<p>纽约大学斯特恩商学院教授 <strong>Aswath Damodaran</strong> 周四发布了对 SpaceX 的估值，定为 1.2 万亿美元，约低于该公司 reportedly 目标的 1.75 万亿至 2 万亿美元区间的三分之一。</p>
<p>这位被称为 “估值之父” 的教授在没有招股说明书的情况下从零开始构建了这个数字，将公司分为三个业务：太空发射、Starlink 和 xAI（SpaceX 于二月份吸收的业务），以及一个针对太空旅行等相邻市场的 “扩展选项”。</p>
<p>他的 模型 预测收入将从 2025 年的 156 亿美元增长到十年后的约 3200 亿美元，合并运营利润率接近 48%。Starlink 占据了大部分工作，预计在 2025 年的收入中占比约 65%。火箭业务占 30%。</p>
<p>“这是一个大故事，回报也很大，” Damodaran 说。他的 1.2 万亿美元的基本案例 “低于私人市场定价约 10%”，并且 “低于人们预期的定价的三分之一。”</p>
<h2>Polymarket 评分卡</h2>
<p>交易者并不认同他的观点，但他们可能没有衡量相同的事物。正如 Damodaran 自己所说，“公司在 IPO 时是被定价，而不是被估值。” 一个受炒作驱动的上市可以远高于公允价值，而 Damodaran 在基本面上仍然是正确的。</p>
<p>Polymarket 的 SpaceX 估值 合约 将 1.75 万亿至 2 万亿美元的区间定价为 48%。Damodaran 的数字落入 1.25 万亿至 1.50 万亿的范围，交易者将其定价为 11%。</p>
<p>另一个合约给 SpaceX 赋予了 90% 的概率，成为 2026 年最大 IPO，交易者预计 IPO 将在六月底 完成。</p>
<h2>马斯克套餐</h2>
<p>Damodaran 自 2019 年以来一直持有 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA)，并称 SpaceX 是埃隆·马斯克 “最令人印象深刻的贡献”。他还警告投资者不要挑挑拣拣。</p>
<p>“你得到的是一个套餐。你得到的是马斯克套餐，好的东西和坏的东西，” 他说。“抱怨你不喜欢的马斯克的事情是不公平的，因为它们是捆绑在一起的。”</p>
<p>这个套餐现在将包括超级投票权。SpaceX 将在 双重股权结构 下上市，给予马斯克每股 10 票，而外部投资者每股仅有 1 票，这让他能够控制约 42% 股权的 80% 投票权。这是他所希望在特斯拉拥有的治理结构。</p>
<p>为了考虑不确定性，Damodaran 进行了蒙特卡洛模拟，结果显示范围从 6600 亿美元到 2.8 万亿美元，中位数为 1.28 万亿美元。1.75 万亿美元的 IPO 将落在该分布的上限。</p>
<p>他说，他在这个价格下 “不愿意购买 SpaceX”。如果接近 1 万亿美元，他会考虑购买。</p>
<p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>

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<p>估值专家 Aswath Damodaran 对 SpaceX 的估值为 1.2 万亿美元，低于其传闻中的首次公开募股（IPO）目标 1.75 万亿至 2 万亿美元的 30%。他警告特斯拉投资者要注意与埃隆·马斯克的多项业务相关的综合风险。Damodaran 的模型预测收入将显著增长，主要由 Starlink 推动。他对以更高的 IPO 价格投资表示不情愿，建议他会考虑在接近 1 万亿美元时购买。预计该 IPO 将在 2026 年成为市值最大的 IPO，采用双重股权结构以有利于马斯克的控制</p>

