<p>作者：布雷特·阿伦兹</p>
<p>我阅读了 300 页的 SpaceX 招股说明书：你必须给埃隆·马斯克的远见和胆略点赞</p>
<p>他是 “技术王”，他想要你的钱。</p>
<p>无论你对埃隆·马斯克有什么看法，但在 SpaceX 首次公开募股之前，你必须承认他的远见和胆略。</p>
<p>这位自封的技术王，去年所谓的美国预算沙皇，因即将到来的太空探索技术公司——即 SpaceX（SPCX）首次公开募股而成为城中热议的话题。这次预计筹集约 800 亿美元现金的首次公开募股定于本周进行，预计将成为历史上最大的一次，甚至超过 2019 年沙特阿美（SA:2222）的上市。</p>
<p>藏针的最佳地方是在干草堆里。</p>
<p>几乎没有人会阅读完整的 SpaceX 上市招股说明书——这对公司来说可能是个幸运。由于其长达 300 页，包含无数重复内容，你可能会问，这种长度和密度是缺陷还是特征。藏针的最佳地方是在干草堆里。</p>
<p>阅读：随着 SpaceX IPO 预期升温，2026 年最大 IPO 对投资者需求的启示</p>
<p>如果你的经纪人向你提供这次 IPO 的股票，而你在考虑是否参与，以下是华尔街不太愿意告诉你的事情。</p>
<p>华尔街银行将从这次 IPO 中赚取 5 亿美元的费用。观察人士表示，这个数字在此次募股规模下显得出奇地低。但这显示出银行家们急于在马斯克未来的股权销售中分一杯羹。</p>
<p>在如此巨额资金的情况下，华尔街及其在媒体中的有用傻瓜们拼命推销这只股票也就不足为奇了。</p>
<p>如果你错过了，华尔街的大型银行摩根大通（JPM）有一位分析师覆盖马斯克的另一家上市公司特斯拉（TSLA），他一直持悲观态度。一个绝对惊人的巧合是，摩根大通一个月前突然重新分配了那位分析师。他的接替者以超过三倍的目标价开始覆盖特斯拉。而马斯克则让摩根大通参与了 IPO。摩根大通拒绝置评。</p>
<p>这里没什么好看的，大家继续走。</p>
<p>SpaceX 是一个财务黑洞。该公司正在亏损，且没有尽头。</p>
<p>招股说明书中提到：“我们有净亏损的历史，未来可能无法实现盈利。” 该公司在 2023 年亏损 46 亿美元，2025 年亏损 49 亿美元，今年前三个月亏损 43 亿美元——相当于每小时 200 万美元。到目前为止，SpaceX 总共亏损了 410 亿美元。它警告称，未来资本支出和成本将会上升。</p>
<p>阅读：这些 ETF 因早期投资 SpaceX 而飙升。IPO 后它们会怎样？</p>
<p>目前，SpaceX 作为一项业务，实际上只是一个使用卫星的移动网络 Starlink。Starlink 部门产生了 70% 的所有收入，且由于公司其他部分亏损，远远超过 100% 的所有净收入。Starlink 目前拥有 1030 万客户，在第一季度产生了 33 亿美元的收入。相比之下，美国三大地面移动网络，Verizon（VZ）、T Mobile（TMUS）和 AT&amp;T（T），总共拥有 40 倍的客户和 30 倍的收入。同时，它们的总市值加起来不到 SpaceX IPO 估值的三分之一。</p>
<p>从积极的一面看，Starlink 可以在飞机上或在公海上的船上访问。</p>
<p>你如何向一家拥有 1000 万客户的移动运营商索要 1.8 万亿美元？通过承诺来自其他完全未经验证的业务的数万亿未来利润。在 SpaceX 的案例中，重大承诺与人工智能相关。AI 应用，包括商业和消费者需求， supposedly 代表了 265 万亿美元，或 93% 的所谓 “总可寻址市场”，这是 SpaceX 所追求的。</p>
<p>为什么马斯克的 Grok AI 平台会比 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 Chat GPT 或 Alphabet（GOOG）（GOOGL）旗下的谷歌 Gemini 更好？SpaceX 的招股说明书声称有多个优势，包括在太空中运行太阳能数据中心的成本优势。我们拭目以待。</p>
<p>与此同时，它还将 “Grok 与 X 的深度集成” 作为一个实际的竞争优势，X 是马斯克在 2022 年收购的前 Twitter。“这种对 X 上信息和人类话语的直接实时访问，通过将输出与最新知识和多样化观点相结合，增强了 Grok 的求真能力，” 招股说明书中提到。没错，Twitter 被视为 “真相” 的来源。</p>
<p>律师们在打字时是否在笑只有他们自己知道。但我会选择支持。</p>
<p>与此同时，截至 3 月 31 日，Grok 和 Twitter 声称拥有 13 亿全球用户。活跃用户不到一半。付费订阅者总数？呃……630 万，包括 440 万为 X 付费和 190 万为 Grok 付费。太棒了！</p>
<p>公司的其他梦想更多是空中楼阁而非登月。公司表示，未来的商业计划包括 “建立月球经济和星际工业化……太空旅游和货物运输到月球……在轨制造、乘客运输到月球、乘客和货物运输到火星、在月球和火星的能源生产、在月球和火星的制造能力，以及小行星采矿。”</p>
<p>公司承认，许多这些 “倡议” 或梦想 “涉及重大技术复杂性、未经验证的技术，或不存在的技术，可能需要重大进展，这些倡议可能无法实现商业可行性。” 换句话说，公司计划瞄准可能根本不存在的市场，使用它没有的技术。</p>
<p>这至少比 1720 年南海泡沫期间臭名昭著的首次公开募股有所进步。当时，历史学家查尔斯·麦凯指出，一位聪明的股票操盘手成功筹集了资金，用于 “开展一项极具优势的事业，但没人知道这是什么。” 麦凯机智地写道，在这种情况下，股票操盘手口袋装满现金，第二天便逃离了国家。</p>
<p>SpaceX 招股说明书中的好消息是，马斯克将通过控制 B 类投票股票保留 82.4% 的投票权，并将单独挑选大多数董事会成员。哦，尽管华尔街声称该股票的价值为每股 135 美元，但就在去年十月，它的内部估值为 42 美元。你是被宰了，还是公司的价值在过去八个月里翻了三倍？你来判断。</p>
<p>-布雷特·阿伦兹</p>
<p>该内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>06-10-26 0837ET</p>

