前线海运 2026 年第一季度财报电话会议记录

Frontline（纽约证券交易所代码：FRO）于周五发布了 2026 年第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的记录。 Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据的服务。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 完整的财报电话会议记录可在 https://edge.media-server.com/mmc/p/4rj4yyi6/ 获取。 摘要 Frontline PLC 报告了 2026 年第一季度的高利润，船队的时间租船等效费率表现突出，表明市场条件强劲。 公司展现出强劲的财务状况，利润达到 5.59 亿美元，现金储备高达 9.45 亿美元，并成功为新建承诺获得融资。 从战略上看，Frontline PLC 专注于保持现货市场的曝光，同时确保短期覆盖，以减轻由于地缘政治不确定性带来的风险，特别是在中东地区。 公司强调，由于地缘政治紧张局势影响石油供应路线，油轮市场的基本面正在收紧，导致新的贸易模式和对多样化石油来源的需求增加。 管理层对未来市场条件持乐观态度，认为地缘政治紧张局势可能缓解，以及在全球船队老龄化的背景下，对合规船舶的持续需求将支撑市场。 完整记录 操作员 各位好，感谢您拨打 Frontline 的季度财报电话会议。在报告 2026 年第一季度时，前所未有的时期浮现在脑海中。作为一名在这个行业工作超过 20 年的人，我从未想过我们会处于这样一个持续的局面，霍尔木兹海峡实际上已经关闭，政治叙事模糊且动荡。这段时间，Frontline 团队专注于实际的现金生成业务，而不是过于远期的投机。我们已经度过了自 2004 年以来最盈利的一个季度，并且正在进入一个潜在的更有回报的季度。在我将话语权交给 Inger 之前，我将通过幻灯片 3 中的 TC 数据来分析当前情况。在 2026 年第一季度，来自 Planet Shield 的 VLCC 船队日租金为 103,500 美元，Suezmax 船队为 72,400 美元，LR2 Aframax 船队为 50,700 美元。到 2026 年第二季度，目前 82% 的 VLCC 船日已预订，日租金为 181,000 美元，79% 的 Suezmax 船日已预订，日租金为 131,300 美元，68% 的 LR2 Aframax 船日已预订，日租金为 125,000 美元。所有数字均为装卸基础，考虑到季度末的平衡天数。现在让 Inger 为您介绍财务亮点。 Inger 好的，谢谢 Lars，早上好，下午好，女士们，先生们。我们可以转到第 4 页，看看利润表的亮点。我们报告的利润为 5.59 亿美元，每股 2.51 美元，调整后的利润为 3.449 亿美元，每股 1.51 美元。在 2026 年第一季度，调整后的利润比上一季度增加了 1450 万美元，主要是由于超时租船收入从上一季度的 4.245 亿美元增加到本季度的 5.365 亿美元，增加了 1.12 亿美元。船舶运营费用比上一季度增加了 590 万美元，主要是由于本季度供应商基础减少了 540 万美元。行政费用（不包括第一季度的合成期权重估损益 580 万美元和 2025 年第四季度的收益 50 万美元）比上一季度增加了 850 万美元，主要是由于 2026 年第一季度的合成期权行使。然后，调整后的利息费用比上一季度减少了 980 万美元，原因是债务减少和利率及利差下降。此外，由于本期销售 LTC，折旧比上一季度减少了 620 万美元。最后，所得税费用比上一季度减少了 60 万美元。接下来我们看第 5 页的资产负债表。