<p>摩根士丹利发布了一份研究报告，预测美团-W（03690.HK）-5.200（-6.692%）的空头头寸为 5.0935 亿美元；比例为 19.188%。其核心本地商业（CLC）部门预计在 2026 年第一季度将录得 43 亿元人民币的运营亏损，并预计在 2026 年第二季度实现盈亏平衡。其中，即时配送业务预计在 2026 年第一季度将出现 84 亿元人民币的运营亏损，缩减至 44 亿元人民币在 2026 年第二季度。这意味着食品配送业务的每单单位经济（UE）在 2026 年第一季度将为负 1.3 元人民币，在 2026 年第二季度为负 0.6 元人民币，并在 2026 年第三季度实现盈亏平衡。在阿里巴巴承诺大幅缩减快速商业的亏损后，美团-W 的盈利路径的可见性显著改善。该券商认为，食品配送亏损的缩减速度快于预期将带来上行风险。</p>
<p>按部门划分，摩根士丹利预计美团-W 的店内、酒店和旅游（IHT）业务在 2026 年第一季度的总交易额（GTV）和收入将分别同比增长 10% 和 9%。运营利润预计环比基本持平，为 41 亿元人民币，运营利润率为 25%。然而，来自抖音本地服务的竞争加剧，包括将随心团重新品牌为抖音即时配送和推出独立应用程序，可能对店内业务的增长和利润率构成下行风险。对于新举措，预计在 2026 年第一季度的运营亏损为 27 亿元人民币。其海外业务 KeeTa 将专注于今年巩固现有市场。随着沙特阿拉伯单位经济的持续改善和香港的持续盈利，预计 2026 年新业务的运营亏损不会超过 2025 年的 100 亿元人民币。</p>
<p>摩根士丹利维持对美团-W 的盈利预测，并继续假设食品配送业务将在 2027 年开始实现每单 1 元人民币的单位经济（UE）。在其基本情景下，IHT 部门的运营利润率预计将从当前的 25% 逐步恢复至 2030 年的 30%。该券商维持对美团-W 的增持评级，目标价保持在 120 港元。（ad/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 27 日 16:25。）</p>

美团-W

<p>摩根士丹利预测，美团-W 将在 2026 年第一季度面临 43 亿人民币的运营亏损，预计在 2026 年第二季度实现盈亏平衡。食品配送部门预计将显著缩小亏损。尽管面临竞争风险，该公司维持 “增持” 评级，目标价为 120 港元，预计到 2030 年运营利润率将逐步恢复</p>

<p>Morgan Stanley published a research report forecasting that MEITUAN-W (03690.HK) -5.200 (-6.692%)  Short selling $509.35M; Ratio 19.188%  's Core Local Commerce (CLC) segment will record an operating loss of RMB4.3 billion in 1Q26 and is expected to achieve breakeven in 2Q26. Among which, the instant delivery business is estimated to post an operating loss of RMB8.4 billion in 1Q26, narrowing to RMB4.4 billion in 2Q26. This implies that the unit economics (UE) per order for the food delivery business will be negative RMB1.3 in 1Q26 and negative RMB0.6 in 2Q26, reaching breakeven in 3Q26. After Alibaba committed to substantially narrowing losses in Quick Commerce, the visibility of MEITUAN-Ws path toward profitability has improved significantly. The broker believes faster-than-expected narrowing of food delivery losses would bring upside risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利发布了一份研究报告，预测美团-W（03690.HK）-5.200（-6.692%）的空头头寸为 5.0935 亿美元；比例为 19.188%。其核心本地商业（CLC）部门预计在 2026 年第一季度将录得 43 亿元人民币的运营亏损，并预计在 2026 年第二季度实现盈亏平衡。其中，即时配送业务预计在 2026 年第一季度将出现 84 亿元人民币的运营亏损，缩减至 44 亿元人民币在 2026 年第二季度。这意味着食品配送业务的每单单位经济（UE）在 2026 年第一季度将为负 1.3 元人民币，在 2026 年第二季度为负 0.6 元人民币，并在 2026 年第三季度实现盈亏平衡。在阿里巴巴承诺大幅缩减快速商业的亏损后，美团-W 的盈利路径的可见性显著改善。该券商认为，食品配送亏损的缩减速度快于预期将带来上行风险。</p>
</div><p>By segment, M Stanley expects the gross transaction value (GTV) and revenue of MEITUAN-Ws in-store, hotel and travel (IHT) business to grow 10% YoY and 9% YoY, respectively, in 1Q26. Operating profit is projected to remain broadly flat QoQ at RMB4.1 billion, with an operating margin of 25%. However, intensifying competition from Douyins local services, including the rebranding of Suixin Tuan to Douyin Instant Delivery and the launch of a standalone app, may pose downside risks to growth and margins of the in-store business. For new initiatives, the operating loss is estimated at RMB2.7 billion in 1Q26. Its overseas business KeeTa will focus on consolidating existing markets this year. With continued improvement in unit economics in Saudi Arabia and sustained profitability in Hong Kong, operating losses from new businesses in 2026 are expected not to exceed RMB10 billion in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>按部门划分，摩根士丹利预计美团-W 的店内、酒店和旅游（IHT）业务在 2026 年第一季度的总交易额（GTV）和收入将分别同比增长 10% 和 9%。运营利润预计环比基本持平，为 41 亿元人民币，运营利润率为 25%。然而，来自抖音本地服务的竞争加剧，包括将随心团重新品牌为抖音即时配送和推出独立应用程序，可能对店内业务的增长和利润率构成下行风险。对于新举措，预计在 2026 年第一季度的运营亏损为 27 亿元人民币。其海外业务 KeeTa 将专注于今年巩固现有市场。随着沙特阿拉伯单位经济的持续改善和香港的持续盈利，预计 2026 年新业务的运营亏损不会超过 2025 年的 100 亿元人民币。</p>
</div><p>Morgan Stanley maintained its earnings forecasts for MEITUAN-W and continues to assume that the food delivery business will achieve UE of RMB1 per order starting from 2027. Under its base-case scenario, the operating margin of the IHT segment will gradually recover from the current 25% to 30% by 2030. The broker maintained its Overweight rating on MEITUAN-W with TP kept unchanged at HKD120. (ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-27 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利维持对美团-W 的盈利预测，并继续假设食品配送业务将在 2027 年开始实现每单 1 元人民币的单位经济（UE）。在其基本情景下，IHT 部门的运营利润率预计将从当前的 25% 逐步恢复至 2030 年的 30%。该券商维持对美团-W 的增持评级，目标价保持在 120 港元。（ad/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 27 日 16:25。）</p>
</div>

M Stanley: MEITUAN-W  Profitability Roadmap Clear, Rating Overweight

- 摩根士丹利预测美团 -W Q1 2026 运营亏损达到人民币 43 亿元。  
- 美团外卖业务预计在 Q1 2026 亏损人民币 84 亿元。  
- 预计美团 IHT 业务 Q1 2026 收入同比增长 10%。

AASTOCKS News

摩根士丹利

阿里巴巴-W

阿里巴巴

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

美团-WR

美团(ADR)

Meituan HK SDR 5to1

阿里巴巴-WR

Alibaba HK SDR 5to1

摩根士丹利：美团-W 的盈利路线图明确，给予增持评级