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<h1><span style="text-align: justify; color: #333333"><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/850563e2-d592-4d28-a9cf-d57158e8566a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1029" height="689" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/850563e2-d592-4d28-a9cf-d57158e8566a.jpeg"/></span></h1>
<h1><span style="text-align: justify; color: #333333">4 月 23 日盘后，英特尔涨了 20%，股价逼近 $80，创下互联网泡沫以来的新高。</span></h1>
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<p>但这个涨幅本身，其实比财报数字更值得思考。在此之前，华尔街 34 位跟踪英特尔的分析师中，有 24 位给的是 Hold，平均目标价 55.33。<span>而那时候英特尔的股价已经在</span>66——也就是说，多数机构的判断不只是保守，是已经落在了现实后面。</p>
<p>一份大幅超预期的季报，不只是让股价涨了，更是把这个落差暴露出来了。这一轮盘后的 20%，某种程度上是市场在替机构完成了一次迟到的定价修正。</p>
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<h2>全面超预期</h2>
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<p>营收 136 亿，<span>分析师预期</span>124 亿，超出约 9.3%。调整后 EPS 0.29，<span>预期</span>0.01。Q2 营收指引中点 143 亿，<span>预期</span>131 亿。</p>
<p>三项核心指标全部大幅超预期，而且超出幅度不是边际性的，是系统性的——期权市场在发布前押注的隐含波动幅度是 9.3%，实际涨了两倍多，这意味着连对冲机构也被打了个措手不及。</p>
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<table>
<thead>
<tr>
<th>指标</th>
<th>Q1 2026 实际</th>
<th>分析师预期</th>
<th>Q1 2025</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>营收</td>
<td>$136 亿</td>
<td>$124 亿</td>
<td>$127 亿</td>
</tr>
<tr>
<td>调整后 EPS</td>
<td>$0.29</td>
<td>$0.01</td>
<td>$0.18</td>
</tr>
<tr>
<td>非 GAAP 毛利率</td>
<td>41.0%</td>
<td>~39%</td>
<td>39.2%</td>
</tr>
<tr>
<td>数据中心与 AI</td>
<td>$51 亿</td>
<td>—</td>
<td>$42 亿 (+22%)</td>
</tr>
<tr>
<td>客户端计算</td>
<td>$77 亿</td>
<td>—</td>
<td>$76 亿 (+1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Q2 营收指引（中点）</td>
<td>$143 亿</td>
<td>$131 亿</td>
<td>—</td>
</tr>
</tbody>
</table>
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<p>GAAP 口径下净亏损 37 亿，<span>非 GAAP 与 GAAP 之间约</span>40 亿的差距，来自股权激励、折旧及重组费用。这些是英特尔代工转型正在承受的真实成本，不是会计噪音，但对市场来说也不是新信息——分析师早已将其折价在内。</p>
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<h2>24 家 Hold 机构在等什么</h2>
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<p>Hold 共识背后，其实并不主要是估值问题。</p>
<p>在过去两年英特尔连续失去制程领先地位、市场份额被 AMD 蚕食的过程中，华尔街对这家公司最深的疑虑是执行力：Lip-Bu Tan 讲的故事听起来不错，但英特尔已经讲过太多次&#34;这次真的会好&#34;了。所以即便 AI 代理的需求逻辑清晰、CPU 在推理层的价值重估故事成立，多数机构还是在等一个具体的证明，而不是押注在叙事上。</p>
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<p>这份财报给出的，正是这个证明——以合同的形式。英特尔宣布将为马斯克旗下 Terafab 工厂制造芯片，客户包括 SpaceX、xAI 和 Tesla；同一天，与谷歌签订多年合约，Xeon CPU 将为 Google Cloud 的 AI 推理和其他工作负载提供算力。</p>
<p>这两笔合同在季报发布的同一天公布，不是巧合的时机安排，而是管理层在用白纸黑字告诉市场：<strong>我们说的需求不只是趋势判断，是已经锁单的收入</strong>。Q2 指引的底气也来自这里——<span>138 亿到</span>148 亿，中点比共识高出 $12 亿，这是订单已在手的承诺。</p>
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<h2>数据中心的逻辑变了</h2>
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<p>数据中心与 AI 业务营收 $51 亿，同比增长 22%，经营利润率 31%。</p>
<p>在 2023 年之前，这个部门被认为是 NVIDIA 碾压后的残局，但 AI 代理架构的大规模部署改变了需求结构。大模型训练用 GPU，但推理——尤其是面向企业的、延迟敏感的、中等规模的推理工作负载——对 CPU 的需求被严重低估了。</p>
<p>云厂商在 GPU 资源竞争白热化的同时，开始大量采购服务器 CPU 来处理这部分任务，而英特尔的 Xeon 是目前这个场景里供给最有保障的选项。Lip-Bu Tan 在电话会上提到，多家客户正&#34;积极评估&#34;下一代 18A 制程，这个措辞的分量——不是&#34;有兴趣&#34;，而是&#34;积极评估&#34;——表明代工业务的商业化正在从意向阶段走向实质阶段。</p>
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<p>相比之下，客户端计算业务营收 $77 亿，同比增长 1%。PC 端的&#34;AI PC&#34;概念已经讲了两年，英特尔也发布了 Core Ultra 系列，但这个换机周期还没有带来真正的需求拉动。这部分业务贡献了公司超过一半的收入，却几乎没有增长——是这份财报里最不性感的部分，也是最真实的风险之一。一旦数据中心的 AI 需求周期出现波动，CCG 几乎没有缓冲能力。</p>
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<h2>代工：还有多长的路</h2>
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<p>Intel Foundry Services 营收 54 亿，同比增长 16<span>54 亿，同比增长 16</span>24 亿，只比上一季度收窄了 $7200 万。</p>
<p>这个收窄的速度，在投行分析师的报告里通常被描述为&#34;进展符合预期&#34;，但换算一下——按这个节奏，IFS 要走到盈亏平衡，需要的时间以年计，而不是季度。</p>
<p>BNP Paribas 在财报前升级评级的核心理由之一，正是对 14A 节点（18A 的后续节点）更乐观的数据评估——如果 18A 量产顺利，14A 的客户吸引力将进一步提升。</p>
<p>但这条路上的每一个里程碑，都是 Hold 机构观望的理由，也是真正的多头必须持续验证的东西。</p>
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<h2>接下来的连锁反应</h2>
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<p>24 家 Hold 机构现在面临的处境有点尴尬。平均目标价 55.33，股价盘后触及<span>55.33，股价盘后触及</span>80，这个缺口已经无法用&#34;保持谨慎&#34;来维持——当股价超出目标价超过 40%，分析师要么修正判断，要么承认自己跟丢了。</p>
<p>历史上每当出现这种集中性的机构滞后定价，后续的批量目标价上调本身也会成为行情的一个助推器：每一次发布新的研报，都是一次有媒体报道的看多信号。HSBC 在财报前已经给出了 $95 的 Street-high 目标价，如果接下来有更多机构陆续跟进上调，这个数字可能成为市场的新锚点。</p>
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<p>两件事的进展值得持续跟踪。一是 18A 制程从&#34;积极评估&#34;到&#34;合同签署&#34;再到&#34;规模量产&#34;的节奏——这条时间线上的每一个具体进展，都会直接影响 IFS 亏损的收窄速度，也会影响英特尔对外部客户的代工吸引力。</p>
<p>二是那 24 家 Hold 机构的重新定位，不是因为它们的判断决定股价走向，而是因为它们的集体调整会提供一个可观测的信号——当机构共识从&#34;Hold 为主&#34;转向&#34;Buy 为主&#34;，通常意味着市场对一家公司的定性已经发生了根本性的转变。</p>
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<p>这份财报改变的，不是英特尔的季度表现，而是这个问题本身。过去两年，大家一直在问的是&#34;英特尔能不能活下去&#34;；<strong>这份财报之后，这个问题基本上有了答案，新的问题变成了——能活到多好，以及多快。</strong></p>
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英特尔Q1营收136亿、EPS 0.29美元双双吊打预期，数据中心AI业务飙涨22%，CEO陈立武喊话"CPU是AI时代不可或缺的基石"，盘后暴涨15%。老牌CPU在GPU主导的AI叙事里杀回来了，你会上车吗？