Frontline 拥有稳健的资产负债表和强大的流动性，现金及现金等价物为 9.45 亿美元，包括未提取的 473 百万美元的循环信贷额度、可交易证券和截至 2026 年 3 月 31 日的最低现金要求。我们在 2030 年前没有重大债务到期。第一季度末剩余的新建承诺为 9.25 亿美元，涉及从 Herman 的关联公司收购九艘新船。公司已获得高达 7.37 亿美元的新建融资，如新闻稿所述。接下来我们看第 6 页。船队组成、现金盈亏平衡率和抵消。我们的船队由 33 艘 VTC、21 艘 Suezmax 油轮和 18 艘 LR2 油轮组成，平均年龄为 7.5 年，100% 为环保船，其中超过 64% 配备了洗涤器。我们估计未来 12 个月的平均现金盈亏平衡率约为 VLCC 每天 24300 美元，Suezmax 油轮每天 24300 美元，LR2 油轮每天 23600 美元。这给出的船队平均估计约为每天 24100 美元。这个数字包括六艘 VTC、三艘 Suezmax 油轮和八艘 LR2 油轮的干船坞费用。排除干船坞费用的船队平均估计约为每天 23000 美元，或每天少 1100 美元。我们记录的运营费用（包括干船坞）在第一季度为 VTC 每天 11300 美元，Suezmax 油轮每天 9100 美元，LR2 油轮每天 10900 美元。这包括 4 艘 VTC 和 3 艘 LR2 油轮的干船坞费用，以及 2026 年第一季度的船队。排除干船坞的平均运营费用为每天 8900 美元。接下来我们看第 7 页和现金生成情况。我们已经签订了一年期的租船协议，并在第一季度和第二季度进行了船队更新。未来 12 个月的现货天数约为 23700 天。Frontline 具有可观的现金生成潜力，年收益天数为 27900 天。如您所见，从这一页可以看出，基于当前的 TCE 率和截至 2026 年 5 月 22 日的 TCE，现金生成潜力为 15 亿美元，或每股约 7 美元。这提供了基于当前股价的 18% 的现金流收益率。如果我们考虑当前现货市场的 30% 的增长，将使现金生成潜力增加到约 21 亿美元，或每股 9.51 美元。当前现货市场的 30% 的下降将使现金生成潜力减少到约 10 亿美元，或每股 4.41 美元。至此，我将话语权交给 Lars。谢谢 Inger。 Lars 让我们转到第 8 页，看看我们将在本次演示中讨论的一些市场亮点。但首先，我想提醒大家，自去年这个时候中东冲突之前，油轮市场的基本面一直在收紧。自 2 月 28 日霍尔木兹海峡有效关闭后，我们达到了前所未有的局面。右上角的图表显示了这一点。在这里，您可以看到年同比的每周流入变化，而中东湾在第 12 周开始急剧下降。美国与伊朗的间歇性和平谈判以及可能放松与伊朗相关的制裁，加上对俄罗斯石油资产的不确定性，造成了很多波动。市场开始关注当前中东局势带来的潜在长期影响，尤其是如果我们设想局势得到解决，我们将看到库存的补充，特别是在亚洲进口商中增加战略储备，同时我们也将看到对石油供应多样化的更高关注，因为我们已经看到依赖中东供应的脆弱性。我们还看到，订单簿继续增长，交付窗口延伸至 2030 年。资产价格继续上涨，因为货运市场前景依然稳固，我们在长期租船合同上看到相当高的活动。我想给您一个小提示，左下角的图表中，我们不仅使用 TD3C 指数（这是一个中东湾装船到中国的指数），还使用 TD15 指数（这是一个中东湾以外的西非到中国的指数）。尽管看起来相当暗淡，仅仅给我们带来了每天 10 万美元的收入，但这仍然是我们现金盈亏平衡水平的四倍。因此，这仍然是非常可观的收入。尽管我们希望每天能赚 40 万美元，但这在当前市场情况下仍然是一个非常理论性的练习。如果我们转到第 9 页，我将带您了解两张相对复杂的幻灯片，但我认为在我们当前的情况下是必要的。因此，我们首先尝试直接说明，最重要的关闭事件是 VLCC（超大型油轮）事件。这是 VLCC 运输石油的主要环节，运输量最大。