<p><strong>➕ 在 X 上关注 Luke</strong></p>
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<p>两个月前，软件股正在自由下跌。今天，它们距离历史最高点仅一步之遥。</p>
<p>同样的公司。同样的 AI 威胁。完全不同的价格。</p>
<p>发生了变化。值得问的问题是——<em>在你追逐这波反弹之前</em>——究竟是什么改变了。</p>
<h2>没有人预见到的 SaaS 反弹——以及它实际上意味着什么</h2>
<p><strong>iShares 扩展科技软件 ETF</strong> (<strong>IGV</strong>) <em>——</em> 软件股的基准指数——刚刚意外反弹。</p>
<p>回到四月，IGV 的水平几乎比历史最高点低了 40%，处于熊市区域。人们开始质疑整个行业是否还有未来。其中一些问题是合理的——稍后会详细讨论。</p>
<p>但随后反弹开始了。IGV 在几周内从低点反弹了 45%。它轻松突破了 50 日、100 日和 200 日移动平均线，仿佛它们根本不存在。今天，它距离历史最高点不到 10%。</p>
<p>这种从 200 周移动平均线反转的情况在过去 15 年中仅发生过几次。每次——在 2011 年底、2016 年初和 2023 年初——都成为了世代购买机会。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="938" height="718" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png"/></p>
<p>从技术上讲，这波反弹看起来是真实的。机构资金迅速回归。市场定位不再被洗牌。宏观背景——没有衰退、关税缓和、AI 资本支出周期全速运行——都在支持这一趋势。</p>
<p>对于交易者来说，在短期内与这一趋势对抗可能是一个失败的游戏。</p>
<h2>反弹未能解决的问题：三波 AI 威胁仍在困扰 SaaS</h2>
<p>现在，这里有一个不太舒服的真相：股价恢复了。基本风险却没有。</p>
<p>多年来，华尔街热爱软件即服务（SaaS）商业模式。企业每月按员工支付费用，以访问管理其某些运营部分的软件平台——销售管道、费用报告、项目时间表、创意资产。</p>
<p>经常性、可预测、高利润的收入。</p>
<p>AI 现在正在拆解使这些公司最初价值数千亿的商业模式。</p>
<p>这种颠覆以三波不同的方式展开，每一波都比前一波更具威胁性：</p>
<h3>第一波：点解决方案的消失</h3>
<p>AI 代理现在可以在没有 SaaS 订阅的情况下执行任务。为什么要为每位员工每月支付 15 美元，而 AI 现在可以以更低的成本管理任务？最低价值的软件产品首先被削弱，速度正在加快。</p>
<h3>第二波：价格压缩的挤压</h3>
<p>对于中型市场的横向平台——即项目管理、客户关系管理、协作工具——威胁更微妙但同样危险。AI 正在降低离开这些平台的转换成本。</p>
<p>如果 AI 代理能够以更低的价格复制软件平台的许多功能，客户不一定会立即流失。但他们开始进行谈判。续约率下降。定价能力消失。</p>
<p>这些是伪装成高倍数的低倍数业务。</p>
<h3>第三波：商业模式的颠覆</h3>
<p>即使是最大的、最根深蒂固的平台公司——那些拥有大型企业关系和真正数据护城河的公司——也将生存下来。然而，为了做到这一点，他们必须从基于座位的订阅业务转变为基于消费的 AI 平台。</p>
<p>基于使用的定价听起来现代而令人兴奋。但它的利润率和倍数本质上低于华尔街为其支付 30 倍收入的模型。这不是危机。但这是一个永久的结构性重置。</p>
<h2>贝塔与信念：如何判断哪些软件股票值得反弹</h2>
<p>IGV 是作为一个整体上涨的。它不会以那种方式下跌。</p>
<p>当宏观情绪翻转——恐惧转为贪婪，机构资金重新承担风险——它首先购买整个行业的所有股票，然后再问问题。这就是 IGV 的情况。</p>
<p>然而，在该 ETF 内，有些公司拥有真正的 AI 原生商业模式，将在这一过渡中实现复合增长，而有些公司则仅仅依赖纯贝塔，下一次 AI 展示其能力时将重新测试其低点。</p>
<h3>复合增长者：随着 AI 的普及而受益的 SaaS 股票</h3>
<p>值得持有的名字是那些构成 AI 经济神经系统的公司——基础设施、安全性、可观察性和物理世界数据。</p>
<p><strong>Palantir</strong>(<strong>PLTR</strong>)、<strong>CrowdStrike</strong>(<strong>CRWD</strong>)、<strong>Palo Alto Networks</strong> (<strong>PANW</strong>)、<strong>Datadog</strong>(<strong>DDOG</strong>)、<strong>Axon</strong>(<strong>AXON</strong>)、<strong>Samsara</strong>(<strong>IOT</strong>)：这些企业直接受益于一个更多 AI 代理在运行、更多数据被处理、更多攻击向量需要强大防御的世界。</p>
<h3>衰退者：基于宏观而非基本面的 SaaS 股票</h3>
<p>然后是那些在这次反弹中值得抛售的名字。这就是 SaaSmageddon 理论最严厉的地方。</p>
<p>更广泛的 SaaS  incumbents——传统的 CRM 平台、创意工具套件、人力资源和薪资软件、项目管理工具——面临更复杂的道路。有些正在积极投资 AI，可能会在过渡中生存。但许多公司依赖宏观顺风而非基本面的改善，他们的定价能力故事随着每一次 AI 能力的提升而变得越来越难以讲述。</p>
<p><strong>Workday</strong>(<strong>WDAY</strong>)、<strong>HubSpot</strong>(<strong>HUBS</strong>) 和 <strong>Adobe</strong>(<strong>ADBE</strong>) 都面临来自第二波和第三波的巨大压力——在宏观顺风下强劲反弹，而他们的定价能力故事却在悄然侵蚀。</p>
<p>目前市场上最具讽刺意味的空头之一是 <strong>UiPath</strong>(<strong>PATH</strong>) — 一家专注于自动化工作流程的公司，现在却被更好的自动化所颠覆。UiPath 的商业模式建立在机器人流程自动化之上：软件机器人模拟人类的点击、击键和在传统企业系统中的导航。它向企业客户收取高额费用以部署和管理这些机器人。现在，AI 代理可以以更低的成本完成相同的工作 — 甚至更多 — 而无需 UiPath 所要求的严格规则基础脚本，也不需要专门的实施团队。曾被视为自动化未来的产品正被其下一个版本所淘汰。机器人正在吞噬机器人制造商。</p>
<h2>结论：掌控神经系统，淡化工作流程</h2>
