像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 这样的公司正在展示，能够在不上市的情况下扩展到数百亿甚至数千亿美元是可能的。
投资者通过私募和二级市场对这些公司进行定价——这表明首次公开募股（IPO）曾经发挥的功能已经在其他地方被替代。
• PayPal Holdings 股票面临下行压力。PYPL 股票接下来会怎样？
侵蚀传统 IPO 管道的最大力量之一是二级市场的崛起。后期公司可以通过结构化的二级销售、要约收购和交叉轮融资来促进投资者流动性，而无需公开上市。
根据来自 PitchBook 的 数据，2025 年全球二级市场交易量创下 2260 亿美元的纪录，比 2024 年增长了 41%。
&#34;过去三年，二级市场的世界呈指数级扩张，&#34; Montserrat Serra-Janer，摩根大通私人市场销售（证券服务和优先融资销售）全球负责人表示。&#34;我们看到了巨大的增长，同时也看到客户和潜在客户对我们二级市场中介能力的兴趣增加。&#34;
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公司通常在寻求 IPO 之前平均等待 10 到 12 年，而现在随着二级市场的崛起，利益相关者可以每 12-24 个月部分套现，这消除了公司首次公开募股的动机。
作为全球支付平台运营的 Stripe，已经实现了巨大的规模；根据 Forge 数据， 该公司在 19 轮融资中共筹集了 94 亿美元。
与此同时，其公开市场竞争对手 PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) 的估值持续受到公开市场的重新定价。因此，其增长战略必须在长期投资增长和短期收益可见性之间找到平衡。
PayPal 曾是金融科技在公开市场的最终目标，而 Stripe 可以在完全不上市的情况下达到同样的规模。
Databricks 代表了类似的模式。这家人工智能公司能够在保持私有的同时大规模筹集资金，筹集了总计 40 亿美元的资金，根据 Forge 的数据。在没有 IPO 的情况下，该公司的估值发现是通过交叉投资者和二级交易实现的。
SpaceX 也证明了&#34;无需 IPO&#34;的理论；这家由 Elon Musk 创立的公司依靠私募融资和二级交易在多年中创造了自己的流动性循环。
根据 Forge 数据， 该公司的估值在 2024 年约为 3500 亿美元，到 2026 年 2 月增长至近 1.75 万亿美元。投资者将 SpaceX 定价为一家公开规模的航空航天和基础设施公司，尽管它从未面临盈利压力或公开披露。
底线是像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 这样的公司并没有完全拒绝公开市场——它们在表明，公开市场不再是唯一的，甚至不是默认的扩展目的地。这种增长突显了私募市场在资助和评估公司方面越来越有能力，规模曾几乎专属于公开股票。
IPO 并没有消亡，但它不再是世界上最大初创企业通往规模、流动性或合法性的唯一途径。
照片：fadfebrian 在 Shutterstock.com
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Stripe、SpaceX 和 Databricks 证明了公司可以在不上市的情况下实现显著估值，因为私募市场越来越多地取代传统的首次公开募股（IPO）。二级市场的兴起使得后期公司能够通过结构化销售为投资者提供流动性，从而减少了对 IPO 的需求。数据显示，全球二级交易量在 2025 年达到了创纪录的 2260 亿美元。这一趋势使得公司每 12-24 个月可以部分套现，降低了上市的动力。总体而言，这些公司表明，公开市场不再是增长和合法性的唯一途径

Companies such as Stripe, SpaceX, and Databricks are showing that it's possible to scale into the tens or even hundreds of billions of dollars without ever becoming public.
<div class="lb-trans">像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 这样的公司正在展示，能够在不上市的情况下扩展到数百亿甚至数千亿美元是可能的。
</div>Investors are pricing these companies through private and secondary markets — showing that the function an initial public offering (IPO) used to serve is already being replaced elsewhere.
<div class="lb-trans">投资者通过私募和二级市场对这些公司进行定价——这表明首次公开募股（IPO）曾经发挥的功能已经在其他地方被替代。
</div>• PayPal Holdings stock is showing downward pressure. What’s next for PYPL stock?
<div class="lb-trans">• PayPal Holdings 股票面临下行压力。PYPL 股票接下来会怎样？
</div>One of the biggest forces eroding the traditional IPO pipeline is the rise of secondary markets. Late-stage companies can facilitate investor liquidity through structured secondary sales, tender offers and crossover rounds without listing publicly.
<div class="lb-trans">侵蚀传统 IPO 管道的最大力量之一是二级市场的崛起。后期公司可以通过结构化的二级销售、要约收购和交叉轮融资来促进投资者流动性，而无需公开上市。
</div>According to data from PitchBook, global transaction volumes for secondaries hit a record $226 billion in 2025, up 41% from 2024.
