<p>迈阿密：最新的财报季即将结束，揭示了人工智能热潮如何越来越多地席卷标普 500 指数。利润源源不断，但美国市场正日益成为一个单一叙事的市场——在音乐停止时，股票将一起下跌。绝大多数行业都在迅速增长，这不仅得益于先进芯片设计师和超大规模公司的财富，还包括一些不那么引人注目的内存公司，如 Sandisk，该公司去年的市值从 50 亿美元跃升为全球 100 家最有价值公司之一。此外，还有房地产、工业和材料公司在辛勤建设新的城镇规模的数据中心。别忘了那些银行家，他们通过执行所有这些交易赚取丰厚的利润。（即将到来的人工智能超级 IPO 肯定不会造成损害。）股市和大部分实体经济本质上已经将其命运与一个可以瞬间转变的单一主题紧密相连。长期持有标普 500 的投资者可能会对他们的人工智能敞口感到惊讶。虽然继续乘风破浪很诱人，但他们明智的做法是努力恢复投资组合的多样性。对一些人来说，这可能意味着通过出售一些赢家的股票来进行再平衡。其他人可能会关注与能源相关的非相关行业，甚至增加国债持有量：它们不会提供同样的上涨潜力，但如果市场崩盘，它们将缓冲下跌。可以简单地将这一点视为直接敞口。彭博情报的人工智能主题篮子成分现在占标普 500 指数约 45% 的权重。如果再加上与计算基础设施和人工智能动力主题相关的公司，这一比例将达到约 53%。目前唯一没有大规模直接接触人工智能交易的行业组是能源、医疗保健、消费品和银行（银行有我之前提到的并购和 IPO 收入来源）。收益与增长 次级数据中心受益者变得越来越重要。Vulcan Materials、Martin Marietta Materials 和 CRH 在其电话会议中都宣传了与数据中心、公共事业建设或两者相关的强劲建筑需求。受益于人工智能和国防支出双重利好，工业部门实现了 10% 的增长，这是连续第三个强劲季度。数据中心房东的利润和股价也大幅上涨。自从我去年首次撰写关于这一扩展效应的文章以来，这一趋势已经显著加速。综合来看，标普 500 公司的每股收益同比增长 29%，是自 2021 年以来的最快增速，且这一增速在经济复苏之外的时期很少出现。这个增速远远超过分析师在报告发布前预期的 12%。约 84% 的标普 500 成分股实现了正收益惊喜，也是自 2021 年以来的最高水平。我们需要小心不要过于兴奋。人工智能的光环尚未完全扩展到一些基础经济领域。尽管它们的整体收益在上个季度似乎有所改善，但消费品和必需品公司的表现却相当不一。它们的高管对潜在需求的状态发表了谨慎的评论。（你会注意到，消费品行业指数对人工智能的敞口很大，但这基本上是亚马逊。排除亚马逊后，该行业第一季度的收益看起来就不那么令人印象深刻。）在许多这些公司仍在坚持的程度上，这可能部分反映了人工智能叙事的另一个方面：股市繁荣带来的非凡财富效应。由于招聘和实际工资增长疲软，美国人的经纪账户和 401(k) 账户的收益似乎在维持消费的韧性方面发挥了过大的作用，这意味着任何抛售都可能造成致命打击。我们能做些什么？那么，针对这些情况你能做些什么呢？最简单的答案是采取措施使你的投资组合的相关性降低，并且理想情况下降低波动性。在对人工智能敞口较低的行业中，能源目前看起来是最佳的多样化选择。它一直具有较低的波动性和与科技的适度相关性，但在过去一年中，这种相关性已经转为负值。它的回报也很强劲，这使得超配能源的投资组合看起来像是赢家。考虑一下，如果你的科技敞口在过去 12 个月比指数权重低 10 个百分点，而这笔资金则投入到其他行业或国债篮子中，标普 500 会发生什么。能源是最佳选择，降低了波动性，同时几乎没有影响回报。减少科技持仓并购买国债可以降低波动性，但也会显著降低回报。对于如何参与人工智能热潮这个棘手的问题，没有奇迹般的答案——获取一些利润可能会错过一个持久的炒作周期，但过度暴露于单一主题则会积累另一种痛苦。在相关性较低的行业中，能源股票在过去一年表现出色，但明年可能会属于医疗保健或其他行业中不受欢迎的股票。当一个指数的基本面都围绕一个单一的超级主题时，始终值得记住的是，财富可能在瞬间发生变化。而且，值得在其他领域也有所布局。</p>

标普 500 指数

20 年期以上美国国债 ETF - iShares

标普 500 ETF - iShares

标普 500 ETF - SPDR

标普 500 ETF - Vanguard

道富SPDR彭博1-3个月美国国债ETF

7-10 年美国国债 ETF - iShares

1-3年 美国国债 ETF - iShares

美国中期国债 ETF - iShares

美国短期国债指数 ETF - iShares

<p>人工智能的繁荣创造了一个单一叙事的市场，人工智能相关股票占标普 500 指数的 50% 以上。尽管盈利表现强劲，但这种集中度带来了风险。建议投资者通过减少科技类股票的投资并增加与之不相关的资产，如能源或国债，以降低波动性和潜在的下行风险</p>