<p>在短期内，没有理由对软件股票持激进的看空态度。技术形势与近年来相比非常良好，机构的持仓支持持续上涨，宏观背景也没有与市场趋势相悖。</p>
<p>但展望未来 12 到 24 个月？市场推迟的基本面清算仍在到来。企业 AI 采用数据 — 续约率、流失模式、价格让步 — 将在接下来的几个季度的财报电话会议中开始显现。随着这一过程的进行，AI 原生复合型企业与基于 Beta 的反弹之间的区别将变得无法忽视。</p>
<p><strong>掌控神经系统。淡化工作流程。</strong></p>
<p>随着 AI 的普及而变得更有价值的软件 — 安全性、可观察性、数据基础设施、物理世界智能 — 值得在你的投资组合中占据一个永久的位置。其余的则值得怀疑，无论今天的图表看起来多么好。</p>
<p>这次反弹明确表明了一件事？市场不会等待许可。</p>
<p>当机构资金决定软件再次值得拥有时，它在几周内一次性回流，几乎没有给大多数散户投资者反应的时间。</p>
<p>当 <strong>OpenAI</strong> 和 <strong>Anthropic</strong> 提交 S-1 文件时，同样的事情将会发生 — 不过这次的重新定价不会局限于一个行业。它将同时波及整个 AI 生态系统。</p>
<p>我已经绘制了我认为资金首先落脚的地方。不是 IPO 本身 — 而是它们背后的公司，华尔街将在文件公开的瞬间被迫重新定价。</p>
<p><strong>这是完整的图景 — 包括我认为会首先动的具体公司名称。</strong></p>

Snowflake AI 账户单季从 9,100 增至 13,600，股价暴涨 37%；Agentforce ARR 突破 12 亿美元、同比增长 205%；超算四巨头 2026 年资本开支合计逾 6,000 亿美元持续砸向 AI 基础设施。SaaS 末日论开始翻车，你觉得应用层变现拐点真的到了吗？

<p>Snowflake AI 账户单季从 9,100 增至 13,600，股价暴涨 37%；Agentforce ARR 突破 12 亿美元、同比增长 205%；超算四巨头 2026 年资本开支合计逾 6,000 亿美元持续砸向 AI 基础设施。SaaS 末日论开始翻车，你觉得应用层变现拐点真的到了吗？</p>

千亿算力铺路，SaaS收割季来了！

北美科技软件股指数 ETF - iShares

<p>软件股票在 IGV ETF 的带领下，从四月的低点反弹了近 45%，接近历史高点。尽管技术指标和宏观因素支持这一反弹，但基本面风险依然存在。人工智能通过三波浪潮威胁 SaaS 模型：取代点解决方案、压缩定价权，以及迫使转向低利润的基于消费的模型。文章区分了由贝塔驱动的反弹和对 AI 原生公司的信心投资</p>

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</div><p>Two months ago, software stocks were in freefall. Today, they’re within striking distance of all-time highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>两个月前，软件股正在自由下跌。今天，它们距离历史最高点仅一步之遥。</p>
</div><p>Same companies. Same AI threat. Completely different prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>同样的公司。同样的 AI 威胁。完全不同的价格。</p>
</div><p>Something changed. The question worth asking — <em>before you chase this rally</em> — is what, exactly, that something was.</p>
<div class="lb-trans"><p>发生了变化。值得问的问题是——<em>在你追逐这波反弹之前</em>——究竟是什么改变了。</p>
</div><h2>The SaaS Comeback Nobody Saw Coming — and What It Actually Means</h2>
<div class="lb-trans"><h2>没有人预见到的 SaaS 反弹——以及它实际上意味着什么</h2>
</div><p>The <strong>iShares Expanded Tech-Software ETF</strong> (<strong>IGV</strong>) <em>—</em> the benchmark index for software stocks — just made an unexpected comeback.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>iShares 扩展科技软件 ETF</strong> (<strong>IGV</strong>) <em>——</em> 软件股的基准指数——刚刚意外反弹。</p>
</div><p>Back in April, IGV was sitting nearly 40% below its all-time highs, in bear market territory. People began questioning if the entire sector had a future. And some of those questions were legitimate — more on that in a moment.</p>
<div class="lb-trans"><p>回到四月，IGV 的水平几乎比历史最高点低了 40%，处于熊市区域。人们开始质疑整个行业是否还有未来。其中一些问题是合理的——稍后会详细讨论。</p>
</div><p>But then the rally began. IGV ripped 45% off its lows in a matter of weeks. It blew through its 50-, 100-, and 200-day moving averages like they weren’t even there. Today, it sits less than 10% off its all-time highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>但随后反弹开始了。IGV 在几周内从低点反弹了 45%。它轻松突破了 50 日、100 日和 200 日移动平均线，仿佛它们根本不存在。今天，它距离历史最高点不到 10%。</p>
