<p>招商证券发布报告称，哔哩哔哩-W (09626.HK) 下跌 9.000（-6.052%），空头头寸为 4.6933 亿美元；比例为 43.650%。哔哩哔哩在 2026 年第一季度的收入符合预期，而净利润超出预测。总收入为 74.7 亿元人民币，同比增长 7%，符合预期。广告/增值服务（VAS）/游戏收入分别同比增长 30%/4% 和下降 12%。广告收入超出预期 3%，标志着连续第 13 个季度实现两位数增长。VAS 低于预期 1%。游戏收入因去年《三毛》的高基数而下降，但符合市场预期。毛利率达到 37.1%，同比上升 0.9 个百分点，符合预期。非 GAAP 营业利润为 5.24 亿元人民币，同比增长 53%，超出预期 1%。非 GAAP 净利润为 5.93 亿元人民币，同比增长 63%，超出预期 11%，主要得益于运营杠杆和优于预期的费用优化。非 GAAP 净利率同比扩大 2.8 个百分点至 7.9%。</p>
<p>在 2026 年第一季度，日活跃用户达到 1.152 亿，同比增长 8%。月活跃用户同比增长 2% 至 3.76 亿。平均每日使用时间上升至 119 分钟，同比增长 10%，环比增长 11%。管理层指出，中长视频的观看时间增长显著快于短视频。中长内容的供应被认为是行业内最佳，而视频播客的增长超过 200%。人工智能工具已开始放大内容生态的价值。全年人工智能资本支出约为 10 亿元人民币，主要用于视频分发和内容创作工具。管理层强调，进一步投资将取决于实现正回报，增量的人工智能支出部分将通过运营费用节省来抵消。预计全年利润将保持健康增长。</p>
<p>在广告方面，券商预计哔哩哔哩的广告收入将维持 25% 至 30% 的高增长，显著超过行业平均水平。在游戏方面，下半年的产品线强劲。《三国：百将卡》预计将在 7 月推出，具有英雄加卡的竞争玩法，潜力成为一个拥有高日活跃用户的持久标题。《闪耀 LUMI》计划在第四季度全球发布，结合了宠物和休闲玩法。《三国：皇家之路》预计将在第四季度推出，具有官方授权的 IP 和 3D 图形，目标是相对年长、注重品质的玩家，定位更传统的高端市场，与《三毛》形成明显的差异化和互补。此外，管理层强调，PC 游戏《逃离鸭克夫》已售出超过 400 万份，移动和主机版本正在开发中。</p>
<p>券商维持对哔哩哔哩公司的增持评级和 25 美元的目标价。公司在本季度回购了 6030 万美元的股票。2024 年 11 月批准的 2 亿美元回购计划几乎已被完全利用，管理层预计未来将宣布新的回购计划。券商对广告变现加速和运营杠杆驱动的盈利增长持乐观态度，同时预计人工智能投资将增强哔哩哔哩内容生态的价值，并支持更强的商业收入增长。（ha/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 20 日 16:25。）（实时流媒体美国股票报价；除所有场外交易报价外，均延迟至少 15 分钟。）</p>

哔哩哔哩

哔哩哔哩-W

广发中证传媒ETF

<p>招商证券报告称，哔哩哔哩-W 在 2026 年第一季度的收入达到人民币 74.7 亿元，超出预期，同比增长 7%；净利润为人民币 5.93 亿元，超出预测 11%。广告收入同比增长 30%，标志着连续 13 个季度实现两位数增长。日活跃用户数上升至 1.152 亿，管理层预计广告和游戏业务将持续增长。该券商维持 “增持” 评级，目标价为 25 美元，强调对广告和人工智能投资驱动的盈利增长的乐观态度</p>

