泛美白银 2026 年第一季度收益电话会议：完整文字记录

泛美白银（NYSE: PAAS）于周三发布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 此内容由 Benzinga APIs 提供。有关全面的财务数据和文字记录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/。 访问完整电话会议请点击 https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=tTx2MVcP 摘要 泛美白银报告了强劲的运营收益，银产量为 640 万盎司，金产量为 169,000 盎司，均与公司的预期一致。 银部门的全面维持成本显著低于指导价，为每盎司 6.63 美元，而金部门的成本则符合预期。 收入为 12 亿美元，受到由于发货时机导致的 644,000 盎司银库存积压的影响。 净收益达到 4.56 亿美元（每股 1.08 美元），调整后收益为每股 1.09 美元。自由现金流强劲，达到 4.88 亿美元，增强了资产负债表，使现金和短期投资总额达到 18 亿美元。 公司推出了增强股东回报框架，目标是将 35-40% 的年度自由现金流通过分红和股票回购返还给股东。 拉科洛拉达扩展项目被强调，预计在高峰年份平均每年生产 1910 万盎司银，回报改善且风险降低。 未来资本支出计划为 2026 年 240-255 百万美元，其中包括 9200-9500 万美元用于拉科洛拉达斯卡恩项目。 运营亮点包括雅各宾优化项目的进展以及在危地马拉埃斯科巴尔的合规流程的持续进行。 管理层对维持年度生产和成本指导持乐观态度，并关注管理燃料价格可能带来的成本压力。 完整文字记录 操作员 感谢您的耐心等待。这是会议操作员。欢迎参加泛美白银 2026 年第一季度业绩电话会议。请注意，所有参与者处于仅听模式，会议正在录音。演示结束后将有机会提问。要加入提问队列，请按星号然后 1。在您的电话键盘上，您将听到一个音调以确认您的请求。如果您在电话会议期间需要帮助，可以通过按星号然后零来向操作员发出信号。现在我将会议转交给投资者关系副总裁 Siram Gasecki。请继续。Gasecki 女士，感谢您今天参加泛美白银的电话会议和网络直播，讨论我们 2026 年第一季度的业绩。此次电话会议包含前瞻性声明和信息，并提及非 GAAP 指标。请参阅我们 MD&A、Q1 新闻稿、股东回报框架新闻稿和截至 2026 年 3 月 31 日的演示文稿中的警示声明，所有这些都可以在我们的网站上找到。现在我将电话交给泛美的总裁兼首席执行官 Michael Steinman。 Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 大家早上好，感谢大家今天的参与。我很高兴地报告，我们又一个季度的运营表现稳健，交出了强劲的运营收益。可归属的银产量为 640 万盎司，可归属的金产量为 169,000 盎司，符合我们的预期。银部门的综合维持成本为每盎司 6.63 美元，远低于指导价，而金部门的综合维持成本为每盎司 1,851 美元，与预期一致。银部门成本的表现得益于 Juanicipio 的低成本产量贡献以及黄金价格上涨的影响。收入为 12 亿美元，受到大约 644,000 盎司银库存积压的影响，主要发生在 La Cuberada，原因是浓缩物运输的时机。净收益为 4.56 亿美元，每股收益为 1.08 美元，调整后每股收益为 1.09 美元。我们继续产生强劲的自由现金流，反映了我们的运营表现和有利的金属价格。在第一季度，我们产生了 4.88 亿美元的可归属自由现金流。这进一步增强了我们的资产负债表，我们在第一季度末的现金和短期投资余额创下了超过 18 亿美元的纪录，其中包括我们在 Juanicipio 的权益所对应的现金。我们自由现金流的强劲生成和资产负债表的稳健使我们能够推出增强的股东回报框架。