行药物开发公司 <strong>BeiGene</strong>（现为 BeOne Medicines）(NASDAQ: ONC）(6160.HK; 688235.SH) 的市盈率则高达 132 倍，尽管它在去年才刚刚扭亏为盈，利润仅为恒瑞净利润的五分之一。</p>
<p>目前，投资者对 BeiGene 的商业潜力给予了更高的溢价。将其强大的研发管道转化为商业上成功且具有全球竞争力的产品，将是恒瑞未来面临的关键挑战。</p>
<p><em>要订阅 Bamboo Works 每周的免费通讯，请点击</em> 这里</p>
<p><strong><em>Benzinga 免责声明：本文来自一位未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。</em></strong></p>

KLRA

礼来

恒瑞医药

<p>Kailera Therapeutics 是恒瑞医药的一个专注于减肥药物的子公司，成功在纳斯达克上市，验证了新公司的商业模式。恒瑞在 Kailera 的股份在股票首日上涨 63% 后，估值约为 3 亿美元。这一成功上市的趋势增强了投资者对中国制药行业的信心。此次 IPO 筹集了 6.25 亿美元，将用于推进 Kailera 的药物管线，使其在与礼来和诺和诺德等主要竞争对手的竞争中占据有利位置。摩根士丹利对恒瑞维持 “增持” 评级，指出其 GLP-1 产品组合可能带来的收入增长潜力</p>