</div><p>This type of reversal off the 200-week moving average has only happened a handful of times in the past 15 years. Each time — in late 2011, early 2016, and early 2023 — turned out to be generational buying opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种从 200 周移动平均线反转的情况在过去 15 年中仅发生过几次。每次——在 2011 年底、2016 年初和 2023 年初——都成为了世代购买机会。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png" alt="" original-src="https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png"/></p>
<p>Technically speaking, this rally looks like the real deal. Institutional money came back hard and fast. Positioning is no longer washed out. The macro backdrop — no recession, tariff de-escalation, the AI capital expenditure cycle running full steam — is supportive.</p>
<div class="lb-trans"><p>从技术上讲，这波反弹看起来是真实的。机构资金迅速回归。市场定位不再被洗牌。宏观背景——没有衰退、关税缓和、AI 资本支出周期全速运行——都在支持这一趋势。</p>
</div><p>For traders, fighting this tape in the near term is likely a losing game.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于交易者来说，在短期内与这一趋势对抗可能是一个失败的游戏。</p>
</div><h2>What the Rally Did Not Fix: The Three AI Waves Still Threatening SaaS</h2>
<div class="lb-trans"><h2>反弹未能解决的问题：三波 AI 威胁仍在困扰 SaaS</h2>
</div><p>Now, here’s the uncomfortable truth: the stock prices recovered. The fundamental risks did not.</p>
<div class="lb-trans"><p>现在，这里有一个不太舒服的真相：股价恢复了。基本风险却没有。</p>
</div><p>For years, Wall Street loved the Software-as-a-Service business model. Businesses would pay per employee per month to access a software platform that managed some part of its operations — sales pipeline, expense reports, project timelines, creative assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年来，华尔街热爱软件即服务（SaaS）商业模式。企业每月按员工支付费用，以访问管理其某些运营部分的软件平台——销售管道、费用报告、项目时间表、创意资产。</p>
</div><p>Recurring, predictable, high-margin revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>经常性、可预测、高利润的收入。</p>
</div><p>AI is now dismantling that very business model that made these companies worth hundreds of billions in the first place.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 现在正在拆解使这些公司最初价值数千亿的商业模式。</p>
</div><p>The disruption is playing out in three distinct waves, each more threatening than the last:</p>
<div class="lb-trans"><p>这种颠覆以三波不同的方式展开，每一波都比前一波更具威胁性：</p>
</div><h3>Wave 1: The Point Solution Wipeout</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第一波：点解决方案的消失</h3>
</div><p>AI agents can now perform tasks without a SaaS subscription attached. Why pay $15 per employee per month when AI can now manage tasks for far less? The lowest-value software offerings are being hollowed out first, and the pace is accelerating.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 代理现在可以在没有 SaaS 订阅的情况下执行任务。为什么要为每位员工每月支付 15 美元，而 AI 现在可以以更低的成本管理任务？最低价值的软件产品首先被削弱，速度正在加快。</p>
</div><h3>Wave 2: The Pricing Compression Squeeze</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第二波：价格压缩的挤压</h3>
</div><p>For mid-market horizontal platforms — i.e. project management, customer relationship management, collaboration tools — the threat is subtler but equally dangerous. AI is reducing the switching cost of leaving these platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于中型市场的横向平台——即项目管理、客户关系管理、协作工具——威胁更微妙但同样危险。AI 正在降低离开这些平台的转换成本。</p>
