<p>Spotify (SPOT) 已经不再追求用户增长，其下一个增长阶段可能将集中在盈利上。Spotify 已经是全球流媒体音频的领导者，但接下来的故事可能更多地来自于如何从其最活跃的粉丝那里赚取更多收入，而不仅仅是增加用户数量。在过去的 12 个月里，Spotify 的股价下跌了近 30%，而标准普尔 500 指数（SPX）在同一时期上涨了超过 23%。我将这种表现不佳视为机会，并看好 SPOT，因为公司的盈利策略变得越来越可信。</p>
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<p>Spotify 目前大约有 7.61 亿月活跃用户，其中约 2.93 亿是付费订阅者。这种规模是很难复制的。现在重要的是 Spotify 是否能够将这一受众转化为更高的每用户平均收入（ARPU）、更强的利润率和更持久的自由现金流。在其 2026 年投资者日之后，我认为答案越来越倾向于肯定。</p>

SPOT

<p>Spotify 正在将其战略重点从用户获取转向货币化，旨在提高其 7.61 亿月活跃用户的平均收入和利润率。尽管过去一年股价下跌了 30%，但作者对 SPOT 依然持乐观态度，认为在 2026 年投资者日之后，其新的货币化策略的可信度将成为关键的增长动力</p>

<p>Spotify (SPOT) is done chasing users, and its next growth phase may be about monetization. Spotify is already the global leader in streaming audio, but the next leg of the story may come less from simply adding users and more from earning more from its most engaged fans. The stock is down nearly 30% over the past 12 months, while the S&amp;P 500 (SPX) is up more than 23% over the same period. I see that underperformance as an opportunity, and I am bullish on SPOT because the company's monetization playbook is becoming more credible.</p>
<div class="lb-trans"><p>Spotify (SPOT) 已经不再追求用户增长，其下一个增长阶段可能将集中在盈利上。Spotify 已经是全球流媒体音频的领导者，但接下来的故事可能更多地来自于如何从其最活跃的粉丝那里赚取更多收入，而不仅仅是增加用户数量。在过去的 12 个月里，Spotify 的股价下跌了近 30%，而标准普尔 500 指数（SPX）在同一时期上涨了超过 23%。我将这种表现不佳视为机会，并看好 SPOT，因为公司的盈利策略变得越来越可信。</p>
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</div><p>Spotify has roughly 761 million monthly active users, including about 293 million paid subscribers. That scale is hard to replicate. What matters now is whether Spotify can turn that audience into higher average revenue per user (ARPU), stronger margins, and more durable free cash flow. After its 2026 Investor Day, I think the answer is increasingly yes.</p>
<div class="lb-trans"><p>Spotify 目前大约有 7.61 亿月活跃用户，其中约 2.93 亿是付费订阅者。这种规模是很难复制的。现在重要的是 Spotify 是否能够将这一受众转化为更高的每用户平均收入（ARPU）、更强的利润率和更持久的自由现金流。在其 2026 年投资者日之后，我认为答案越来越倾向于肯定。</p>
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Spotify (SPOT) 已经不再追求用户增长，现在它将重心转向了盈利能力