<p><em>A company set up to develop Hengrui Pharma's weight-loss drugs has made a strong debut on the U.S. equity market, building confidence in the &#34;NewCo&#34; business model</em></p>
<div class="lb-trans"><p>一家专门开发恒瑞医药减肥药物的公司在美国股市强势首秀，增强了对 “新公司” 商业模式的信心。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg"/></p>
<p><em>image credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Bamboo Works</em></p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>关键要点：</strong></h4>
</div><ul>
<li>Hengrui's diluted stake in the hived-off company, Kailera Therapeutics, has reached a value of about $300 million after the stock's debut</li>
<li>The Kailera IPO comes a month after another NewCo success story – the lucrative sale of a firm hived off from drug developer Keymed</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>恒瑞在分拆公司 Kailera Therapeutics 中的稀释股份在股票首秀后达到了约 3 亿美元的价值。</li>
<li>Kailera 的首次公开募股是在另一家新公司成功故事之后一个月进行的——从药物开发公司 Keymed 分拆出的公司以高价出售。</li>
</ul>
</div><p>When Chinese drugmakers began spinning off promising pipelines into standalone companies, they faced market concern and skepticism. The strategy was considered an unproven and potentially risky way to monetize their clinical assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>当中国制药公司开始将有前景的管线分拆成独立公司时，他们面临市场的担忧和怀疑。这一策略被认为是一种未经验证且可能风险较高的方式来实现其临床资产的货币化。</p>
</div><p>But the attitude towards these so-called NewCos – corporate vehicles housing specific drugs under development – has brightened this year after one of the Chinese spin-offs was bought out by a multinational, delivering a big payoff for the original developer.</p>
<div class="lb-trans"><p>但对于这些所谓的新公司——承载特定开发药物的企业载体——的态度在今年有所改善，因为其中一家中国分拆公司被一家跨国公司收购，为原开发者带来了丰厚的回报。</p>
</div><p>And now another leading Chinese pharmaceutical firm, <strong>Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co. Ltd.</strong> (1276.HK; 600276.SH), has provided further evidence to validate the NewCo model. A company with rights to a portfolio of weight-loss drugs incubated by Hengrui, <strong>Kailera Therapeutics</strong> (NASDAQ: KLRA) has just made a strong trading debut on the Nasdaq.</p>
<div class="lb-trans"><p>现在，另一家领先的中国制药公司 <strong>江苏恒瑞医药股份有限公司</strong>（1276.HK；600276.SH）提供了进一步的证据来验证新公司模型。拥有恒瑞开发的减肥药物组合权利的公司 <strong>Kailera Therapeutics</strong> (NASDAQ: KLRA) 刚刚在纳斯达克强势交易首秀。</p>
</div><p>The newly listed firm was set up as a corporate wrapper for Hengrui Pharma's GLP-1 assets, with shareholders including Bain Capital Life Sciences, Atlas Venture, RTW Investments and Lyra Capital, along with other specialized investment institutions. The Kailera share price surged about 63% on its first U.S. trading day, offering a windfall opportunity for its stakeholders and backers.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家新上市的公司是恒瑞医药 GLP-1 资产的企业外壳，股东包括贝恩资本生命科学、阿特拉斯风险投资、RTW 投资和 Lyra 资本，以及其他专业投资机构。Kailera 的股价在其美国首个交易日上涨了约 63%，为其利益相关者和支持者提供了丰厚的机会。</p>
</div><p>It was the second NewCo success story in a matter of months, after a company set up by <strong>Keymed Biosciences</strong> (2162.HK) to fast-track an immunotherapy drug was acquired by <strong>Gilead Sciences</strong> (NASDAQ: GILD) in March, delivering a healthy investment return.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是几个月内第二个新公司成功故事，之前由 <strong>Keymed Biosciences</strong>（2162.HK）设立的公司为了快速推进一款免疫疗法药物而被 <strong>吉利德科学</strong> (NASDAQ: GILD) 于 3 月收购，带来了可观的投资回报。</p>
</div><p>Hengrui's NewCo experiment began in 2024, when Kailera – originally named Hercules – was founded and acquired global rights outside Greater China for three Hengrui GLP-1 drug candidates. Those assets include ribupatide (HRS953), a GLP-1/GIP dual agonist, the oral small-molecule GLP-1 receptor agonist HRS-7535, and the triple agonist HRS-4729. Hengrui received an upfront payment and technology transfer fees totaling $110 million, as well as a stake of around 19.9% in the new entity, along with potential milestone income of up to $6 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>恒瑞的新公司实验始于 2024 年，当时 Kailera——最初名为 Hercules——成立并获得了在大中华区以外的三种恒瑞 GLP-1 药物候选品的全球权利。这些资产包括 ribupatide（HRS953），一种 GLP-1/GIP 双激动剂，口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HRS-7535，以及三重激动剂 HRS-4729。恒瑞获得了总计 1.1 亿美元的预付款和技术转让费，以及约 19.9% 的新实体股份，以及高达 60 亿美元的潜在里程碑收入。</p>
</div><p>Through the deal, Hengrui Pharma enjoyed a swift injection of cash while retaining a link to the drugs' ongoing prospects through its Kailera stake. Even though Hengrui's shareholding was diluted to about 9.8%, the value of its stake has climbed to around $300 million based on Kailera's first-day closing price.</p>
<div class="lb-trans"><p>通过这笔交易，恒瑞医药迅速获得了现金注入，同时通过其在 Kailera 的股份保持了与药物未来前景的联系。尽管恒瑞的持股比例稀释至约 9.8%，但根据 Kailera 首日收盘价，其股份的价值已攀升至约 3 亿美元。</p>
</div><p>Backed by prominent names in venture capital, the newly formed Kailera moved swiftly into fund-raising mode, completing a $400 million Series A round in October 2024. In July 2025, Hengrui and Kailera jointly announced positive results from a Phase Three Chinese trial for the ribupatide anti-obesity injection. In October of the same year, Kailera completed another $600 million Series B financing. The company then went public in April, raising $625 million in a Nasdaq IPO — the largest listing to date by a Chinese pharmaceutical company using the NewCo model.</p>
