Stripe、Spacex、Databricks——以及传统 IPO 的终结

像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 这样的公司正在展示，能够在不上市的情况下扩展到数百亿甚至数千亿美元是可能的。

投资者通过私募和二级市场对这些公司进行定价——这表明首次公开募股（IPO）曾经发挥的功能已经在其他地方被替代。

• PayPal Holdings 股票面临下行压力。PYPL 股票接下来会怎样？

侵蚀传统 IPO 管道的最大力量之一是二级市场的崛起。后期公司可以通过结构化的二级销售、要约收购和交叉轮融资来促进投资者流动性，而无需公开上市。

根据来自 PitchBook 的 数据，2025 年全球二级市场交易量创下 2260 亿美元的纪录，比 2024 年增长了 41%。

"过去三年，二级市场的世界呈指数级扩张，" Montserrat Serra-Janer，摩根大通私人市场销售（证券服务和优先融资销售）全球负责人表示。"我们看到了巨大的增长，同时也看到客户和潜在客户对我们二级市场中介能力的兴趣增加。"

另请阅读： AI 恐惧冲击 HG Capital 的私募股权科技投资组合

公司通常在寻求 IPO 之前平均等待 10 到 12 年，而现在随着二级市场的崛起，利益相关者可以每 12-24 个月部分套现，这消除了公司首次公开募股的动机。

作为全球支付平台运营的 Stripe，已经实现了巨大的规模；根据 Forge 数据， 该公司在 19 轮融资中共筹集了 94 亿美元。

与此同时，其公开市场竞争对手 PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) 的估值持续受到公开市场的重新定价。因此，其增长战略必须在长期投资增长和短期收益可见性之间找到平衡。

PayPal 曾是金融科技在公开市场的最终目标，而 Stripe 可以在完全不上市的情况下达到同样的规模。

Databricks 代表了类似的模式。这家人工智能公司能够在保持私有的同时大规模筹集资金，筹集了总计 40 亿美元的资金，根据 Forge 的数据。在没有 IPO 的情况下，该公司的估值发现是通过交叉投资者和二级交易实现的。

SpaceX 也证明了"无需 IPO"的理论；这家由 Elon Musk 创立的公司依靠私募融资和二级交易在多年中创造了自己的流动性循环。

根据 Forge 数据， 该公司的估值在 2024 年约为 3500 亿美元，到 2026 年 2 月增长至近 1.75 万亿美元。投资者将 SpaceX 定价为一家公开规模的航空航天和基础设施公司，尽管它从未面临盈利压力或公开披露。

底线是像 Stripe、SpaceX 和 Databricks 这样的公司并没有完全拒绝公开市场——它们在表明，公开市场不再是唯一的，甚至不是默认的扩展目的地。这种增长突显了私募市场在资助和评估公司方面越来越有能力，规模曾几乎专属于公开股票。

IPO 并没有消亡，但它不再是世界上最大初创企业通往规模、流动性或合法性的唯一途径。

照片：fadfebrian 在 Shutterstock.com

另请阅读： NAACP 移动关闭 xAI 涡轮机，因涉嫌违反清洁空气法