我们看到，在关闭之前，该市场的 VLCC 日潮流量平均为 491 艘。这包括正在进行货物操作或其他工作的满载干船。在任何时候，我们都有船只在苏伊士以东停靠，并且我们总是有船只在红海等待装载。基本上，当海峡关闭时，我们损失了 130 艘所谓的满载干船或正在进行货物操作的船只。这是图表中间的深蓝色基线。然后，我们在红海等待装载的船只增加了 21 艘。这是每日潮流吨位，因此不应被视为绝对数字。然后，突然间，我们有 41 艘满载石油的 VLCC 在中东湾等待。然后，您有 55 艘在苏伊士以东停靠的 VLCC。这使我们在霍尔木兹关闭后回到了 480 艘 VLCC，基本上在这种极其严峻的情况下，仅减少了 11 艘 VLCC 的等效数量。如果我们转到第 10 页，看看关闭后流量的发展，我们看到来自中东湾的供应商每天的流量为 1770 万桶。我们从沙特损失了 590 万桶，从伊拉克损失了 320 万桶，从阿联酋损失了近 200 万桶，接着是从科威特损失了 140 万桶，从卡塔尔损失了近 100 万桶。随着我们的进展，我们能够将管道的吞吐量增加到几乎每天 100 万桶，最终到达富查伊拉。沙特阿拉伯开始利用从中东湾通往红海的 Yanbu 管道，增加了 350 万桶的流量。然后，世界其他地区逐渐增加了 330 万桶的产量。这基本上意味着净损失仅为 620 万桶每天。我们稍后将看到，如果我们直接跳到第 11 页，即使在霍尔木兹有效关闭的情况下，我们的交易模式发生了如此大的变化，以至于我们实际上又回到了石油运输的长途贸易。在霍尔木兹关闭之前，长途贸易的增长已经超过了来自中东湾到远东的相对短途贸易的损失。我们还看到出口能力的增加，实际上我们并不知道这种能力的存在，或者至少我们并没有真正关注它。亚洲几乎从所有可用地区增加了采购，所有这些都进一步推动了吨英里和高利用率。尽管存在量的短缺，亚洲对距离的调整使得航运需求出奇地强劲。水上的原油正在迅速恢复。值得注意的是，当您查看实时数据时，您不会在事后记录这一点。从合同签订到石油实际装船需要 30 到 45 天。这意味着在过去的三到四周内，我们才看到这一变化，使用数据或水上石油数据。我必须说，我们可能实际上会回到第 9 页，因为这很重要。在这个图表中，您会看到右上角中间的数字加 55。这些是合同或主要合同给那些不一定与我们作为船东有相同经济理由的参与者的船只。这些船只负责从中东湾到亚洲的基础石油运输。它们与工业参与者如炼油厂和石油巨头签订合同。如果这些船只在海峡开放时没有可用的船只，对他们来说可能是极其昂贵的。这些船只的合同价格相对较低，您谈论的是五年、六年、七年或十年的合同，每天在 35,000 到 45,000 美元之间，这意味着他们为能够优先装载首批石油而支付的期权溢价。对他们来说，这只是物流，而不是与前线的利润不同。当然，如果没有这种闲置的船队，我认为供需状况在油轮，尤其是 VLCC 方面会显得有所不同。但事实就是如此，现在我们正在收获相对较大部分船队未被利用、等待中东发生变化的好处。让我们再次向前推进，进入第 12 页。我提到订单簿继续增长。我们开始进入一种百分比数字以 3 开头的领域，但我们仍然面临着船队老化的问题。如果您查看左上角的表格，目前 15 年或更年轻的船只，在五年内将达到 20 年，这占当前船队的 45.5%。如果您把这个放在脑海中，看看订单簿，对于我们部署的资产类别大约为 23.2%，那么看起来并不太令人担忧。目前的订单簿交付的时间段是未来三到四年，其中大部分船只，尤其是 VLCC 和 Suezmax，将在 2028 年交付。因此，考虑到这一点，我并不是说订单簿不存在，但我认为订单簿是可控的。此外，我认为在查看这些图表时，重要的是要注意，如果美国和伊朗之间达成和平解决，可能的结果或可能的清单点将包括对伊朗和石油的制裁。这意味着目前为伊朗原油服务的船队部分将变得过时，这占整体 VLCC 船队的 15% 到 17%，这些船只将一夜之间变得无用。