<p>英特尔Q1营收136亿、EPS 0.29美元双双吊打预期，数据中心AI业务飙涨22%，CEO陈立武喊话"CPU是AI时代不可或缺的基石"，盘后暴涨15%。老牌CPU在GPU主导的AI叙事里杀回来了，你会上车吗？</p>

英特尔Q1超预期，AI时代CPU归来？

英特尔

04335

2 倍做多 INTC ETF - GraniteShares

费城交易所 半导体 ETF - iShares

DTCR

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

半导体 3 倍做多 - Direxion

标普半导体 ETF - SPDR

<p>财报全面碾压预期，英特尔盘后狂飙 20% 逼近 80 美元，狠狠 “打脸” 华尔街！暴涨源于马斯克与谷歌超级大单的硬核背书，以及 AI 推理引爆数据中心需求。市场对英特尔的逻辑已正式从 “求生存” 转向 “大反攻”，机构的 “认错” 上调潮正酝酿新一轮价值重估。</p>

- 英特尔季报超预期，营收 136 亿、EPS 0.29 均高于市场预估。  
- 股价盘后涨 20%，因市场重新评估机构的保守判断。  
- 合同签署显现需求稳定，分析师需调整目标价应对股价波动。

英特尔 Q1 财报 ，狠狠打了华尔街的脸

英特尔 Q1 财报，狠狠打了华尔街的脸