</div><p>If an AI agent can replicate much of what a software platform does at a fraction of the price, customers don’t necessarily churn immediately. But they start to negotiate. Renewal rates slip. Pricing power evaporates.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果 AI 代理能够以更低的价格复制软件平台的许多功能，客户不一定会立即流失。但他们开始进行谈判。续约率下降。定价能力消失。</p>
</div><p>These are low-multiple businesses masquerading in high-multiple clothing.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些是伪装成高倍数的低倍数业务。</p>
</div><h3>Wave 3: The Business Model Disruption</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第三波：商业模式的颠覆</h3>
</div><p>Even the biggest, most entrenched platform companies — the ones with large enterprise relationships and genuine data moats — will survive. Though, to do so, they will have to transform from seat-based subscription businesses into consumption-based AI platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使是最大的、最根深蒂固的平台公司——那些拥有大型企业关系和真正数据护城河的公司——也将生存下来。然而，为了做到这一点，他们必须从基于座位的订阅业务转变为基于消费的 AI 平台。</p>
</div><p>Usage-based pricing sounds modern and exciting. It is also inherently lower-margin and lower-multiple than the model Wall Street has been paying 30x revenue for. This is not a crisis. But it is a permanent structural reset.</p>
<div class="lb-trans"><p>基于使用的定价听起来现代而令人兴奋。但它的利润率和倍数本质上低于华尔街为其支付 30 倍收入的模型。这不是危机。但这是一个永久的结构性重置。</p>
</div><h2>Beta vs. Conviction: How to Tell Which Software Stocks Deserve the Rally</h2>
<div class="lb-trans"><h2>贝塔与信念：如何判断哪些软件股票值得反弹</h2>
</div><p>IGV went up as a block. It will not come down that way.</p>
<div class="lb-trans"><p>IGV 是作为一个整体上涨的。它不会以那种方式下跌。</p>
</div><p>When macro sentiment flips — fear turns to greed, institutional money re-risks — it buys everything in a sector first and asks questions later. That is what happened with IGV.</p>
<div class="lb-trans"><p>当宏观情绪翻转——恐惧转为贪婪，机构资金重新承担风险——它首先购买整个行业的所有股票，然后再问问题。这就是 IGV 的情况。</p>
</div><p>However, inside that ETF, there are companies with genuinely AI-native business models that will compound through this transition, and there are companies bouncing on pure beta that will re-test their lows the next time AI demonstrates its abilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在该 ETF 内，有些公司拥有真正的 AI 原生商业模式，将在这一过渡中实现复合增长，而有些公司则仅仅依赖纯贝塔，下一次 AI 展示其能力时将重新测试其低点。</p>
</div><h3>The Compounders: SaaS Stocks That Benefit as AI Proliferates</h3>
<div class="lb-trans"><h3>复合增长者：随着 AI 的普及而受益的 SaaS 股票</h3>
</div><p>The names worth holding are those that make up the nervous system of the AI economy — the infrastructure, security, observability, and physical-world data.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得持有的名字是那些构成 AI 经济神经系统的公司——基础设施、安全性、可观察性和物理世界数据。</p>
