<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.com.cn/7467563_watermarknone.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="600" height="346" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.com.cn/7467563_watermarknone.png"/>
作者：苏扬，腾讯科技
“苏马” 正在为人工智能时代塑造一个 AMD。
现在仅将 AMD 描述为一家硬件公司是不准确的。当 AMD 发布其 2026 财年第一季度财报时，实际上宣布它已经完成了从芯片制造商到人工智能时代 “计算能力军火商” 的全面转型。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.com.cn/7467564_watermarknone.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="600" height="270" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.com.cn/7467564_watermarknone.png"/>
在 2026 财年第一季度，AMD 实现了 102.5 亿美元的收入，其数据中心业务从 2025 财年第四季度的 53.8 亿美元进一步增长至该季度的 57.75 亿美元。必须明确指出，这是一个非常关键的时刻。
在 2024 财年第一季度，Nvidia 也达到了这个关键时刻，此后其数据中心业务收入开始激增，踏上了季度环比增长超过数十亿美元的道路。
华尔街早早感知到了 AMD 的转型。在过去 52 周内，AMD 的股价从约 106.98 美元的低点飙升至 469.22 美元的高点，仅在过去 30 天内就上涨了超过 80%，使其市值超过 7000 亿美元。Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 将 AMD 评级上调至 “跑赢大盘”，将其目标价从 265 美元翻倍至 525 美元；摩根大通分析师 Harlan Sur 也指出，AMD 的预测显示出 “远高于预期的多年度 CPU 收入轨迹”。数据是冷冰冰的，投资者的热情却如火如荼，但其背后的三个结构性信号非常明确：CPU 之王、GPU:CPU 比例从 8:1 变为 1:1，以及 GPU+CPU 的双引擎——这是 Lisa Su 在担任 CEO 近 12 年后，向公司董事会和华尔街交出的最重要的 “作业”。数据中心的新王者数十年来，英特尔在数据中心 CPU 市场中占据绝对主导地位。直到 2017 年，AMD 作为挑战者出现，推出了其第一代数据中心品牌 EPYC，当时的旗舰产品是 AMD EPYC 7601。在接下来的近十年里，AMD 持续追赶。在最近的财季中，AMD 的数据中心收入达到了 57.75 亿美元，持续超越并扩大与英特尔的差距，后者在该季度的数据中心收入为 51 亿美元。这一超越实际上在过去两个季度就已显现：在 2025 年第三季度，英特尔的数据中心收入为 41 亿美元，而 AMD 为 43 亿美元。Digitime 不仅强调这是 AMD 首次在单季度数据中心收入上显著超越英特尔，还强调这一趋势可能预示着 AMD 长期主导地位的开始，标志着 x86 服务器市场格局的历史性转折，英特尔在一段时间内可能难以挑战这一地位。许多人称 AMD 为 “CPU 之王”，但更准确的说法应该是 “数据中心之王”。在 Mercury Research 的 2026 年第一季度研究报告中，AMD 在服务器市场的收入份额创下 46.2% 的新纪录，而 2025 年同期为 39.5%。我更倾向于将其与出货份额结合来看——Mercury Research 报告还提到，在 2026 年第一季度，AMD 在数据中心 CPU 市场的出货份额为 33.2%。33.2% 的出货份额对应 46.2% 的收入份额，这是市场份额效率的话题。美国银行证券在 2026 年 5 月的报告中指出，AMD 预计将占据约 50% 的服务器 CPU 市场。在简单的比例计算中，AMD 未来可能占据 70% 的服务器 CPU 市场份额。推动其成为 “数据中心之王” 的因素是其更灵活的 Chiplet 架构和更稳定的路线图——AMD 在单核性能、能效和总拥有成本方面的优势。AMD 此前设定了在 2020 年至 2025 年间将其 AI 训练和高性能计算（HPC）服务器处理器/加速器的能效提高 30 倍的目标。在 2025 年 6 月，AMD 披露的数据表明，其第五代 AMD EPYC CPU 与 Instinct GPU 的组合成功实现了与 2020 年基线系统相比能效提高 38 倍。