<p>China Merchants Securities released a report stating that BILIBILI-W (09626.HK) -9.000 (-6.052%)  Short selling $469.33M; Ratio 43.650%  , also known as Bilibili, reported 1Q26 revenue in line with expectations, while net profit beat forecasts. Total revenue was RMB7.47 billion, up 7% YoY, meeting expectations. Advertising/value-added services (VAS)/gaming revenue increased 30%/4% YoY and declined 12% YoY, respectively. Advertising revenue exceeded expectations by 3%, marking the 13th consecutive quarter of double-digit growth. VAS was 1% below expectations. Gaming revenue declined due to a high base from last years title San Mou, but was in line with market expectations. Gross margin reached 37.1%, up 0.9 ppts YoY, meeting expectations. Non-GAAP operating profit was RMB524 million, up 53% YoY, beating expectations by 1%. Non-GAAP net profit was RMB593 million, up 63% YoY, exceeding expectations by 11%, mainly driven by operating leverage and better-than-expected expense optimization. Non-GAAP net margin expanded 2.8 ppts YoY to 7.9%.</p>
<div class="lb-trans"><p>招商证券发布报告称，哔哩哔哩-W (09626.HK) 下跌 9.000（-6.052%），空头头寸为 4.6933 亿美元；比例为 43.650%。哔哩哔哩在 2026 年第一季度的收入符合预期，而净利润超出预测。总收入为 74.7 亿元人民币，同比增长 7%，符合预期。广告/增值服务（VAS）/游戏收入分别同比增长 30%/4% 和下降 12%。广告收入超出预期 3%，标志着连续第 13 个季度实现两位数增长。VAS 低于预期 1%。游戏收入因去年《三毛》的高基数而下降，但符合市场预期。毛利率达到 37.1%，同比上升 0.9 个百分点，符合预期。非 GAAP 营业利润为 5.24 亿元人民币，同比增长 53%，超出预期 1%。非 GAAP 净利润为 5.93 亿元人民币，同比增长 63%，超出预期 11%，主要得益于运营杠杆和优于预期的费用优化。非 GAAP 净利率同比扩大 2.8 个百分点至 7.9%。</p>
</div><p>In 1Q26, daily active users reached 115.2 million, up 8% YoY. Monthly active users increased 2% YoY to 376 million. Average daily usage time rose to 119 minutes, up 10% YoY and 11% QoQ. Management noted that mid- to long-form video viewing time grew significantly faster than short-form video. The supply of mid- to long-form content is considered best-in-class within the industry, while video podcasts recorded growth of over 200% YoY. AI tools have begun to amplify the value of the content ecosystem. Full-year AI capital expenditure is approximately RMB1 billion, mainly allocated to video distribution and content creation tools. Management emphasized that further investment will depend on achieving positive returns, with incremental AI spending partially offset by operating expense savings. Full-year profit is expected to maintain healthy growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年第一季度，日活跃用户达到 1.152 亿，同比增长 8%。月活跃用户同比增长 2% 至 3.76 亿。平均每日使用时间上升至 119 分钟，同比增长 10%，环比增长 11%。管理层指出，中长视频的观看时间增长显著快于短视频。中长内容的供应被认为是行业内最佳，而视频播客的增长超过 200%。人工智能工具已开始放大内容生态的价值。全年人工智能资本支出约为 10 亿元人民币，主要用于视频分发和内容创作工具。管理层强调，进一步投资将取决于实现正回报，增量的人工智能支出部分将通过运营费用节省来抵消。预计全年利润将保持健康增长。</p>
</div><p>For advertising, the broker expects Bilibilis ad revenue to sustain high growth of 25% to 30%, significantly outpacing the industry average. In gaming, the second-half pipeline is strong. Three Kingdoms: Baijiang Card is expected to launch in July, featuring hero-plus-card competitive gameplay, with potential to become a long-lasting title with high daily active users. Shining LUMI is scheduled for global launch in 4Q, combining pet and casual gameplay. Three Kingdoms: Royal Path is expected to launch in 4Q, featuring officially licensed IP and 3D graphics, targeting relatively older, quality-focused players with a more traditional high-end positioning, forming clear differentiation and complementarity with San Mou. In addition, management highlighted that PC game Escape from Duckov has surpassed 4 million copies sold, with mobile and console versions under development.</p>
<div class="lb-trans"><p>在广告方面，券商预计哔哩哔哩的广告收入将维持 25% 至 30% 的高增长，显著超过行业平均水平。在游戏方面，下半年的产品线强劲。《三国：百将卡》预计将在 7 月推出，具有英雄加卡的竞争玩法，潜力成为一个拥有高日活跃用户的持久标题。《闪耀 LUMI》计划在第四季度全球发布，结合了宠物和休闲玩法。《三国：皇家之路》预计将在第四季度推出，具有官方授权的 IP 和 3D 图形，目标是相对年长、注重品质的玩家，定位更传统的高端市场，与《三毛》形成明显的差异化和互补。此外，管理层强调，PC 游戏《逃离鸭克夫》已售出超过 400 万份，移动和主机版本正在开发中。</p>
</div><p>The broker maintained its Overweight rating and USD25 TP on Bilibili Inc. (BILI.US) . The company repurchased USD60.3 million worth of shares during the quarter. The USD200 million buyback program approved in November 2024 is nearly fully utilized, and management expects to announce a new repurchase plan in the future. The broker remains optimistic about earnings growth driven by accelerated advertising monetization and operating leverage, while AI investment is expected to enhance the value of Bilibilis content ecosystem and support stronger commercial revenue growth. (ha/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-20 16:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>券商维持对哔哩哔哩公司的增持评级和 25 美元的目标价。公司在本季度回购了 6030 万美元的股票。2024 年 11 月批准的 2 亿美元回购计划几乎已被完全利用，管理层预计未来将宣布新的回购计划。券商对广告变现加速和运营杠杆驱动的盈利增长持乐观态度，同时预计人工智能投资将增强哔哩哔哩内容生态的价值，并支持更强的商业收入增长。（ha/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 20 日 16:25。）（实时流媒体美国股票报价；除所有场外交易报价外，均延迟至少 15 分钟。）</p>
</div>

China Merchants Securities: BILIBILI-W  1Q26 Revenue In Line; Net Profit Beats

- 中国招商证券报告显示，BILIBILI-W (09626.HK) 第一季度收入同比增长 7% 至人民币 7.47 亿。  
- 非公认会计准则下净利润增长 63% 至人民币 5.93 亿，超出预期 11%。  
- 前景乐观，广告收入预计增长 25%-30%，AI 投资将提升内容生态价值。

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招商证券：哔哩哔哩-W 2026 年第一季度收入符合预期，净利润超出预期