我们可以转到第 13 页，进一步探讨这个论点。因此，除了我刚才提到的基本面背景外，我们在现货和期货市场上都有非常强劲的表现，这使得订单活动保持高位。尽管中东的当前局势不明朗，油轮订单正在加速，2029 年的订单开始看到交付窗口转移到 2030 年，增加了交付的时间。我们谈论的是三年、三年半的时间，直到新船体可以加入这个订单簿。在缺乏回收的情况下，船队的持续老化使得净合规船队的增长仍然可控。请再次注意，我们没有看到超过 20 年的船只在任何市场上投入使用，尽管利率极具建设性。正如我提到的，中东冲突的可能结局意味着伊朗制裁的逆转，增加对合规吨位的需求，并可能触发我们非常期待的回收浪潮。这个图景中的一个更大的基本面因素是，造船厂的数量仍然远低于 2010 年、2011 年峰值时的水平。但最近的整合和效率提升使得 CGE 的产能接近冰点。我几乎可以这样说，尽管建造能力和将新吨位引入市场以满足未来石油运输需求的能力似乎有限，但我们实际上处于能够维持一支能够为未来多年服务于石油市场的船队的状态。右上角的图表基本上显示了当前净船队发展的情况，这并不令人担忧。接下来让我们进入第 14 页。我想我会先开始，这样您就可以查看底部的图表，因为我们已经使用了这个图表好几个季度了。请注意，最后的橙色部分，我提到自 2004 年以来，Frontline 没有经历过这样的一个季度。看看我们现在在 2026 年的年初表现，真是非同寻常。是的，这个指数的某个部分受到影响，因为我们有一些无法执行的交易，但仍然以极高的水平被记录。但我们仍然处于前所未有的时期。基本面紧张的市场条件在中东冲突之前就已经存在。贸易路线的中断导致了低效和新贸易的出现，较长的运输路线正在发展，我们相信这可能会有些顽固。基本上，由于能源安全的原因，我们在合规油轮的增长上持续保持低迷，这仍然是拥有油轮股票的核心理由。资产价格继续上涨，现货和期货市场支持投资决策。随着我们向前推进，当前的政治环境改变了游戏规则，我再重复一遍，我们将看到对能源供应安全的更高关注。Frontline 正处于中心舞台，凭借我们以 VLCC 为主的高效商业模式，希望在积极结果临近时能够受益。非常感谢您的关注，现在我将开放提问。 操作员 谢谢。要提问，请在您的电话上按星号一和一，并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号一和一。请稍等，我们的第一个问题来自 btig 的 Sheryl Elmograbi。请继续。 Sheryl Elmograbi（股票分析师） 你好。谢谢，下午好。首先，从租船数量开始，当我查看 VLCC 租船时，我看到美国墨 Gulf 和西非的活动从四月到五月略有下降，尽管运费仍然非常强劲。所以我很好奇你是否也看到同样的情况，以及你对租船活动的情况有什么看法。 Lars 嗯，这个市场已经进入了一种隐秘模式。所以当然并不是所有的情况都能被看到。但我认为从利用率的角度来看，如果你是一个石油交易商，你总是会优先使用自己的船队。这意味着那些有问题的船只不会在市场上被报告，尽管交易量可能保持不变。其次，我们看到来自美国墨 Gulf 的租船活动非常迷你周期性。它开始于短期的船只在 afromaxis 上被租用，这一点我们最近看到过。然后突然转向 Suez Maxis，将石油运往欧洲，直到突然看到日期被确认，石油运往远东，这使得 VLCC 进入了游戏。然后突然 VLCC 消退，Suez Max 消退，我们又回到了 Afromaxis 上。然后这一切就重复了。所以，你知道，似乎美国墨 Gulf 的 VLCC 租船是在一个月的周期内发生的，而且只在那个星期或一个半星期内发生。所以我认为从租船中解读是相当困难的，首先因为很难看到所有的租船，其次因为你有这种有点不典型的模式。你不会有 VLCC 的连续租船流，或者 Suezmax 的连续租船流，或者 aframaxes 的连续租船流。