<div id="readability-page-1">华源证券近日发布研报，首次覆盖众安在线（6060.HK），给予 “买入” 评级。作为国内首家互联网保险公司，众安在线凭借 “保险 + 科技” 双引擎战略，2025 年总保费已达 357 亿元，位居国内财险行业第八位。公司科技基因深厚，并坚持长期主义，致力于实现复利增长。2025 年经调整归母净利润较 2020 年增长 227%，综合成本率五年间下降 6.7 个百分点至 95.8%，连续五年实现承保盈利。从保险主业看，众安在线已形成健康、数字生活、消费金融和汽车四大生态协同发展，AI 应用正在全面提升公司营销效率与精细化经营能力。其中健康险和车险是目前核心增长动力。健康生态方面，“尊享 e 生” 和 “众民保” 两大品牌，分别针对健康体和非标体形成互补产品矩阵。2025 年 “尊享 e 生” 系列保费 83.4 亿元，同比增长 79%；“众民保” 保费同比大增 456%，同时健康生态综合成本率同比改善 3.6 个百分点。汽车生态同样表现亮眼，2025 年保费收入同比增长 34.6%，远超行业个位数增速。其中新能源车险保费同比增长 206.2%，在汽车生态中占比已达 28.3%。近期新能源车险自主定价系数区间进一步扩围，有望使车险定价与风险更匹配，进一步提升承保利润。此外，众安在线已获批上海、浙江两地交强险独立运营资质，未来更多地区有望落地。数字生活生态中，创新业务（如宠物险、低空经济保险）2021-2025 年保费收入复合增速达 48%，远高于板块整体水平。2025 年宠物险保费约 13 亿元，累计服务客户超 800 万，成为新的增长极。消费金融生态则主动收缩规模，风险可控。华源证券认为，众安在线的健康险、车险和宠物险等领域有望推动公司总保费增速持续超越行业，新能源车险定价系数扩围及自营渠道巩固有助于综合成本率保持较优水平。华源证券预计 2026-2028 年众安在线归母净利润将持续增长，考虑到公司综合成本率持续改善、保费增长动能充足、投资端稳健运行，首次覆盖给予 “买入” 评级。</div>

众安在线

华源证券首次覆盖众安在线，给予 “买入” 评级。众安在线凭借 “保险 + 科技” 战略，预计 2025 年总保费达 357 亿元，位居国内财险行业第八。公司在健康险、车险和宠物险等领域表现突出，预计保费增速将持续超越行业。新能源车险定价系数扩围有助于提升承保利润。

华源证券首次覆盖众安在线：“保险 + 科技” 双引擎驱动，给予 “买入” 评级