该新框架的目标是通过股息和普通股回购的组合，将 35% 至 40% 的年度可归属自由现金流回馈给股东。在我们正常的发行人回购计划中，最高可达 10 亿美元，我们预计在 2026 年支付约 3.05 亿美元的总股息，相当于基于当前股份数量的每股 0.18 美元的季度股息，并使用约 7 亿美元进行股票回购。通过加速股票回购，我们旨在通过增加每位股东对我们高质量投资组合的曝光率，来提升长期每股价值，并支持股息的可持续增长。这个增强的股东回报框架强化了我们对资本配置的严谨方法，同时保持足够的现金用于增长和并购活动，并在商品周期中提供稳定的股东回报。关注增长方面，La Colorada 扩展项目的修订 PA 在三月发布，为这一重要的有机增长项目的资本需求和长期潜力提供了更清晰的视角。预计扩展项目在建设和逐步提升后的五年内，每年将生产平均 1910 万盎司的银。修订后的 PA 相比于原始研究有了巨大的改善，具有更高的品位、更低的资本强度、更强的整体回报以及由于采用常规的长距离露天开采方法而降低的技术风险。该项目的改善得益于持续的勘探成功，识别出当前采矿区东部的新高品位矿脉。勘探钻探继续与当前资源之外的矿化相交，突显了进一步扩展资源基础和延长高峰产量的潜力。董事会批准在未来五年内为该项目投入 2.65 亿美元的资本，以支持通往 SCARN 矿化区的开发。我们现在预计在 2026 年将在 La Colorada Scarn 项目上支出 9200 万至 9500 万美元，将 2026 年合并项目资本指导提高至 2.4 亿至 2.55 亿美元。我们在 Jacobina 优化项目上也在取得进展。在第一季度，我们完成了两个新的碳浆罐的建设，并对尾矿泵系统进行了改进。我们在 Jacobina 看到的最重要的机会之一是简化和优化工艺流程图。概念工程接近完成，我们将在接下来的几个月内过渡到基础工程。我们还预计在接下来的几个月内完成过滤计划、过滤器、尾矿堆叠和临时矿基回填厂的详细工程。在 Escobar，危地马拉政府正在继续进行 ILO 169 咨询过程。最近的现场访问包括对维护活动的审查和确认遵守法院命令的暂停。目前，Escobal ILO 169 咨询的结束时间表尚未确定，矿山的运营重启也没有时间表。鉴于我们在第一季度的强劲运营表现，我们维持全年生产、综合维持成本和维持资本的预期。我们预计一些金产量将转移到 2026 年第四季度。我们正在监测潜在的成本压力，特别是与燃料价格相关的压力。由于我们大多数矿山为地下矿山，我们对燃料的直接暴露相对有限，约占总运营成本的 5%。高燃料价格可能会对劳动力和消耗品产生更广泛的通货膨胀影响。我们仍然专注于主动管理这些压力。总结一下，2026 年开局良好。我们交出了又一个强劲的季度。我们正在产生强劲的自由现金流。生产和成本符合我们的指导，并且我们推出了反映这一强劲现金生成的增强股东回报框架。接下来，我将把时间交给提问环节。 操作员 谢谢。我们现在将开始问答环节。要加入提问队列，请按星号然后 1。在您的电话键盘上，您将听到一个音调以确认您的请求。如果您使用的是免提电话，请在按任何键之前先拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后 2。我们的第一个问题来自 Jeffries 的 Fahad Tariq。请继续。 Fahad Tariq（Jeffries 分析师） 你好。感谢你提出我的问题。你刚才提到柴油价格上涨可能对消耗品和劳动力的影响。你能否提到一下，你们是否开始看到任何消耗品价格上涨，或者你从供应商那里听到的情况？谢谢。 Scott 是的，Scott，你能回答这个问题吗？早上好。不，没什么显著的。我们看到一些地工合成材料的成本有所上涨，还有一些非常小的上涨，以及员工交通成本的增加，燃料成本的上涨已经转嫁给我们，但在我们的运营中没有任何显著的变化。 Fahad Tariq（杰富瑞分析师） 好的，很好。然后我再问一个问题。在银的部分，AISC，这个季度非常低，部分原因是 Cerro Moral 的副产品信用。你能否谈谈？要达到全年指导，必须大幅上升。