<p>MIAMI: The latest earnings season is drawing to a close, and it’s revealed how the artificial intelligence boom is engulfing more and more of the S&amp;P 500 Index. The profits are pouring in, yet the US is increasingly a single-narrative market - one where stocks will swoon together when the music stops playing. The overwhelming majority of sectors is growing swiftly, thanks not only to the fortunes of advanced chip designers and hyperscalers but also less sexy memory companies including Sandisk, which went from a US$5 billion capitalisation last year to one of the world’s 100 most valuable firms. Then, there are the real estate, industrials and materials companies doing the hard work of erecting new town-sized data centres. And don’t forget the bankers, making great money executing all these deals. (The forthcoming crop of AI mega-IPOs sure won’t hurt.) The stock market and large parts of the real economy have, in essence, hitched their wagons to a single thematic that can turn on a dime. Investors who have owned the S&amp;P 500 for a long time may be surprised by the size of their AI exposure. While it’s tempting to keep riding the wave, they’d be wise to try to restore a semblance of diversification to their portfolios. For some, that may mean rebalancing by selling shares of a few winners. Others may look to uncorrelated sectors including energy or even adding to Treasury holdings: They won’t offer quite the same upside, but they will cushion the fall if the bottom drops out. One way to think about this is simply in terms of direct exposure. Constituents of Bloomberg Intelligence’s AI theme basket now make up around 45 per cent of the S&amp;P 500 Index by weighting. If you add in companies tied to compute infrastructure and the AI power theme, you’re up to around 53 per cent of the index. The only sector groups without large, direct exposure to the AI trade at the moment are energy, healthcare, consumer staples and banking (which has the M&amp;A and IPO revenue stream I mentioned earlier).EARNINGS AND GROWTH The secondary data-centre beneficiaries are becoming increasingly important. Vulcan Materials, Martin Marietta Materials and CRH all touted impressive construction demand related to data centres, utilities construction or both during their conference calls. The industrials sector - which is benefiting from the dual tailwinds of AI and increased defence spending - posted 10 per cent growth, a third straight strong quarter. Data centre landlords have likewise seen profits and stock prices boom. The trend has picked up considerable steam since I first wrote about the broadening effect last year. Putting it all together, S&amp;P 500 companies grew aggregate earnings per share by 29 per cent from a year earlier, the strongest pace since 2021 and a clip the index rarely hits outside of recoveries from recession. It’s well over twice the 12 per cent growth that analysts expected before the reports. Some 84 per cent of all S&amp;P 500 constituents delivered positive earnings surprises, also the most since 2021. We need to be careful not to get too giddy. The AI aura hasn’t fully extended to some bread-and-butter parts of the economy. Although their aggregate earnings appear to have improved modestly last quarter, consumer discretionary and staples companies have been a decidedly mixed bag. Their executives offered cautious commentary about the state of underlying demand. (You’ll notice that the discretionary sector index has a large exposure to AI, but that’s essentially Amazon. Exclude Amazon and the sector’s first-quarter earnings look much less impressive.) To the extent that many of these companies are hanging in there, it may partially reflect another aspect of the AI narrative: the extraordinary wealth effect from