这基本上取决于原油价格，套利的开启或关闭。当然，伴随着极端的波动叙述。几乎每个星期五我们都准备打开霍尔木兹，而每个星期一又关闭。这使得即使是交易商也很难在这个市场中操作。 Sheryl Elmograbi（股票分析师） 是的，我确实从头条新闻中感到眩晕。继续谈到自有船队，演示文稿提到在阿拉伯湾外有 55 艘 VLCC 待命。你对国家石油公司（NOCs）为什么这样做而不是暂时参与其他交易有什么看法吗？ Lars 不，我认为这是显而易见的，我不知道这个，但一个可能的理论是，在某个时刻，如果有人发推特，明天的新闻稿出来说现在一切都好，我们可以通过。第一艘通过的船只可能会以比迪拜或布伦特便宜 30 美元的价格购买伊拉克石油。那就是 6000 万美元。所以我认为这就是动机，能够快速行动，抢先获取第一批货物，而不是打电话给前线询问运费，这具有巨大的价值。替代方案是，如果他们去与我们在大西洋市场竞争，那艘船将会消失 70 到 90 天。然后如果他们需要快速从中东湾运送货物，他们真的必须打电话给我们。所以我认为我会假设这就是背后的分析。而且由于持有这些船只的成本并不像当前市场成本那样高，它是多年前达成的时间租船合同，我认为保持这个选择的成本是可控的。但当然，明天会发生什么是无法预测的。 Sheryl Elmograbi（股票分析师） 一如既往地很精彩。谢谢你，Lars。谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 Evercore 的 John Campbell。请继续。 John Campbell（股票分析师） 差不多。下午好，Lars 和 Inger。第 9 到第 11 页的幻灯片真的很棒。细节丰富，非常有趣。以前没有以这种方式展示过。我的问题是，如果第 9 页中船队的影响只有 11 艘 VLCC，然后第 10 和第 11 页又相互抵消，就像你说的，虽然交易量的损失显然是负面的，但吨英里影响几乎完全抵消。那么总体利用率似乎应该相对平衡于直线关闭之前。然而，运费显然非常强劲。你有理论上的运费，但你也有实际的运费。那么是什么区分了看似平衡的结果与三个月前的情况，并将运费推向了天文数字？ Lars 我认为，再次强调，这是最大的未知因素，我们完全没有预料到。似乎有很多船只出于不同的非经济原因而未被利用。所以我认为吨英里确实占了很大一部分。我认为人们对沙特阿拉伯能够提高 Yanbu 装船量感到惊讶。但我认为你无法忽视的是，仍然有一部分船队因不同原因未被利用，这是这里最大的因素，因为即使我们也不相信自 2 月 28 日以来发生的事情会对 VLCC 产生看涨或中立的影响。 好的。你在第 13 页提到了可能的结局，我认为大多数人会同意你的看法，这种情况是最有可能的。显然，股市的表现也反映了这一点，而 Frontline 显然一直在努力最大化现货市场的曝光。如果我们考虑另一种结局，即持续升级的敌对行动，甚至可能更永久地关闭那条水道，你如何看待在这种情况下管理风险？我知道我们必须倾向于可能的结果以及市场告诉我们的信息，还有周五下午的推文，但你是否考虑过以不同的方式管理船队或甚至资产负债表，以防这种不太可能的尾部风险在这个前所未有的时期出现？ 拉尔斯 是的，我们考虑过，虽然我们做了一些时间租船的覆盖，特别是在第一季度的 VLCC 上，并且还在继续。我认为，这种覆盖的第一次尝试基本上是我们在霍尔木兹海峡关闭之前观察到的前所未有的市场。因此，我们当然不知道会发生这种情况。但在此后的结果是，我们实际上继续确保短期的贸易覆盖，比如对 VLCC 进行一年的覆盖，以至于 Inger 在那儿有一张表。我们正在接近未来 12 个月 VLCC 航程天数的 30% 被时间租船合同覆盖。我们一直在与投资者沟通这一点。我们的提议是尽量给你提供现货的曝光。但当然，在曲线的某些点上，我们会尝试进行覆盖。