<p>花旗发布报告称，中国电信（00728.HK）-0.130（-2.289%）空头头寸 185.88 百万美元；比例 14.817%，中国移动（00941.HK）-0.300（-0.346%）空头头寸 580.91 百万美元；比例 13.745%，中国联通（00762.HK）-0.130（-1.625%）空头头寸 83.06 百万美元；比例 11.965% 最近推出了 AI Token 计划。该银行认为，这一行业举措标志着大陆电信运营商商业模式的重大转折。大陆电信运营商正积极从传统的移动数据计费转向标准化的公用事业式 AI 订阅模式。</p>
<p>花旗指出，电信运营商可以利用其广泛且深厚的全国网络，将 AI 应用从大型超大规模云服务提供商扩展到中小企业以及零售消费者，直接触达这些细分市场。“电信三巨头” 还拥有大量内部数据中心和计算资源，降低了 AI 部署的边际成本。该银行表示，Token 模型的潜在利润扩张取决于运营商的专有模型，如果电信运营商自开发的大型语言模型能够与领先的国内模型保持竞争力，他们可以在整个 AI 生态系统中捕获价值，从而实现显著高于单纯分销渠道的利润。</p>
<p>报告提到，三大中国电信运营商可能会看到潜在的估值重新评级。在传统服务增长乏力的背景下，AI Token 提供了新的收入驱动，将电信运营商重新定位为基础 AI 基础设施供应商，而非传统网络提供商。</p>
<p>花旗补充道，尽管分层计划的推出是一个强有力的信号，但实际的商业影响将取决于最终用户通过传统电信运营商支付 AI 服务的意愿。此外，Token 商业化的另一个关键观察点是电信 Token 计划的实际可用性，以及运营商能否成功将其庞大的传统数据用户基础转化为付费 AI 用户。（da/a）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026-05-19 16:25。）</p>

中国移动

中国联通

中国电信

南方中证通信服务ETF

嘉实国证通信ETF

国泰中证全指通信设备ETF

华夏中证5G通信主题ETF

<p>花旗的报告强调了中国主要电信运营商——中国电信、中国移动和中国联通——在向 AI Token 计划转型方面的重大变化，从传统计费模式转向类似公用事业的 AI 订阅模式。这一转型可能导致估值的重新评级，因为电信公司利用其网络和数据中心进行 AI 应用。然而，这一模式的成功取决于用户的接受度以及其自主研发的 AI 模型的竞争力</p>

<p>Citi issued a report stating that CHINA TELECOM (00728.HK) -0.130 (-2.289%)  Short selling $185.88M; Ratio 14.817%  , CHINA MOBILE (00941.HK) -0.300 (-0.346%)  Short selling $580.91M; Ratio 13.745%  and CHINA UNICOM (00762.HK) -0.130 (-1.625%)  Short selling $83.06M; Ratio 11.965%  have recently launched AI Token plans. The bank believes this industry move marks a significant turning point in the business models of mainland telecom operators. Mainland telecom operators are actively shifting from traditional mobile data billing to a standardized, utility-like AI subscription model.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗发布报告称，中国电信（00728.HK）-0.130（-2.289%）空头头寸 185.88 百万美元；比例 14.817%，中国移动（00941.HK）-0.300（-0.346%）空头头寸 580.91 百万美元；比例 13.745%，中国联通（00762.HK）-0.130（-1.625%）空头头寸 83.06 百万美元；比例 11.965% 最近推出了 AI Token 计划。该银行认为，这一行业举措标志着大陆电信运营商商业模式的重大转折。大陆电信运营商正积极从传统的移动数据计费转向标准化的公用事业式 AI 订阅模式。</p>
</div><p>Citi noted that telecom operators can leverage their extensive and deeply entrenched nationwide networks to expand AI applications from large hyperscale cloud service providers to small and medium-sized enterprises as well as retail consumers, directly reaching these segments. The &#34;Telecom Big Three&#34; also possess substantial in-house data centers and computing resources, lowering the marginal cost of AI deployment. The bank stated that the potential margin expansion of the Token model depends on operators proprietary modelsif telecom operators self-developed large language models remain competitive with leading domestic models, they can capture value across the entire AI stack, thereby achieving margins significantly higher than those of a mere distribution channel.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗指出，电信运营商可以利用其广泛且深厚的全国网络，将 AI 应用从大型超大规模云服务提供商扩展到中小企业以及零售消费者，直接触达这些细分市场。“电信三巨头” 还拥有大量内部数据中心和计算资源，降低了 AI 部署的边际成本。该银行表示，Token 模型的潜在利润扩张取决于运营商的专有模型，如果电信运营商自开发的大型语言模型能够与领先的国内模型保持竞争力，他们可以在整个 AI 生态系统中捕获价值，从而实现显著高于单纯分销渠道的利润。</p>
</div><p>The report mentioned that the three major Chinese telecom operators may see a potential valuation re-rating. Amid sluggish growth in traditional services, AI Tokens provide a new revenue driver, repositioning telecom operators from conventional network providers to foundational AI infrastructure suppliers.</p>
<div class="lb-trans"><p>报告提到，三大中国电信运营商可能会看到潜在的估值重新评级。在传统服务增长乏力的背景下，AI Token 提供了新的收入驱动，将电信运营商重新定位为基础 AI 基础设施供应商，而非传统网络提供商。</p>
</div><p>Citi added that while the launch of tiered plans is a strong signal, the actual commercial impact will depend on end-users willingness to pay for AI services through traditional telecom operators. In addition, another key observation point for Token commercialization is the practical usability of telecom Token plans and the extent to which operators can successfully convert their vast traditional data subscriber base into paying AI users.(da/a)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-19 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗补充道，尽管分层计划的推出是一个强有力的信号，但实际的商业影响将取决于最终用户通过传统电信运营商支付 AI 服务的意愿。此外，Token 商业化的另一个关键观察点是电信 Token 计划的实际可用性，以及运营商能否成功将其庞大的传统数据用户基础转化为付费 AI 用户。（da/a）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026-05-19 16:25。）</p>
</div>

Citi: "Telecom Big Three" Shift Toward Foundational AI Infrastructure Suppliers, Ushering in Potential Valuation Re-rating

AASTOCKS News

花旗

霸王茶姬

CITIGROUP INC 6.250 NON CUM SER II PFD WI

CN Mobile HK SDR 5to1

中国移动-R

花旗银行表示，‘电信三巨头’ 正在转向基础 AI 基础设施供应商，这可能会带来估值的重新评估