也许谈谈这将如何发生，以及 ASIC 是否有可能低于指导范围。谢谢。 Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 是的，谢谢。是的，银成本的季度表现很好，正如你所说，主要是由于 CPO 的强劲生产，正如你所记得的那样，这是我们拥有的矿山之一的吸引力，因为我们在 Juanicipio 有强劲的银生产，成本非常低。正如你提到的，Cerro Moro 的副产品信用在这个季度表现非常强劲。看，这只是今年的一个季度。我们显然会在年中重新评估是否可以重新指导我们的成本。但在第一个季度后，我们决定保持现状。但在成本方面，确实是一个良好的开端。好的，非常感谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Ovez Habib，来自斯科舍银行。请继续。 Ovez Habib（斯科舍银行分析师） 谢谢，操作员。嗨，Michael 和泛美团队，恭喜你们再次取得良好的季度表现，尤其是在银的部分成本上。此外，股东回报计划也是一个不错的积极惊喜，看到这一点真是太好了。我有几个问题，首先是 Juanicipio 在过去几个季度中持续显示出一些积极的品位重估。你们如何看待这种品位在全年中的变化，以及我们应该如何看待未来的发展？ Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 是的，我会开始，我们的技术团队会提供更多细节。绝对的。看，我们在 Juanicipio 看到的这种优异表现已经持续了很多个季度，甚至在我们购买资产之前。这是一座很棒的矿山，正如你所知道的。我认为主要原因之一是我们在更高的地方发现了一些更高品位的矿石。但请提醒我，这些系统与我们在 La Colorada 看到的非常相似。因此，银的品位非常高，一些金矿的品位也很高，越往下走，基金属的品位越高。这就是为什么在 La Colorada 的情况同样适用于 Guanicipia，当你进行勘探时，你会发现额外的矿脉，你开始在更高的地方开采时，你会带来更高的银品位。这就是这些系统在墨西哥银带的地质结构。因此，正如我所说，主要结构是，品位会转向更多的基金属，更多的锌和铅，当你深入地下时。但正如你所看到的，银方面的表现非常强劲。你知道，我认为我们会看到这种下降在某个时候显现出来，显然我们的银会下降，正如我所说，基金属会有非常强劲的增长。但目前我们正在享受这些高品位，我认为这种轻微的下降会比我们预期的要慢得多。 Ovez Habib（斯科舍银行分析师） 谢谢你，Michael。接下来快速谈谈 La Colorada，关于你们宣布的 PEA，显然在那个 PEA 中遗漏了很多钻探，而你们划定了一些非常高品位的结果和良好的结构。你们是否预计在接下来的几个季度中发布某种更新的研究，包含这些结果或你们在后台进行的任何优化工作？ Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 当然。我们会发布勘探更新，然后显然会在我们通常在八月发布的年中储量和资源更新中包含这些数据。因此，你将会对它的外观有一个新的了解，正如你所说的遗漏。我们并没有真正遗漏它们。只是，你知道，显然需要很多工作来提出更新的 PA 和整个矿山计划，而我们的地质学家对这个项目非常兴奋，并且持续进行大量钻探，创造大量数据。因此，总是会有相当长的时间，不会称其为滞后，但数据的积累会稍晚一些。因此，这将继续进行，因为我们在 La Colorada 有许多钻探设备在工作，并且会不断有新数据进来。因此，我们将再次发布更新的勘探结果，然后将其纳入我们的更新储量资源估算中。 Ovez Habib（斯科舍银行分析师） 听起来不错。谢谢你。 Steve Busby 史蒂夫对此有一些额外的评论。是的，抱歉，我是史蒂夫·巴斯比。我只是想补充一下，我们将推迟下一份报告，关于 PFS 更新，因为我们在这个初步开发阶段的进度安排非常长，尤其是斜坡和最终的竖井。这些项目在开发进度中优先考虑。