这当然是为了防止我们在错误的情况下破产。因此，我认为这就是你问题的答案。此时我们可以完全依赖现货，但实际上我们在 VLCC 上接近 30% 的航程天数，这是我们认为在长期关闭情况下最暴露的部分，以防万一，那里没有任何东西被出售。 约翰·坎贝尔（股票分析师） 是的，这很好。好的，谢谢你，拉尔斯。 拉尔斯 非常有帮助。谢谢你，约翰。 操作员 谢谢。请记住，要提问，您需要在电话上按星号 1 和 1，也就是星号 1 和 1 来提问。我们现在将进行下一个问题，这个问题来自 TEJ Investments 的德文·桑戈伊。请继续。 德文·桑戈伊 嗨，拉尔斯。我想问你两个问题。第一个是，我们看到很多国家因为中断而使用了原油储备，如果他们不得不回到战争之前的储备，需求将如何变化，即使战争结束了。 拉尔斯 嗯，你知道，这是个大问题。如果我正确理解了你的问题，你基本上是在问，当市场恢复正常时，这个市场会是什么样子，对吗？是的，是的。所以在我们的世界里，当然我们依赖那些真正了解这一点的分析师，我认为我们不会看到中东的出口在关闭之前恢复到任何时候的水平。我认为这需要时间。你会有初步的石油流出。首先是已经装载的船只，其次是目前在海湾内的储罐中的桶，然后新生产将会出现。对于一些出口国来说，这当然是一个流动性问题，他们希望尽快将尽可能多的石油卖入市场并获得现金。同时，我们也相信，伊朗的原油在这种情况下也会是合规的原油。请注意，伊朗也有 150 万到 200 万桶的合规吨位需要。随着我们向前推进，我认为如果我是亚洲的炼油厂或亚洲的短期石油实体，我会在填满库存的那一刻开始分散我未来采购石油的风险。因此，我认为这可能会创造一个更长期的情况，使这些传统的老式运输变得越来越稳定。因此，我认为在这种情况下，很难为油轮描绘一个悲观的前景。也有可能为油价描绘一个相当乐观的前景，因为你需要所有这些库存的积累，生产不会在一夜之间恢复。未来也会有一些石油短缺。但我认为我们无法回避的一个点是，这种持续了 12 周或更长时间的整个情况，也在推动能源多样化，寻找其他能源来源，如核能、风能、天然气等等，也许不包括天然气，但至少是太阳能。因此，这实际上是朝着长期能源转型的推动。但我认为这大约是五年后的事情。现在我们不需要考虑这个。但我认为短期的情况就是我所描述的。 德文·桑戈伊 还有另一件事是，印度今天从委内瑞拉签订了合同，而在这场战争结束后，20% 的依赖度，这对很多国家，尤其是印度和中国来说是巨大的，他们希望多样化。这是否会永久改变隧道需求和大型船只的运输里程？ 拉尔斯 是的，我相信会。我认为这也是我们看到一些亚洲工业参与者兴趣的根本原因，他们实际上正在尝试进入时间租船市场，租用 2027、2028 和 2029 年交付的船只。因此，我认为这就是其中的长期游戏，他们试图承诺来自拉丁美洲、西非和美国的石油供应合同，然后基本上需要确保这些合同的吨位。 德文·桑戈伊 这是否意味着到 2029 财年，即日历年 29，你将会有一个非常强劲或稳定的高利率情景？ 拉尔斯 老实说，我认为这很难说。我们看到货运市场和期货市场处于倒挂状态。因此，你知道，交付相对较快的船只的一年合同大约是每天 120,000 美元。一旦你签订两年合同，价格就会谈到 93，75，76。而如果你签订一个五年的合同，交付到 2029 年，价格就会降到 40 多。所以，是的， 德文·桑戈伊 非常感谢你，拉尔斯。祝一切顺利。 拉尔斯 谢谢。 主持人 谢谢。今天没有其他问题。我现在将电话交还给拉尔斯·巴尔斯塔德先生进行结束发言。 拉尔斯 是的，再次非常感谢大家的聆听。我们所处的政治环境相当复杂，但请放心，Frontline 专注于在此过程中尽量收集现金，目前看起来还不错。谢谢。 免责声明： 本转录仅供信息参考。尽管我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次通话日期的观点，可能会随时更改。