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印度家庭在这个婚礼季面临 “痛苦的昂贵珠宝账单”，因为突如其来的黄金关税上涨——这一举措是由于 385 亿美元的外汇储备流失引发的，并且引发了对灰色市场流入量可能达到 2014 财年高点的担忧，警告来自贵金属行业资深人士 Prithviraj Kothari。
印度突如其来的黄金进口关税上涨恰逢婚礼和节日需求的高峰，时机极差。
这一措施旨在巩固外汇储备，而外汇储备在短短十周内从 7284.9 亿美元下降至 6900 亿美元，立即抬高了珠宝成本，并扰乱了贵金属贸易。
黄金几乎占印度进口账单的十分之一，已成为紧急国际收支管理的焦点。
Prithviraj Kothari——RiddiSiddhi Bullions Ltd.的董事总经理、印度贵金属和珠宝协会的会长，以及 Jain International Trade Organisation 的主席——被广泛认为是 “印度的贵金属之王”，是印度黄金行业最权威的声音之一。
对于家庭来说，影响是立竿见影的。“现在进口价值 10 万卢比的黄金需缴纳 1.5 万卢比的关税，之前仅为 6000 卢比，” Kothari 在接受 Invezz 独家采访时表示。
 重型新娘套装可能会让位于更轻的珠宝，节日购买将面临推迟压力，而珠宝交换活动——已经占到一些零售商销售的 40% 以上——将进一步加剧。
行业反应迅速且分歧明显。
虽然贸易机构承认政府的意图，但许多人警告可能会产生意想不到的后果。
印度贵金属和珠宝协会（IBJA）担心走私可能会大规模复苏，回响过去高关税驱动非官方流入 150-200 吨的情景。
“财政部选择了基于价格的抑制措施，而不是采取数量限制，这样可以保持市场灵活性和消费者选择——这是一个经过调整的、虽然粗暴的紧急国际收支反应，” Kothari 表示。
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以下是采访的编辑摘录：
Invezz: 您如何评估政府在此时提高黄金进口关税的理由？
Prithviraj Kothari: 这个理由是可以辩护的，但有些粗暴。外汇储备从 7284.9 亿美元的历史高点下降到 6900 亿美元，流失了 385 亿美元。
黄金单独占据了印度整个国家进口账单的惊人十分之一。财政部选择了基于价格的抑制措施，而不是采取数量限制，这样可以保持市场灵活性和消费者选择——这是一个经过调整的、虽然粗暴的紧急国际收支反应，加上西亚驱动的油价压力。
Invezz: 您听到来自印度各地贵金属交易商和珠宝商的即时反应是什么？
Prithviraj Kothari: 行业的反应是立刻且分裂的。IBJA 国家秘书 Surendra Mehta 承认政府的意图，同时指出这一上涨可能会影响需求，因为价格已经很高。
一位来自孟买的银行贵金属交易商警告说，灰色市场可能会重新活跃，因为在当前价格水平下，非法进口黄金的诱因很高。全印度宝石和珠宝国内委员会警告称，关税上涨将伤害 5 万亿卢比的珠宝行业，并且反而会鼓励走私。
Invezz: 如果关税持续上涨，这将对即将到来的婚礼和节日季节的消费者需求产生多大影响？
Prithviraj Kothari: 随着婚礼季节已经全面展开，印度家庭充满了节日购买的情绪，突如其来的关税上涨可能会让消费者面临痛苦的昂贵珠宝账单。
现在进口价值 1 万亿卢比的黄金需缴纳 1.5 万卢比的关税，之前仅为 6000 卢比。重型新娘套装可能会让位于更轻的珠宝，节日购买将面临推迟压力，而珠宝交换活动——已经占到一些零售商销售的 40% 以上——将进一步加剧。
Invezz: 如果更高的关税持续存在，您认为印度的珠宝行业会面临什么风险，尤其是对小型零售商？
Prithviraj Kothari: 出口商现在面临来自指定机构的每公斤免税黄金的 280 万至 300 万卢比的银行担保，这严重阻碍了流动资金并抑制了出口。
历史是有启示的，2012 年，交易商因一次远小的关税上涨而进行了 13 天的罢工，市场消息称该行业在 12 天内损失超过 1800 亿卢比。像 Titan 和 Kalyan 这样的大家族珠宝商在 2026 财年第三季度实现了 41-42% 的年增长率，有能力吸收冲击——小型零售商则没有。
Invezz: 这一政策将如何影响印度作为全球最大黄金进口国之一的地位？
Prithviraj Kothari: 印度的结构性进口依赖性并不容易受到关税的影响。即使黄金价格从每公斤 76,617 美元上涨到 99,825 美元，涨幅达 30%，进口量仅下降了 4.76%，降至 721 吨，而进口价值则激增 24%，达到 719.8 亿美元。
关税上涨将压缩边际的可自由支配购买，但不太可能动摇印度的地位。虽然更高的关税可能会抑制需求，但这一影响可能会被走私的复苏所抵消，走私在印度于 2024 年中期降低关税后有所缓解。