因此，我们希望尽早启动这些早期工程项目，并推动它们的进展，然后再回过头来进行工厂和地面基础设施的额外工程设计。正如迈克尔所说，我们会在这个过程中更新资源，但我们不会在接下来的几年内推出新的矿山计划。再补充一点，您可能在新闻稿中看到，董事会批准了 LA Colorado's garden 的第一笔资本拨款。这是我们这个非常重要且规模庞大的项目的一个重要里程碑。LA Colorado 将成为世界上最大且成本最低的银矿之一。我们批准了第一笔 2.65 亿美元的资金，用于从现有矿山向这个矿床的斜坡推进。这是一个长期项目，预计需要大约五年时间来建造这个斜坡。因此，您可以想象，在我们非常熟悉的地下和条件下，我们会开很多斜坡。但这个斜坡对我们来说将是非常特别的，因为它将通往竖井，这是 La Colorada Scarn 项目资本支出的第一部分。启动这个项目非常重要，因为这实际上是拼图中最慢的部分之一。正如史蒂夫所说，建设新的工厂和地面基础设施，后续还有很多时间。 Ovez Habib（加拿大丰业银行分析师） 非常好。谢谢你，迈克尔和史蒂夫的详细说明。我的发言完毕，期待在六月初参加侧行程。谢谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自 CIBC 的 Cosmos Chu。请继续。 Cosmos Chu（CIBC 分析师） 谢谢迈克尔和团队，祝贺你们在 2026 年的强劲开局。也许关于矿床的事情，很高兴看到你们为初步内部斜坡承诺了 2.65 亿美元。你能提醒我们内部斜坡的尺寸吗？它是否足够用于生产？最终会用于生产，还是大部分提升将来自东侧提升竖井？你能帮我们想象一下这将如何运作吗？ 马丁·穆夫勒 当然。嗨，我是马丁·穆夫勒。是的，我们正在开挖的斜坡尺寸为 5.5 米乘 6 米。所以这是一个大斜坡，目的是放置大型卡车，您知道，容量在 50 吨左右的卡车，我们将用这些卡车将物料运送到 588 级，然后我们将使用其他卡车将我们产生的废料运走。实际上，这是一个 12.4 公里的开发项目，我们将在接下来的五年内完成。所有的物料将通过其他深井上升到地面，而我们的长期生产将全部通过东侧生产竖井进行。这是计划。但正如我所说，我们也会有这个斜坡可用。但长期计划是使用竖井进行提升。 Cosmos Chu（CIBC 分析师） 很好。然后资本回报的另一部分。迈克尔，正如你提到的，很高兴看到新的增强股东回报框架已经到位。我想问的是，这是否简单？您知道，当我们试图计算每个季度可能回购多少股票时。我可以在第一季度生成 4.88 亿美元的自由现金流作为估算吗？我可以将其乘以 35% 或 40%，减去您通常在每个季度分配的金额，以计算出您可以回购多少股票吗？当然，这将取决于泛美白银的股票水平。但这是否是我们执行该框架的方式？ 迈克尔·斯坦曼（总裁兼首席执行官） 是的，听着，我的意思是我们宣布的回报上限为 10 亿美元。好的一部分是股息。股息的总额固定为 3.05 亿美元。因此，当我们回购股票时，每股的股息回报将随着更多的回购而略微和缓慢地增加。所以这也是我们资本回报框架中的另一个有趣的补充。我们查看了过去的回报，当然我们在上个季度增加了三次股息。但我们的现金流生成目前非常强劲，我们正在建设的大型项目有足够的资本支持我们的增长。您可能看到我们已经有大约 18 亿美元的现金和短期投资。因此，董事会相信我们可以回报高达 10 亿美元。我当然也相信，我们正朝着这个目标前进。这就是计划。那么我们可以回购多少股票呢？正如您所说，这将取决于股票价格。但您知道，我们确实会努力在今年实现 10 亿美元的回报。 Cosmos Chu（CIBC 分析师） 听到这个消息真好，迈克尔。然后我注意到在第一季度，您并没有利用太多，您回购了大约 46 万股普通股，这并不算多，考虑到如果您想达到您刚提到的一些数字，您可能需要在 2026 年剩余时间内回购 1000 万股。因此，我想问的是，在第一季度，为什么没有回购更多股票？是因为您交易的水平吗？