这相当于在相同计算量下能耗减少了 97%。与此同时，AMD 还提出，到 2030 年，当前需要超过 275 个机架进行训练的典型 AI 模型，只需一个机架即可完成，同时将功耗减少 95%，碳排放从约 3000 公吨减少到 100 公吨。更低的总拥有成本对应更高的采用率。AWS、Google Cloud 和 Microsoft Azure 均已宣布推出新的第五代 EPYC 云实例，包括 Google Cloud H4D 虚拟机和 Azure 跨工作负载优化实例。Oracle 宣布将在 2026 年第三季度部署其首批 50,000 个 MI450 GPU，成为全球首个公开可用的超大规模 AMD 计算集群。随着客户的广泛采用，唯一可能阻止 AMD 的就是生产能力。在 3 月份的摩根士丹利会议上，当被问及 CoWoS 封装能力是否足够时，Lisa Su 回答道：“我们绝对有足够的 CoWoS 能力。我能给你的最好答案是，我们有能力、技术、强大的客户关系，数据中心服务提供商已经为此分配了空间。” CPU 成为中心舞台在 2025 年 6 月的 “推进 AI” 活动中，“妈妈苏” 预见性地提到了推理需求的爆炸性增长。然而，在那时，CPU 的需求仍然被 GPU 和 ASIC 芯片的推理性能所掩盖。随着 Openclaw 等代理产品在年初的出现，Lisa Su 也更新了她对 CPU 叙事的看法。在 3 月份的摩根士丹利会议上，她表示：“即使是超大规模云供应商也感到惊讶。伴随 AI 的 CPU 计算需求可能是一个被严重低估的变量。” AMD 本季度的表现不仅因其收入数字的增长而引人注目，还因管理层对市场趋势的评估所对应的增长潜力。在第一财季的电话会议上，Lisa Su 表示：“过去，CPU 与 GPU 的比例基本上是 1:4 或 1:8 的头节点配置。现在，这一比例接近 1:1。” 这一数量的变化本质上反映出 AI 计算基础设施正在从单一的 “加速器模型” 转向 “平衡计算时代”。高盛在其最新的研究简报中分析，代理的本质是 “行动” 而非 “预测”，这种从 向量计算到逻辑推理 的关注转变直接导致计算负载的结构性回归到 CPU。改变这一叙事逻辑的是代理的爆炸性增长。此前，数据中心的标准配置是一个 CPU 配合四到八个 GPU。CPU 仅仅是一个 “守门人”，负责调度和管理，这一做法从 ChatGPT 到大规模模型训练一直持续。随着代理的出现，AI 助手从 “回答问题” 转变为 “自主完成任务”，需要持续的规划、工具使用、结果检查和重新规划。这些密集的逻辑判断和任务协调需要使用 CPU。虽然代理推理的需求是一个客观因素，但华尔街在 GPU 叙事的阴影下也需要一个新的故事。美国银行的研究报告预测，全球数据中心 CPU 市场将从 2025 年的 270 亿美元激增至 2030 年的 1100 亿美元。AMD 的管理层在第一财季的财报电话会议上，积极将 2030 年服务器 CPU 的总潜在市场目标从年均增长率 18% 翻倍至超过 35%，目标为 1200 亿美元。 Evercore ISI 报告引入了 “CPU 复兴” 的概念。最近也出现了类似的讨论，基本上是指 CPU 重新回到中心舞台。市场份额在变化，市场规模也在变化。AMD 刚刚成为数据中心之王，并拥有更低的总拥有成本，正处于最佳状态。** 双引擎加速正在推动 CPU 需求的快速增长，逐渐将 AMD 推向万亿美元的市值。然而，即使需求有所调整，CPU 的增长并不一定意味着取代 GPU。在 AMD 的生态系统中，它们更像是两个引擎同时加速。在财报的执行演示中，Lisa Su 澄清了这种双驱动的方法，表示：“EPYC 服务器 CPU 和 Instinct GPU 的强劲需求将继续攀升。” CPU 和 GPU 业务的同时加速在半导体周期中是罕见的。这意味着 AMD 不再仅仅依靠单个芯片的性能在市场中竞争，而是通过 CPU 和 GPU 的组合提供系统级解决方案。这代表着从单一计算能力提供商转变为全栈计算解决方案提供商，优化计算能力客户的总拥有成本。与 Meta 的深度合作就是这一战略的一个典范。在 2026 年 2 月，Meta 与 AMD 签署的不仅仅是简单的 GPU 采购协议，而是与第六代 EPYC 服务器 CPU 捆绑的 6 千兆瓦 Instinct MI450 GPU 的订单。Meta 选择这一深度捆绑解决方案，主要是为了对万亿参数的 Llama 4 及其后续代理集群进行端到端的优化。CPU+GPU 捆绑有效减少了系统级指令延迟。例如，基于 Infinity Fabric 互连技术，它打破了传统架构的 “内存墙” 问题，实现了 EPYC 处理器与 Instinct 加速器之间无缝、超低延迟的数据交换和统一内存共享。