Invezz: 这一举措将如何加速向回收黄金和国内精炼能力的转变？
Prithviraj Kothari: 2026 年第一季度的净回收量为 31.2 吨，同比增长 20%，环比增长 44%——甚至在此次关税上涨之前。世界黄金协会的计量经济分析显示，黄金价格每上涨 1%，回收量将增加 0.6%。
金锭在整体进口中的份额从 2013 年的 7% 上升至 22%，反映了国内精炼能力的增长。重新设计的黄金货币化计划使珠宝商能够充当收集和纯度检测中心，这可能支持一个更有组织的回收生态系统。
Invezz: IBJA 关于印度黄金进口和回收流动的最新数据是什么，与过去的关税上涨事件相比如何？
Prithviraj Kothari: 在 2026 年第一季度，黄金总需求同比增长 10%，达到 151 吨，投资需求为 82 吨，超过了珠宝需求的 66 吨，金条/金币需求达到自 2013 年以来的最高第一季度水平。
印度的黄金 ETF 资产管理规模同比激增 191%，达到 1.7 万亿卢比，印度在第一季度占全球 ETF 需求的 32%。与 2022 年的关税事件相比——当时查获量激增 47% 至 3502 公斤，案件数量上升至 3982——当前的宏观环境暗示非正式流入量相似或更糟，因为价格上涨了 30%。
Invezz: 您是否有关于之前关税上涨期间非正式流入或走私量的估计，这次我们应该预期什么基准？
Prithviraj Kothari: 过去的关税上涨事件是明确的。当印度在 2012 年至 2013 年间将关税从 2% 提高到 10% 时，查获案件从 503（2012 财年）激增至 2450（2014 财年）和 3412（2015 财年）。
情报机构估计 2014 财年走私了 50 吨；世界黄金协会将其估计为 200 吨——这两者都远超查获的 1.45 吨，确认机构仅捕获了实际流动的 1-2%。
2022 年 15% 的关税事件使查获量上升 47% 至 3502 公斤。随着黄金价格现在上涨 30% 且迪拜的转运量稳定在 165 亿美元，预计每年将有 150-200 吨的非正式流入——与 2014 财年的高点相媲美——作为本轮周期的基准。
Invezz: 您会给政策制定者什么建议，以平衡收入需求与行业可持续性？
Prithviraj Kothari: 政策制定者必须超越简单的关税工具。提高进口关税很少能抑制黄金进口——它只是抬高了价格，助长了走私，并增加了出口成本。
一个更可持续的框架需要四个并行的行动：改进黄金货币化计划，以释放印度估计的 30000 吨家庭黄金储备；推广低克拉的 18K 和 14K 珠宝，以减少 20-30% 的进口；减轻出口商每公斤 280 万至 300 万卢比的银行担保负担，这对中小企业造成了压制；并将 15% 的关税与特定的外汇储备阈值挂钩，以恢复规划的确定性。
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收入保护和出口竞争力并不是相互排斥的——但实现两者需要结构性改革，而不仅仅是关税的提升。
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Invezz: 展望未来，如果需求在此次上涨后仍然强劲，您是否预见到政府会采取进一步措施——例如提高关税或限制？
Prithviraj Kothari: 专家担心，如果外部压力加剧，政府可能会考虑采取额外措施，包括进一步的税收步骤或旨在减少进口的政策。
对黄金进口征收的 3% 综合商品和服务税（IGST）曾使 4 月份的进口量降至近 30 年来的低点——证明政府会同时叠加使用多种工具。
关键触发因素将是卢比突破每美元 100 卢比，原油价格超过 107 美元/桶，或经常账户赤字扩大超过 GDP 的 1.5%。在西亚冲突解决之前，完全回滚的可能性似乎不大。
采访后：IBJA 的 Kothari 警告称，黄金关税上涨将影响婚礼，助长走私，首次出现在 Invezz 上。

中金黄金

阿尼科伊格尔矿业

黄金专家 Prithviraj Kothari 警告称，印度最近提高黄金进口税将导致婚季珠宝成本显著上升，可能会重新引发走私。税率从每价值 10 万卢比的黄金 6,000 卢比提高至 15,000 卢比，恰逢需求高峰。此举旨在应对 385 亿美元的外汇储备下降，但可能会对 5 万亿卢比的珠宝行业和消费者需求造成伤害，促使消费者减少购买并增加珠宝交换

Interview: IBJA's Kothari warns gold duty hike to hit weddings, spur smuggling

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采访：IBJA 的 Kothari 警告黄金关税上调可能影响婚礼并刺激走私活动