</div><p><strong>Palantir</strong>(<strong>PLTR</strong>), <strong>CrowdStrike</strong>(<strong>CRWD</strong>), <strong>Palo Alto Networks</strong> (<strong>PANW</strong>), <strong>Datadog</strong>(<strong>DDOG</strong>), <strong>Axon</strong>(<strong>AXON</strong>), <strong>Samsara</strong>(<strong>IOT</strong>): these businesses benefit directly from a world where more AI agents are running, more data is being processed, and more attack vectors need strong defense.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Palantir</strong>(<strong>PLTR</strong>)、<strong>CrowdStrike</strong>(<strong>CRWD</strong>)、<strong>Palo Alto Networks</strong> (<strong>PANW</strong>)、<strong>Datadog</strong>(<strong>DDOG</strong>)、<strong>Axon</strong>(<strong>AXON</strong>)、<strong>Samsara</strong>(<strong>IOT</strong>)：这些企业直接受益于一个更多 AI 代理在运行、更多数据被处理、更多攻击向量需要强大防御的世界。</p>
</div><h3>The Faders: SaaS Stocks Bouncing on Macro, Not Fundamentals</h3>
<div class="lb-trans"><h3>衰退者：基于宏观而非基本面的 SaaS 股票</h3>
</div><p>Then there are the names worth fading on this bounce. And this is where the SaaSmageddon thesis bites hardest.</p>
<div class="lb-trans"><p>然后是那些在这次反弹中值得抛售的名字。这就是 SaaSmageddon 理论最严厉的地方。</p>
</div><p>Broader SaaS incumbents — legacy CRM platforms, creative tool suites, HR and payroll software, project management tools — face a more complicated road. Some are investing aggressively in AI and may survive the transition. But many are bouncing on macro tailwinds rather than fundamental improvement, and their pricing power story is getting harder to tell with each AI capability improvement.</p>
<div class="lb-trans"><p>更广泛的 SaaS  incumbents——传统的 CRM 平台、创意工具套件、人力资源和薪资软件、项目管理工具——面临更复杂的道路。有些正在积极投资 AI，可能会在过渡中生存。但许多公司依赖宏观顺风而非基本面的改善，他们的定价能力故事随着每一次 AI 能力的提升而变得越来越难以讲述。</p>
</div><p><strong>Workday</strong>(<strong>WDAY</strong>), <strong>HubSpot</strong>(<strong>HUBS</strong>), and <strong>Adobe</strong>(<strong>ADBE</strong>) each face acute pressure from the second and third waves — bouncing hard on macro tailwinds while their pricing power stories quietly erode.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Workday</strong>(<strong>WDAY</strong>)、<strong>HubSpot</strong>(<strong>HUBS</strong>) 和 <strong>Adobe</strong>(<strong>ADBE</strong>) 都面临来自第二波和第三波的巨大压力——在宏观顺风下强劲反弹，而他们的定价能力故事却在悄然侵蚀。</p>
</div><p>One of the most ironic shorts in the market right now is <strong>UiPath</strong>(<strong>PATH</strong>) — a company whose entire business is automating workflows, now being disrupted by better automation. UiPath built its model on robotic process automation: software bots that mimic human clicks, keystrokes, and navigation across legacy enterprise systems. It charged enterprise customers handsomely to deploy and manage those bots. Now, AI agents can do the same work — and increasingly more — without the rigid rule-based scripting UiPath requires, at a fraction of the cost, and without a dedicated implementation team. The product that was the future of automation is being made obsolete by the next version of it. The robots are eating the robot-makers.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前市场上最具讽刺意味的空头之一是 <strong>UiPath</strong>(<strong>PATH</strong>) — 一家专注于自动化工作流程的公司，现在却被更好的自动化所颠覆。UiPath 的商业模式建立在机器人流程自动化之上：软件机器人模拟人类的点击、击键和在传统企业系统中的导航。它向企业客户收取高额费用以部署和管理这些机器人。现在，AI 代理可以以更低的成本完成相同的工作 — 甚至更多 — 而无需 UiPath 所要求的严格规则基础脚本，也不需要专门的实施团队。曾被视为自动化未来的产品正被其下一个版本所淘汰。机器人正在吞噬机器人制造商。</p>