the booming stock market. With hiring and real wage growth weak, the gains in Americans’ brokerage accounts and 401(k) s seem to be playing an outsized role in keeping consumption as resilient as it is, meaning any selloff would potentially deliver a fatal blow.WHAT CAN BE DONE? So what can you do about any of this? The simplest answer is to take steps to make your portfolio a bit less correlated and, ideally, less volatile. Among the sectors with low exposure to AI, energy looks to be the best diversifier at the moment. It’s always had lower volatility and a modest correlation to tech, but in the past year the correlation has turned negative . It’s also had strong returns, which makes an overweight energy portfolio look like a winner. Consider what happens to the S&amp;P 500 if your tech exposure was 10 percentage points lower than the index weight over the past 12 months and that money was instead put into other sectors, or a basket of Treasuries. Energy was the runaway best choice, slashing volatility while barely denting returns. Reducing tech holdings and buying Treasuries reduces volatility, but it also meaningfully reduces returns. There are no miracle answers to the vexing question of how to play the AI boom - taking some profit risks missing out on an enduring hype cycle, but being overexposed to a single theme stores up a different kind of pain. Among lower correlation sectors, energy stocks have had a great run in the past year, but next year could well belong to unloved stocks from healthcare or another sector. When an index’s fundamentals all revolve around a single mega-theme, it’s always worth remembering that fortunes can change in the blink of eye. And it’s worth having a few other irons on the fire.</p>
<div class="lb-trans"><p>迈阿密：最新的财报季即将结束，揭示了人工智能热潮如何越来越多地席卷标普 500 指数。利润源源不断，但美国市场正日益成为一个单一叙事的市场——在音乐停止时，股票将一起下跌。绝大多数行业都在迅速增长，这不仅得益于先进芯片设计师和超大规模公司的财富，还包括一些不那么引人注目的内存公司，如 Sandisk，该公司去年的市值从 50 亿美元跃升为全球 100 家最有价值公司之一。此外，还有房地产、工业和材料公司在辛勤建设新的城镇规模的数据中心。别忘了那些银行家，他们通过执行所有这些交易赚取丰厚的利润。（即将到来的人工智能超级 IPO 肯定不会造成损害。）股市和大部分实体经济本质上已经将其命运与一个可以瞬间转变的单一主题紧密相连。长期持有标普 500 的投资者可能会对他们的人工智能敞口感到惊讶。虽然继续乘风破浪很诱人，但他们明智的做法是努力恢复投资组合的多样性。对一些人来说，这可能意味着通过出售一些赢家的股票来进行再平衡。其他人可能会关注与能源相关的非相关行业，甚至增加国债持有量：它们不会提供同样的上涨潜力，但如果市场崩盘，它们将缓冲下跌。可以简单地将这一点视为直接敞口。彭博情报的人工智能主题篮子成分现在占标普 500 指数约 45% 的权重。如果再加上与计算基础设施和人工智能动力主题相关的公司，这一比例将达到约 53%。目前唯一没有大规模直接接触人工智能交易的行业组是能源、医疗保健、消费品和银行（银行有我之前提到的并购和 IPO 收入来源）。收益与增长 次级数据中心受益者变得越来越重要。Vulcan Materials、Martin Marietta Materials 和 CRH 在其电话会议中都宣传了与数据中心、公共事业建设或两者相关的强劲建筑需求。受益于人工智能和国防支出双重利好，工业部门实现了 10% 的增长，这是连续第三个强劲季度。数据中心房东的利润和股价也大幅上涨。自从我去年首次撰写关于这一扩展效应的文章以来，这一趋势已经显著加速。综合来看，标普 500 公司的每股收益同比增长 29%，是自 2021 年以来的最快增速，且这一增速在经济复苏之外的时期很少出现。这个增速远远超过分析师在报告发布前预期的 12%。约 84% 的标普 500 成分股实现了正收益惊喜，也是自 2021 年以来的最高水平。我们需要小心不要过于兴奋。人工智能的光环尚未完全扩展到一些基础经济领域。尽管它们的整体收益在上个季度似乎有所改善，但消费品和必需品公司的表现却相当不一。它们的高管对潜在需求的状态发表了谨慎的评论。（你会注意到，消费品行业指数对人工智能的敞口很大，但这基本上是亚马逊。排除亚马逊后，该行业第一季度的收益看起来就不那么令人印象深刻。）在许多这些公司仍在坚持的程度上，这可能部分反映了人工智能叙事的另一个方面：股市繁荣带来的非凡财富效应。由于招聘和实际工资增长疲软，美国人的经纪账户和 401(k) 账户的收益似乎在维持消费的韧性方面发挥了过大的作用，这意味着任何抛售都可能造成致命打击。我们能做些什么？那么，针对这些情况你能做些什么呢？最简单的答案是采取措施使你的投资组合的相关性降低，并且理想情况下降低波动性。在对人工智能敞口较低的行业中，能源目前看起来是最佳的多样化选择。它一直具有较低的波动性和与科技的适度相关性，但在过去一年中，这种相关性已经转为负值。它的回报也很强劲，这使得超配能源的投资组合看起来像是赢家。考虑一下，如果你的科技敞口在过去 12 个月比指数权重低 10 个百分点，而这笔资金则投入到其他行业或国债篮子中，标普 500 会发生什么。能源是最佳选择，降低了波动性，同时几乎没有影响回报。减少科技持仓并购买国债可以降低波动性，但也会显著降低回报。对于如何参与人工智能热潮这个棘手的问题，没有奇迹般的答案——获取一些利润可能会错过一个持久的炒作周期，但过度暴露于单一主题则会积累另一种痛苦。在相关性较低的行业中，能源股票在过去一年表现出色，但明年可能会属于医疗保健或其他行业中不受欢迎的股票。当一个指数的基本面都围绕一个单一的超级主题时，始终值得记住的是，财富可能在瞬间发生变化。而且，值得在其他领域也有所布局。</p>
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Commentary: How much AI Is too much for stock investors?

- 人工智能的崛起让标普 500 指数公司收益大增 29%。  
- 大多数行业受益，但消费品表现不佳。  
- 投资者需考虑优化组合，降低单一主题风险。

闪迪

火神材料

马丁 - 玛丽埃塔材料

CRH 水泥

亚马逊

Sandisk - WI

爱尔兰 CRH 公司

评论：对于股票投资者而言，人工智能的使用量多少才算过度？