<p>NYU Stern professor <strong>Aswath Damodaran</strong> published a valuation of SpaceX on Thursday at $1.2 trillion, roughly a third below the $1.75 trillion to $2 trillion range the company is reportedly targeting for its IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约大学斯特恩商学院教授 <strong>Aswath Damodaran</strong> 周四发布了对 SpaceX 的估值，定为 1.2 万亿美元，约低于该公司 reportedly 目标的 1.75 万亿至 2 万亿美元区间的三分之一。</p>
</div><p>The “Dean of Valuation” built the number from scratch without a prospectus, breaking the company into three businesses: space launch, Starlink, and xAI, which SpaceX absorbed in February, plus an “expansion option” for adjacent markets like space travel.</p>
<div class="lb-trans"><p>这位被称为 “估值之父” 的教授在没有招股说明书的情况下从零开始构建了这个数字，将公司分为三个业务：太空发射、Starlink 和 xAI（SpaceX 于二月份吸收的业务），以及一个针对太空旅行等相邻市场的 “扩展选项”。</p>
</div><p>His model has revenues climbing from $15.6 billion in 2025 to roughly $320 billion a decade out, with a consolidated operating margin near 48%. Starlink does most of the work. It made up around 65% of 2025 revenues. The rockets were 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>他的 模型 预测收入将从 2025 年的 156 亿美元增长到十年后的约 3200 亿美元，合并运营利润率接近 48%。Starlink 占据了大部分工作，预计在 2025 年的收入中占比约 65%。火箭业务占 30%。</p>
</div><p>“This is a big story with a big payoff,” Damodaran said. His $1.2 trillion base case landed “about 10% below the private market pricing” and “a third below what people are expecting the pricing to be.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“这是一个大故事，回报也很大，” Damodaran 说。他的 1.2 万亿美元的基本案例 “低于私人市场定价约 10%”，并且 “低于人们预期的定价的三分之一。”</p>
</div><h2>The Polymarket Scorecard</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Polymarket 评分卡</h2>
</div><p>Traders are not with him, but they may not be measuring the same thing. As Damodaran himself put it, “companies are priced, not valued” at IPO. A hype-driven listing can clear well above fair value and Damodaran can still be right on the fundamentals.</p>
<div class="lb-trans"><p>交易者并不认同他的观点，但他们可能没有衡量相同的事物。正如 Damodaran 自己所说，“公司在 IPO 时是被定价，而不是被估值。” 一个受炒作驱动的上市可以远高于公允价值，而 Damodaran 在基本面上仍然是正确的。</p>
</div><p>Polymarket’s SpaceX valuation contract prices the $1.75 trillion to $2 trillion bracket at 48%. Damodaran’s number falls into the $1.25 trillion to $1.50 trillion bucket, which traders are pricing at 11%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Polymarket 的 SpaceX 估值 合约 将 1.75 万亿至 2 万亿美元的区间定价为 48%。Damodaran 的数字落入 1.25 万亿至 1.50 万亿的范围，交易者将其定价为 11%。</p>
</div><p>A separate contract gives SpaceX a 90% probability of being the largest 2026 IPO by market cap, and traders expect the IPO to be completed by the end of June.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一个合约给 SpaceX 赋予了 90% 的概率，成为 2026 年最大 IPO，交易者预计 IPO 将在六月底 完成。</p>
</div><h2>The Musk Package</h2>
<div class="lb-trans"><h2>马斯克套餐</h2>
</div><p>Damodaran has owned <strong>Tesla</strong> (NASDAQ: TSLA) since 2019 and called SpaceX Elon Musk’s “most impressive contribution.” He also warned investors not to cherry-pick.</p>
<div class="lb-trans"><p>Damodaran 自 2019 年以来一直持有 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA)，并称 SpaceX 是埃隆·马斯克 “最令人印象深刻的贡献”。他还警告投资者不要挑挑拣拣。</p>
</div><p>“You get the package. You get the Musk package, the good stuff, the bad stuff,” he said. “It’s not fair complaining about the things about Musk you don’t like because they come bundled in.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“你得到的是一个套餐。你得到的是马斯克套餐，好的东西和坏的东西，” 他说。“抱怨你不喜欢的马斯克的事情是不公平的，因为它们是捆绑在一起的。”</p>
</div><p>That package will now include supervoting shares. SpaceX is listing under a dual-class structure that gives Musk 10 votes per share against one vote for outside investors, letting him control up to 80% of the vote on roughly 42% of the equity. It is the governance setup he has said he wishes he had at Tesla.</p>
<div class="lb-trans"><p>这个套餐现在将包括超级投票权。SpaceX 将在 双重股权结构 下上市，给予马斯克每股 10 票，而外部投资者每股仅有 1 票，这让他能够控制约 42% 股权的 80% 投票权。这是他所希望在特斯拉拥有的治理结构。</p>
</div><p>To account for the uncertainty, Damodaran ran a Monte Carlo simulation that spat out a range from $660 billion to $2.8 trillion, with a median of $1.28 trillion. A $1.75 trillion IPO would land at the upper end of that distribution.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了考虑不确定性，Damodaran 进行了蒙特卡洛模拟，结果显示范围从 6600 亿美元到 2.8 万亿美元，中位数为 1.28 万亿美元。1.75 万亿美元的 IPO 将落在该分布的上限。</p>
</div><p>He said he would be “reluctant to buy SpaceX” at that price. Closer to $1 trillion, he would be a buyer.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说，他在这个价格下 “不愿意购买 SpaceX”。如果接近 1 万亿美元，他会考虑购买。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

SpaceX Is 30% Overvalued, 'Dean Of Valuation' Says: Why He's Not Buying The Moonshot Numbers

- NYU Stern 教授阿斯瓦斯特·达莫达兰对 SpaceX 估值为 1.2 万亿美元。  
- 估值低于公司 IPO 目标的 1.75 万亿至 2 万亿美元。  
- 达莫达兰通过三项业务和扩展选项构建模型，预计 2025 年收入达 156 亿美元。

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