<div class="lb-trans"><p>在知名风险投资公司的支持下，新成立的 Kailera 迅速进入融资模式，于 2024 年 10 月完成了 4 亿美元的 A 轮融资。2025 年 7 月，恒瑞和 Kailera 共同宣布了 ribupatide 抗肥胖注射剂的中国三期临床试验的积极结果。同年 10 月，Kailera 又完成了 6 亿美元的 B 轮融资。该公司随后于 4 月上市，在纳斯达克首次公开募股中筹集了 6.25 亿美元——这是迄今为止中国制药公司使用新公司模型进行的最大上市。</p>
</div><p>Kailera has achieved a relatively high valuation on the back of its weight-loss assets. Its core product, ribupatide, has entered Phase Three overseas trials for obesity, while two of its oral GLP-1 drugs are also due to enter global testing this year. Proceeds from the IPO will be used to advance those pipelines, positioning the company as a direct rival to global giants such as Eli Lilly and Novo Nordisk.</p>
<div class="lb-trans"><p>Kailera 凭借其减肥资产实现了相对较高的估值。其核心产品 ribupatide 已进入海外肥胖三期临床试验，而其两种口服 GLP-1 药物也将在今年进入全球测试。首次公开募股的收益将用于推进这些管线，使公司成为全球巨头如礼来和诺和诺德的直接竞争对手。</p>
</div><p>After Kailera's IPO, Morgan Stanley maintained an &#34;overweight&#34; rating on Hengrui Pharma, citing the potential to monetize the GLP-1 portfolio through rising equity value, milestone payments and royalties, generating reliable cash flow.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Kailera 的首次公开募股后，摩根士丹利对恒瑞医药维持 “增持” 评级，指出通过不断上升的股权价值、里程碑付款和特许权使用费来实现 GLP-1 组合的货币化的潜力，从而产生可靠的现金流。</p>
</div><h4><strong>Steady income stream</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>稳定的收入来源</strong></h4>
</div><p>Hengrui has deployed the NewCo structure more than once. A similar model was used in September 2025 for overseas rights to a medication to treat a heart muscle condition. The cardiac myosin inhibitor HRS-1893 was licensed to Braveheart Bio, a company backed by venture capital firms Forbion and OrbiMed. The deal included an upfront payment and equity consideration totaling $65 million, with a potential total value of up to $1.09 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>恒瑞多次采用新公司结构。类似的模式在 2025 年 9 月用于一项治疗心肌疾病的药物的海外权利。心脏肌球蛋白抑制剂 HRS-1893 被授权给 Braveheart Bio，这是一家由风险投资公司 Forbion 和 OrbiMed 支持的公司。该交易包括总计 6500 万美元的预付款和股权对价，潜在总价值高达 10.9 亿美元。</p>
</div><p>Hengrui struck five overseas licensing deals last year worth 3.39 billion yuan ($500 million), a year-on-year rise of nearly 26%, establishing a new growth engine as it shifts from supplying generic drugs to pioneering new treatments. The company's revenues rose 13% in 2025 to 31.63 billion yuan, while net profit increased almost 22% to a post-listing high of 7.71 billion yuan. Revenue from innovative drugs jumped 26% to 16.34 billion yuan, accounting for around 58% of total pharmaceutical sales and surpassing income from generics.</p>
<div class="lb-trans"><p>恒瑞去年达成了五项海外许可交易，总价值 33.9 亿元人民币（5 亿美元），同比增长近 26%，建立了新的增长引擎，转型从供应仿制药到开创新疗法。公司的收入在 2025 年增长了 13%，达到 316.3 亿元人民币，而净利润几乎增长了 22%，达到上市后的最高点 77.1 亿元人民币。创新药物的收入增长了 26%，达到 163.4 亿元人民币，占总制药销售的约 58%，超过了仿制药的收入。</p>
</div><p>However, the NewCo model takes Hengrui only part of the way to international status and commercial success. While such tactics have helped to unlock pipeline value ahead of product delivery, the portfolio still lacks drugs with blockbuster sales, capping Hengrui's equity market value.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，NewCo 模式仅将恒瑞推向国际地位和商业成功的一部分。虽然这些策略有助于在产品交付之前释放管道价值，但该产品组合仍然缺乏具有重磅销售的药物，限制了恒瑞的股市市值。</p>
</div><p>The firm trades at a price-to-earnings ratio of around 53 times, while fellow drug developer <strong>BeiGene</strong>, now BeOne Medicines (NASDAQ: ONC) (6160.HK; 688235.SH) commands an elevated multiple of 132 times, despite only pulling out of the red last year with a profit just one fifth the size of Hengrui's bottom line.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司的市盈率约为 53 倍，而同行药物开发公司 <strong>BeiGene</strong>（现为 BeOne Medicines）(NASDAQ: ONC）(6160.HK; 688235.SH) 的市盈率则高达 132 倍，尽管它在去年才刚刚扭亏为盈，利润仅为恒瑞净利润的五分之一。</p>
</div><p>For now, investors are granting a bigger premium to BeiGene's business potential. Converting its strong R&amp;D pipeline into commercially successful and globally competitive products will be a key challenge for Hengrui going forward.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，投资者对 BeiGene 的商业潜力给予了更高的溢价。将其强大的研发管道转化为商业上成功且具有全球竞争力的产品，将是恒瑞未来面临的关键挑战。</p>
</div><p><em>To subscribe to Bamboo Works weekly free newsletter, click</em> here</p>
<div class="lb-trans"><p><em>要订阅 Bamboo Works 每周的免费通讯，请点击</em> 这里</p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免责声明：本文来自一位未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。</em></strong></p>
</div>

Kailera Therapeutics' Strong IPO Validates "NewCo" Strategy

benzinga_article

Kailera Therapeutics

康诺亚-B

吉利德科学

Bain Capital Specialty Finance

WAVE生命科学

ENDRA生命科学

Nano Labs

Atlas Growth Acquisition Ltd

格兰特投资

Northern Venture Trust PLC

Western Asset High Inc II-RT

TWELVE SEAS INVESTMENT COMPANY III ORD USD0.0001 CL A (SUB/RTS)21/11/2030

Russell Investment Management LLC

Lyra Therapeutics

ORA Capital Partners Limited

Tyra Biosciences

哈佛生物科学

Mustang Bio

Sonnet BioTherapeutic CVR

Forian

Forte Biosciences

FORTIOR

Oramed制药

OncoMed Pharmaceuticals, Inc.

ORIC Pharmaceuticals

诺和诺德公司

摩根士丹利

ENDRA LIFE SCIENCES INC

FORTE BIOSCIENCES INC

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

Kailera Therapeutics 的强劲 IPO 验证了 “NewCo” 战略的有效性