<p>CMSI 发布报告称，知识图谱（02513.HK）上涨 14.000 (+1.092%)，空头头寸为 1.2702 亿美元；比率为 3.501%。该公司在推理效率方面取得了突破，进一步增强了其商业化前景。该券商给予其增持评级，并正在审查其目标价。上周五（22 日），该公司推出了 GLM-5.1 高速 API 版本，输出速度达到 400 个 tokens/s。模型输出速度显著提升，设定了大型模型供应商 API 速度的新全球上限，并且在国内大型模型中首次将旗舰能力和超低延迟同时引入生产环境。</p>
<p>报告指出，新架构降低了推理成本。上周四（21 日），该公司发布了 ZCube，其下一代推理网络架构。已部署千 GPU 生产集群，吞吐量提高超过 15%，TTFT P99 降低 40.6%，网络硬件成本降低 33%。</p>
<p>CMSI 表示，在涉及数十轮调用的代理场景下，速度差异呈指数级放大。高速版本使得由于延迟限制而无法实现的产品形式成为可能，例如实时协作、3D 互动建模和即时工具生成。推理效率是 MaaS 商业模式的核心杠杆：400 TPS 与 ZCube（吞吐量提高 15%，网络成本降低 33%）的结合优化了飞轮的两端，提升智能供应率，同时降低单位 token 生产成本。如果高速版本全面推出，预计将进一步提升年度经常性收入（ARR）预期和利润率改善前景。</p>
<p>该券商对知识图谱追求模型智能上限的战略持积极态度，持续加强编程技术壁垒和商业化闭环能力，增强模型定价能力。未来的主要催化剂包括：（1）在 6 月初纳入恒生指数/恒生科技指数，随后纳入南向资金互联；（2）GLM 模型的持续迭代；（3）开放平台的 ARR 增长和利润率改善；（4）2026 年下半年其 STAR 市场上市的进展；（5）国内芯片的供应和适配进展加快。主要风险包括：（1）主要股东在锁定期结束后可能减持股份；（2）模型迭代未达预期，竞争加剧；（3）投资高于预期。（da/a）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 22 日 16:25。）</p>

恒生科技指数

安硕恒生指数

<p>CMSI 报告称，KNOWLEDGE ATLAS 在推理效率方面取得了显著进展，增强了其商业化前景。该券商给予其 “增持” 评级，并正在审查目标价格。最近推出的 GLM-5.1 高速 API 版本实现了 400 个 tokens/s，设定了 API 速度的新标准。新的 ZCube 架构提高了 15% 以上的吞吐量，并降低了 33% 的成本。未来的催化剂包括可能纳入恒生指数/恒生科技指数以及在 2026 年下半年推进其在科创板上市的进展</p>

<p>CMSI issued a report stating that KNOWLEDGE ATLAS (02513.HK) +14.000 (+1.092%)  Short selling $127.02M; Ratio 3.501%  has achieved breakthroughs in inference efficiency, further enhancing its commercialization prospects. The broker assigned an Overweight rating and is reviewing its TP. Last Friday (22nd), the company launched the GLM-5.1 high-speed API version, with output speed reaching 400 tokens/s. Model output speed improved significantly, setting a new global upper limit for large-model vendors API speed and, for the first time among domestic large models, bringing both flagship capabilities and ultra-low latency into production environments simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>CMSI 发布报告称，知识图谱（02513.HK）上涨 14.000 (+1.092%)，空头头寸为 1.2702 亿美元；比率为 3.501%。该公司在推理效率方面取得了突破，进一步增强了其商业化前景。该券商给予其增持评级，并正在审查其目标价。上周五（22 日），该公司推出了 GLM-5.1 高速 API 版本，输出速度达到 400 个 tokens/s。模型输出速度显著提升，设定了大型模型供应商 API 速度的新全球上限，并且在国内大型模型中首次将旗舰能力和超低延迟同时引入生产环境。</p>
</div><p>The report noted that the new architecture reduces inference costs. Last Thursday (21st), the company released ZCube, its next-generation inference network architecture. A thousand-GPU production cluster has been deployed, with throughput increasing by more than 15%, TTFT P99 decreasing by 40.6%, and network hardware costs reduced by 33%.</p>
<div class="lb-trans"><p>报告指出，新架构降低了推理成本。上周四（21 日），该公司发布了 ZCube，其下一代推理网络架构。已部署千 GPU 生产集群，吞吐量提高超过 15%，TTFT P99 降低 40.6%，网络硬件成本降低 33%。</p>
</div><p>CMSI stated that under Agent scenarios involving dozens of invocation rounds, speed differences are exponentially magnified. The high-speed version enables product forms previously unachievable due to latency constraints, such as real-time collaboration, 3D interactive modeling, and instant tool generation. Inference efficiency is the core lever of the MaaS business model: the combination of 400 TPS and ZCube (throughput up 15%, network costs down 33%) optimizes both ends of the flywheelenhancing intelligent supply rates while lowering unit token production costs. If the high-speed version is fully rolled out, it is expected to further lift ARR expectations and margin improvement prospects.</p>
<div class="lb-trans"><p>CMSI 表示，在涉及数十轮调用的代理场景下，速度差异呈指数级放大。高速版本使得由于延迟限制而无法实现的产品形式成为可能，例如实时协作、3D 互动建模和即时工具生成。推理效率是 MaaS 商业模式的核心杠杆：400 TPS 与 ZCube（吞吐量提高 15%，网络成本降低 33%）的结合优化了飞轮的两端，提升智能供应率，同时降低单位 token 生产成本。如果高速版本全面推出，预计将进一步提升年度经常性收入（ARR）预期和利润率改善前景。</p>
</div><p>The broker remains positive on KNOWLEDGE ATLASs strategy of pursuing the upper bound of model intelligence as its core, continuously strengthening technological barriers and commercialization closed-loop capabilities in programming, and enhancing model pricing power. Key future catalysts include: (1) inclusion in HSI/HSTECH in early June and subsequent inclusion in Southbound Stock Connect; (2) continued iteration of the GLM model; (3) ARR growth of the open platform and margin improvement; (4) progress of its STAR Market listing in 2H26; and (5) increased supply and adaptation progress of domestic chips. Major risks include: (1) potential shareholding reductions by major shareholders after lock-up expiry; (2) model iteration falling short of expectations and intensifying competition; and (3) higher-than-expected investment. (da/a)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-22 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>该券商对知识图谱追求模型智能上限的战略持积极态度，持续加强编程技术壁垒和商业化闭环能力，增强模型定价能力。未来的主要催化剂包括：（1）在 6 月初纳入恒生指数/恒生科技指数，随后纳入南向资金互联；（2）GLM 模型的持续迭代；（3）开放平台的 ARR 增长和利润率改善；（4）2026 年下半年其 STAR 市场上市的进展；（5）国内芯片的供应和适配进展加快。主要风险包括：（1）主要股东在锁定期结束后可能减持股份；（2）模型迭代未达预期，竞争加剧；（3）投资高于预期。（da/a）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 22 日 16:25。）</p>
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CMSI：知识图谱在推理效率上的突破进一步增强了商业化的前景；评级为增持