Lisa Su 在电话会议中解释道：“我们根据实际工作负载设计芯片。” AMD 基于 Llama 模型的操作特性，从底层架构到系统级实现了定制化开发。同时，高盛在一份研究报告中也指出，“CPU+GPU” 包不仅增加了单个订单的价值，而且通过深度架构绑定，使得云供应商在使用后难以切换到其他解决方案。这一趋势在与 OpenAI 的 6GW GPU 计算能力合同中也得到了体现：CPU 部署计划同时纳入其 GPU 供应协议。“客户已经在同时规划 CPU 和加速器的部署，这是一个关键的市场信号，” Lisa Su 表示。财务数据证实了这一逻辑的正确性。第一季度服务器 CPU 收入同比增长超过 50%，第二季度的指引上调至超过 70% 的增长。同时，Instinct GPU 系列正处于出货 ramp-up 阶段，MI450 将在下半年进入大规模量产阶段。这两个引擎共同放大了 AMD 数据中心业务的增长潜力。在过去，NVLink 和 CUDA 构建了一个封闭的生态系统，而 AMD 始终坚持开放的理念。在这一由代理定义的新赛道上，AMD 试图利用其在 CPU 市场的现有优势，结合其 GPU 平台组合，提供更通用且难以复制的 “双引擎标准”，从而打破 Nvidia 的封闭系统。以 UALink 为例，作为 AMD 与全球行业合作伙伴共同推动的开放互连标准，已经吸引了全球 70 多个成员，包括几家中国公司。因此，如果问 AMD 与 Nvidia 之间的区别是什么，这可能是一个具体的例子。
<h2>Lisa Su 的下半年</h2>
凭借在数据中心之王、CPU 崛起以及 GPU+CPU 双引擎的三大故事，华尔街和投资者给予 AMD 高达 7000 亿美元的市场价值，这也是对 Lisa Su 近 12 年首席执行官生涯的积极反馈。
在最近的一次采访中，面对 “玻璃悬崖” 的问题，她表示：“当我接手时，外界普遍悲观，认为 AMD 即将破产，但我看到的是一家拥有优秀工程基础的公司，只是执行不够稳定。我并没有把它视为陷阱，而是我的梦想工作。”
如果将 AMD 完全融入 AI 时代视为上半年的目标，那么下半年的目标应该是转型后性能的爆炸性增长，而最近在市场价值上反映出的里程碑是 1 万亿美元。在 2025 年 11 月的财务分析师日上，Lisa Su 表示：“我们目标是在未来三到五年内实现超过 60% 的年均增长率，将年度数据中心收入推向 1000 亿美元，并在我们的战略时间框架内实现每股收益超过 20 美元。” 根据本季度的 57.7 亿美元，AMD 的年化数据中心收入约为 230 亿美元。要在五年内达到 1000 亿美元，这一数字需要增加到四倍以上。支持这些目标的是一条没有错误余地的产品链：从 EPYC Venice 和 MI450 到 Helios 机架系统，再到 ROCm 生态系统。关于 ROCm，有一个相当有趣的转折。2024 年 12 月，SemiAnalysis 的创始人 Dylan Patel 发布了一份报告，特别指出 AMD 的 ROCm 软件堆栈中存在众多漏洞。在报告发布不到 24 小时后，Lisa Su 亲自联系了 Patel。第二天早上 7 点，她坐在那里，听 SemiAnalysis 工程团队报告每一个 bug 和改进建议，整整 90 分钟。正是因为这种态度，SemiAnalysis 在 2025 年 4 月重写了文章，将结论从 “未能成为有效竞争者” 改为 “AMD 已进入战时模式，MI450X 预计将在 2026 年下半年与 Nvidia 直接竞争。” Lisa Su 还邀请了 OpenAI 总裁 Greg Brockman、Luma AI 首席执行官、Liquid AI 首席执行官以及 AI 专家李飞飞登上 CES 舞台。无论计算能力流向何处，Lisa Su 都邀请该领域的人士登上舞台。

AMDL

AMD 已经转变为数据中心市场的领先者，在 2026 年第一季度实现了 102.5 亿美元的收入，其中数据中心收入达到 57.75 亿美元。这一数字超过了英特尔的 51 亿美元，标志着 x86 服务器市场的重大变化。分析师们已上调了 AMD 的股票评级，预测其将迎来多年的收入增长轨迹。AMD 创新的 Chiplet 架构和节能设计使其有潜力占据服务器 CPU 市场的 50-70%，巩固了其 “数据中心之王” 的地位

AMD, with a market capitalization of $700 billion, is the new king of the data center.

- AMD 宣布完成从芯片制造商到 AI 时代 “计算能力武器商” 的转型。  
- Q1 2026，AMD 数据中心收入达 57.75 亿美元，超越 Intel 的 51 亿美元。  
- 分析师预计 AMD 将占据服务器 CPU 市场 50% 以上，市场价值逼近 7000 亿美元。

市值达到 7000 亿美元的 AMD，已成为数据中心领域的新王者