在过去几年中，当收益率接近 5% 时，押注长期国债一直是一个稳操胜券的交易。这次会有所不同吗？

作者：Joseph Adinolfi 和 Joy Wiltermuth

‘如果美国无法融资其债务，就没有 “打破玻璃” 的解决方案，’ 前财政部长史蒂文·姆努钦表示。

这是否为另一个轻松获利的债券市场交易铺平了道路？

又到了这个时候。

在过去一周，30 年期国债收益率一直在 5% 的门槛附近徘徊，因通胀预期上升和实际利率的双重打击，全球债券市场受到影响。

实际上，许多国际债券市场受到的打击甚至比美国更严重。自伊朗冲突开始以来，30 年期国债收益率 BX:TMUBMUSD30Y 截至周一已上升了 35 个基点。相比之下，日本 30 年期国债收益率 BX:TMBMKJP-30Y 上涨了约 39 个基点，数据显示。

自 2022 年底以来，在收益率达到 5% 或略高于这一心理重要水平时购买 “长期债券” 一直是交易者可靠的赚钱方式。在几乎每种情况下，达到或突破 5% 水平后，收益率都会迅速下降。任何认为债券便宜并决定做多的人都可以获得可观的利润——无论是使用像 iShares 20+ 年期国债 ETF TLT 或 Direxion Daily 20+ 年期国债牛市 3 倍 ETF TMF 这样的 ETF，还是通过期货市场交易，投资者可以获得更大的杠杆。

一个水平被测试的次数越多……

但投资者已经在争论这次交易是否会像以前那样轻松获利。

在他最近的一篇 Substack 文章中，Against All Odds Research 的 Jason Perz 表示，大家都在关注 30 年期国债的 5% 水平，因为交易者逐渐认为美联储今年加息的可能性大于降息。自 2023 年夏季以来，美联储没有加息。最近一次降息是在 12 月。

Perz 表示，认为 5% 是收益率某种不可逾越的天花板的想法是错误的。

‘他们看到反复的测试，大多数人得出的结论是债券根本无法再下跌。这正是错误所在，’Perz 说。债券价格与收益率呈反向移动，因此收益率上升意味着价格下降，反之亦然。

‘技术分析中最简单的真理之一是，水平被测试的次数越多，突破的可能性就越大，’ 他补充道。

其他人则更加乐观。尽管最新数据显示 3 月份通胀压力有所上升——消费者价格指数的同比头条率达到 3.3%，为两年来的最高水平——但 FHN Financial 的宏观策略师 Will Compernolle 在接受 MarketWatch 采访时表示，买入债券的冲动依然强烈。

此外，Compernolle 认为，如果伊朗冲突持续，能源价格的上涨最终将对美国经济造成影响。投资者已经变得自满，因为期货市场的能源价格已从峰值回落，但 Compernolle 担心未来可能会面临更多经济痛苦。

‘我认为 10 年期国债或 30 年期国债不会变得更便宜，’ 他说。

其他人表示，现在这个交易开始看起来有趣。MarketWatch 询问时，ETF 行业资深人士 Matt Tuttle 表示，他 “不会反对” 在 Direxion 的杠杆国债 ETF PMF 中采取多头头寸。

没有简单的解决方案

当然，关于美国财政状况可持续性的担忧已经存在多年。没有简单的解决方案，许多人担心如果不采取措施减少美国的长期预算赤字，美国的借贷成本可能会在未来几年继续上升。

前财政部长亨利·保尔森在 4 月警告称，如果国债市场需求崩溃，美国需要一个紧急的 “打破玻璃” 计划。保尔森在 2008 年全球金融危机期间担任财政部长。

‘不幸的是，我认为没有 “打破玻璃” 的解决方案，’ 史蒂文·姆努钦说，他是私募股权公司 Liberty Strategic Capital 的创始人，也是特朗普总统任内的前财政部长。

然而，姆努钦也不预期 “会有一个生死攸关的时刻，某一天我们醒来发现无法融资债务，’ 他在周二接受彭博电视采访时表示。

姆努钦表示，接近 5% 的 30 年期国债收益率反映了伊朗战争带来的通胀不确定性，但也反映了融资美国长期所需的更高成本。

他指出，疫情时代 “在某种程度上使万亿支出变得正常化”，并补充说，未来需要两党支持来削减强制性支出。

根据道琼斯市场数据，周二国债收益率回落，30 年期收益率在东部时间下午 3 点降至 4.982%，下降了 4.3 个基点。2 年期 BX:TMUBMUSD02Y 和 10 年期国债收益率也有所下降。

Chelsea Ng 贡献。

-Joseph Adinolfi -Joy Wiltermuth

此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。

（完）道琼斯新闻通讯

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