</div><h2>The Bottom Line: Own the Nervous System, Fade the Workflow</h2>
<div class="lb-trans"><h2>结论：掌控神经系统，淡化工作流程</h2>
</div><p>In the near term, there is no reason to be aggressively bearish on software stocks. The technical setup is as good as it has been in years, institutional positioning supports continuation, and the macro backdrop is not fighting the tape.</p>
<div class="lb-trans"><p>在短期内，没有理由对软件股票持激进的看空态度。技术形势与近年来相比非常良好，机构的持仓支持持续上涨，宏观背景也没有与市场趋势相悖。</p>
</div><p>But looking out 12 to 24 months? The fundamental reckoning that the market postponed is still coming. Enterprise AI adoption data — renewal rates, churn patterns, pricing concessions — will start to surface in earnings calls over the next several quarters. And as that happens, the distinction between AI-native compounders and beta-driven bounces will become impossible to ignore.</p>
<div class="lb-trans"><p>但展望未来 12 到 24 个月？市场推迟的基本面清算仍在到来。企业 AI 采用数据 — 续约率、流失模式、价格让步 — 将在接下来的几个季度的财报电话会议中开始显现。随着这一过程的进行，AI 原生复合型企业与基于 Beta 的反弹之间的区别将变得无法忽视。</p>
</div><p><strong>Own the nervous system. Fade the workflow.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>掌控神经系统。淡化工作流程。</strong></p>
</div><p>Software that becomes more valuable as AI proliferates — security, observability, data infrastructure, physical-world intelligence — deserves a permanent place in your portfolio. The rest deserves skepticism, regardless of how good the chart looks today.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着 AI 的普及而变得更有价值的软件 — 安全性、可观察性、数据基础设施、物理世界智能 — 值得在你的投资组合中占据一个永久的位置。其余的则值得怀疑，无论今天的图表看起来多么好。</p>
</div><p>One thing this rally made clear? The market doesn’t wait for permission.</p>
<div class="lb-trans"><p>这次反弹明确表明了一件事？市场不会等待许可。</p>
</div><p>When institutional money decided software was worth owning again, it came back all at once, in a matter of weeks, before most retail investors had time to react.</p>
<div class="lb-trans"><p>当机构资金决定软件再次值得拥有时，它在几周内一次性回流，几乎没有给大多数散户投资者反应的时间。</p>
</div><p>The same thing will happen when <strong>OpenAI</strong> and <strong>Anthropic</strong> file their S-1s — except the repricing won’t be contained to one sector. It’ll ripple across the entire AI ecosystem simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>当 <strong>OpenAI</strong> 和 <strong>Anthropic</strong> 提交 S-1 文件时，同样的事情将会发生 — 不过这次的重新定价不会局限于一个行业。它将同时波及整个 AI 生态系统。</p>
</div><p>I’ve already mapped where I think that money lands first. Not the IPOs themselves — the companies underneath them that Wall Street will be forced to reprice the moment the filings go public.</p>
<div class="lb-trans"><p>我已经绘制了我认为资金首先落脚的地方。不是 IPO 本身 — 而是它们背后的公司，华尔街将在文件公开的瞬间被迫重新定价。</p>
</div><p><strong>Here’s the full picture — including the specific names I think move first</strong>.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>这是完整的图景 — 包括我认为会首先动的具体公司名称。</strong></p>
</div>

SaaSmageddon 并未结束，只是暂时中止