正如您在新闻稿中提到的，第一季度的股票回购价格为每股 54.04，还是因为在第一季度您尚未建立这个增强的股东回报框架？ 迈克尔·斯坦曼（总裁兼首席执行官） 是的，实际上框架并没有到位。而且很重要的一点是，我们发布了更新的 PA，在一段时间内我们处于黑暗期，无法真正回购股票。因此，在我们发布所有信息之前，直到那一刻发生后，我们才开始回购股票。这就是造成那种延迟的原因。但可以想象，我们会大幅增加回购，以达到今年十亿美元的回报。 Cosmos Chu（CIBC 分析师） 当然，也许最后一个问题。在同一份新闻稿中，您提到了其他项目，包括 Timmins 项目。Bell Creek 竖井的扩展并没有得到太多关注，但我认为这可能很重要。所以，也许您可以稍微谈谈这个以及您提到的该地区的一些勘探机会。 Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 是的，绝对重要。您知道，新闻稿中空间有限。我们当然会在投资者日上提供很多细节。但降低竖井并为 Timmins 增加许多年的未来产量是非常令人兴奋的。也许马丁，您想给我们更多关于竖井扩展的细节吗？ Martin Muffler 是的，绝对是。是个很棒的项目。很高兴它被宣布。实际上，我们的想法是将竖井从当前的 1080 米水平向下延伸 625 米到 1705 米。实际上，这将使用 alimak 提升进行开发。因此，我们将在两个水平上进行 alimak 提升。总投资为 1.31 亿美元，这使得 Bell Creek 的扩展可以持续到 2040 年。实际上，我们现在认为，具体取决于储量的情况，可能会远远超过 2040 年。我们在上部竖井扩展的经济学中使用了 2046 年。因此，这是一个令人兴奋的项目。它确实也有助于降低成本，因为我们现在的采矿深度远低于斜坡。这也将帮助我们降低成本。 Cosmos Chu（CIBC 分析师） 听到这个消息真是太好了，我同意。迈克尔，新闻稿中空间不够。这就是为什么像我这样的人会问问题。再次祝贺迈克尔、马丁和团队，感谢您回答我所有的问题，我会把话传递下去。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Ingalls 和 Snyder 的 Jeffrey Hume。请继续。 Jeffrey Hume（Ingalls 和 Snyder 分析师） 哦，我很抱歉。我现在没有问题。 操作员 再次提醒，如果您有问题，请按星号然后 1。下一个问题来自国家银行金融的 Don DeMarco。请继续。 Don DeMarco（国家银行金融分析师） 谢谢你，操作员。早上好，迈克尔和团队。感谢您接受我的问题。也许继续讨论 Scarn。我们看到董事会批准了 12 公里的下降，持续五年。这是否代表项目的正式推进，还是我们可能在提到的 PFS 更新后才会期待？也许在几年后？ Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 是的，这是一个非常需要几年时间的项目，但这绝对是我们 Scarn 开发的开始。这不仅仅是一个探索斜坡，以查看 Karn 的情况。自 2018 年发现以来，我们显然有很多信息。您刚刚听到马丁说，我们正在挖掘一个 5.5 米乘 6.5 米的斜坡，可以容纳 50 吨的卡车。因此，这绝对是一个伟大项目的第一步，也是我们将为泛美建设的一个大型矿山。 Don DeMarco（国家银行金融分析师） 好的。当然，几个月前修订的 PEA 发布，显示资本支出为 19 亿美元。您能提醒我们一下，我认为此时您在谈论完全在泛美内部融资，是吗？ Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 没错。正如我所说，我们目前的现金和短期投资余额为 18 亿美元。当然，随着我们建设这个资产，未来几个季度和几年将会有大量现金流入。我们有足够的资金来资助这个项目，同时继续向我们的股东回报。 Don DeMarco（国家银行金融分析师） 是的，我想这是一个很好的过渡到我的下一个问题。