<div class="lb-trans">根据来自 PitchBook 的 数据，2025 年全球二级市场交易量创下 2260 亿美元的纪录，比 2024 年增长了 41%。
</div>&#34;The secondaries world has expanded exponentially over the past three years,&#34; said Montserrat Serra-Janer, global head of Private Markets Sales (Securities Services and Prime Finance Sales) at JPMorgan Chase. &#34;We've seen huge growth, and we're also seeing increased interest in our secondaries intermediation capabilities from both clients and prospects.&#34;
<div class="lb-trans">&#34;过去三年，二级市场的世界呈指数级扩张，&#34; Montserrat Serra-Janer，摩根大通私人市场销售（证券服务和优先融资销售）全球负责人表示。&#34;我们看到了巨大的增长，同时也看到客户和潜在客户对我们二级市场中介能力的兴趣增加。&#34;
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</div>Companies typically wait an average of 10 to 12 years before seeking an IPO, now with the rise in secondaries, stakeholders can partially cash out every 12-24 months, removing incentives for companies to even go public in the first place.
<div class="lb-trans">公司通常在寻求 IPO 之前平均等待 10 到 12 年，而现在随着二级市场的崛起，利益相关者可以每 12-24 个月部分套现，这消除了公司首次公开募股的动机。
</div>Stripe , which operates as a global payment platform, has seen enormous scale; the firm has raised a total of $9.4 billion in funding over 19 rounds, according to Forge data.
<div class="lb-trans">作为全球支付平台运营的 Stripe，已经实现了巨大的规模；根据 Forge 数据， 该公司在 19 轮融资中共筹集了 94 亿美元。
</div>Meanwhile, its public market competitor, PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL),valuation has continuously been re-priced by public markets. As a result, its growth strategy has to find a balance between long-term investment growth and near-term earnings visibility.
<div class="lb-trans">与此同时，其公开市场竞争对手 PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) 的估值持续受到公开市场的重新定价。因此，其增长战略必须在长期投资增长和短期收益可见性之间找到平衡。
</div>PayPal used to be the end goal for fintech in public markets, while Stripe can reach that same scale without going public at all.
<div class="lb-trans">PayPal 曾是金融科技在公开市场的最终目标，而 Stripe 可以在完全不上市的情况下达到同样的规模。
</div>Databricks represents a similar pattern. The artificial intelligence company has been able to raise funding on a large scale while staying private, raising a total of $4 billion in funding over 12 rounds, according to Forge data. Instead of an IPO, the firm's valuation discovery has occurred through crossover investors and secondary deals.
<div class="lb-trans">Databricks 代表了类似的模式。这家人工智能公司能够在保持私有的同时大规模筹集资金，筹集了总计 40 亿美元的资金，根据 Forge 的数据。在没有 IPO 的情况下，该公司的估值发现是通过交叉投资者和二级交易实现的。
</div>SpaceX also proves the &#34;no-IPO required&#34; theory; the Elon Musk-founded company has relied on private capital raises and secondary transactions to create its own liquidity cycle throughout the years.
<div class="lb-trans">SpaceX 也证明了&#34;无需 IPO&#34;的理论；这家由 Elon Musk 创立的公司依靠私募融资和二级交易在多年中创造了自己的流动性循环。
</div>The company was valued at approximately $350 billion in 2024 and has grown to nearly $1.75 trillion as of February 2026, according to Forge data. Investors are pricing SpaceX like a public-scale aerospace and infrastructure company, although it never had to deal with earnings pressure or public disclosures.
<div class="lb-trans">根据 Forge 数据， 该公司的估值在 2024 年约为 3500 亿美元，到 2026 年 2 月增长至近 1.75 万亿美元。投资者将 SpaceX 定价为一家公开规模的航空航天和基础设施公司，尽管它从未面临盈利压力或公开披露。
</div>The bottom line is companies such as Stripe, SpaceX, and Databricks aren't rejecting public markets outright — they're signaling that the public markets are no longer the only, or even the default, destination for scale. That growth highlights how private markets are increasingly capable of funding and valuing companies at a scale once reserved almost exclusively for public equities.
<div class="lb-trans">底线是像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 这样的公司并没有完全拒绝公开市场——它们在表明，公开市场不再是唯一的，甚至不是默认的扩展目的地。这种增长突显了私募市场在资助和评估公司方面越来越有能力，规模曾几乎专属于公开股票。
</div>The IPO hasn't died, but it's no longer the only path to scale, liquidity or legitimacy for the world's biggest startups.
<div class="lb-trans">IPO 并没有消亡，但它不再是世界上最大初创企业通往规模、流动性或合法性的唯一途径。
</div>Photo: fadfebrian on Shutterstock.com
<div class="lb-trans">照片：fadfebrian 在 Shutterstock.com
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Stripe、Spacex、Databricks——以及传统 IPO 的终结