我的意思是，您知道，股东回报计划非常及时。这是股票回购的真正提升，并与折扣估值相吻合。但我看到它主要集中在回购上。这在行业中很常见。您能分享一下您是如何决定在股票和股息金额之间分配的想法吗？ Michael Steinman（总裁兼首席执行官） 是的，当我们查看历史回报时，我们在股票回购和股息之间，历史上大约有 30% 的自由现金流回报给股东，可能更高的比例是股息。现在我们实现了如此高水平的现金流，正如我所说，我们在过去三个季度中已经提高了三次股息。因此，我们都认为，在这一点上，强劲的股票回购是我们现金的更好和更强的使用方式，回报给我们的股东，而不仅仅是不断增加股息。因此，这是一个很好的组合。我认为这是一个伟大的日子。当我们昨天批准十亿美元回报给我们的股东时。 Don DeMarco（国家银行金融分析师） 好的，我就这些。再次感谢您，迈克尔，祝您在本季度的其余时间好运。 操作员 谢谢。下一个问题来自 John Tomasos 的独立研究。请继续。 John Tomasos（独立研究分析师） 非常感谢，祝贺你们获得所有的现金和好事。在更新的 Scarring pea 中，资本支出减少了大约十亿美元。前期资本。你能描述一下 Scarn 的子区域吗？我推测更新后的 PEA 接触到了更高品位、可能更浅的部分，这部分需要的资本更少，收入更多。也许温度更低，通风需求也少一些。但我感觉 Scarn 的某些部分比其他部分更富有且更容易开采。 迈克尔·斯坦曼（总裁兼首席执行官） 是的，谢谢你的提问，约翰。你说得对，两份 PA 之间资本的大幅减少确实是因为最初设想的子水平崩落项目规模要大得多。记得一开始我们设想每天开采高达 50,000 吨。在接下来的几年中，我们发现了越来越多的高品位材料，不仅在 Skarn 中，还在一些靠近地表的额外矿脉中。我想请大家参考我们在过去两年中发布的多份新闻稿，关于你们在 scar node 体内遇到的那些高品位宽交叉，以及我们在靠近地表发现的这些真正高品位的结构。因此，当你把这些我们在过去几年中发现的高品位材料汇总在一起时，我们有机会建立一个更小、更高品位的起始矿，如果你愿意这么称呼。我不确定 “起始矿” 这个词是否合适，因为我们发布的项目至少有 37 年的生命周期。但我们肯定会首先开采那些更高的银品位。这就是为什么吨位从最初的 50,000 吨减少到大约 15,000 吨每天，并且只是使用常规的长距离开放式采矿方法。因此，显然这是一个更小的矿山，建设更小的工厂，地下开发也更少，采用的采矿方法在我们大多数地下作业中都更简单直接。这种组合使资本需求减少了十亿美元。 操作员 这结束了问答环节。我想把会议交还给迈克尔·斯坦曼，听听他的结束语。 迈克尔·斯坦曼（总裁兼首席执行官） 谢谢你，操作员，也感谢大家拨打电话，另一个伟大的季度。强劲的生产，低成本，尤其是现在我们的银矿。显然与非常高的金属价格相结合，结果是非常高的现金流。因此，鉴于这些强劲的自由现金流，正如你们在新闻稿中看到的，我们采用了新的股东回报框架，目标是在 2026 年之间通过分红和股票回购返还高达十亿美元。我们还批准了一些非常重要的资本支出，正如我们在电话中与大家讨论的那样，针对雅各宾娜、蒂明斯，当然最重要的是拉科洛拉达，这标志着我们在拉科洛拉达开发我们伟大的 Carn 矿床的首次大规模批准资本支出，首批批准的 2.65 亿美元用于下沉或降低通往矿床的大型通道。我们将在 6 月 1 日在多伦多举办投资者日。届时将有充足的时间，配有大量地图和横截面，深入解释和探讨所有这些项目。拉科洛拉达、雅各宾娜和蒂明斯，以及泛美在开发和勘探方面的许多其他令人兴奋的项目。非常期待你能参加这个活动，活动将在 6 月 1 日在多伦多举行，当然如果你在多伦多可以亲自参加，或者通过网络直播参加。期待在那个活动上与大家交谈。祝大家在 6 月 1 日之前过得愉快。非常感谢。 操作员 今天的电话会议到此结束。您可以断开连接。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。