2倍做多SpaceX ETF-leverage shares

<p>对 SpaceX IPO 招股说明书的分析突显了显著的警示信号，包括高达 410 亿美元的巨额历史亏损以及尚未证明的盈利路径。该公司在收入上严重依赖 Starlink，尽管其估值较高，但目前在规模上仍落后于主要的地面运营商。此外，AI 项目 Grok 面临激烈的竞争和可疑的竞争优势。批评者警告称，华尔街的热情可能是由低费用驱动，而非基本面的强劲</p>

<p>By Brett Arends</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：布雷特·阿伦兹</p>
</div><p>I read the 300-page SpaceX prospectus: You have to give Elon Musk credit for his vision - and chutzpah</p>
<div class="lb-trans"><p>我阅读了 300 页的 SpaceX 招股说明书：你必须给埃隆·马斯克的远见和胆略点赞</p>
</div><p>He's the &#34;technoking,&#34; and he wants your money.</p>
<div class="lb-trans"><p>他是 “技术王”，他想要你的钱。</p>
</div><p>Say what you like about Elon Musk, but you have to give him credit ahead of the SpaceX IPO for his vision and his chutzpah.</p>
<div class="lb-trans"><p>无论你对埃隆·马斯克有什么看法，但在 SpaceX 首次公开募股之前，你必须承认他的远见和胆略。</p>
</div><p>The self-appointed technoking, last year's supposed U.S. budget czar, is the talk of the town thanks to his forthcoming Space Exploration Technologies - aka SpaceX (SPCX) - IPO. That initial public offering, expected to raise around $80 billion in cash, is set to take place this week and is expected to be the biggest in history - exceeding even the 2019 listing of Aramco (SA:2222), Saudi Arabia's national oil company.</p>
<div class="lb-trans"><p>这位自封的技术王，去年所谓的美国预算沙皇，因即将到来的太空探索技术公司——即 SpaceX（SPCX）首次公开募股而成为城中热议的话题。这次预计筹集约 800 亿美元现金的首次公开募股定于本周进行，预计将成为历史上最大的一次，甚至超过 2019 年沙特阿美（SA:2222）的上市。</p>
</div><p>The best place to hide needles is in a haystack.</p>
<div class="lb-trans"><p>藏针的最佳地方是在干草堆里。</p>
</div><p>Hardly anyone is going to read the full SpaceX listing prospectus - which may be lucky for the company. As it's around 300 pages long, including innumerable repetitions, you may ask whether the length, and density, is a bug or a feature. The best place to hide needles is in a haystack.</p>
<div class="lb-trans"><p>几乎没有人会阅读完整的 SpaceX 上市招股说明书——这对公司来说可能是个幸运。由于其长达 300 页，包含无数重复内容，你可能会问，这种长度和密度是缺陷还是特征。藏针的最佳地方是在干草堆里。</p>
</div><p>Read: As SpaceX IPO anticipation heats up, what 2026's biggest IPOs say about investor demand</p>
<div class="lb-trans"><p>阅读：随着 SpaceX IPO 预期升温，2026 年最大 IPO 对投资者需求的启示</p>
</div><p>If your broker is offering you stock in this IPO, and you are wondering whether to participate, here are the things you should know about that Wall Street isn't that anxious to tell you.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你的经纪人向你提供这次 IPO 的股票，而你在考虑是否参与，以下是华尔街不太愿意告诉你的事情。</p>
</div><p>Wall Street banks are going to pocket $500 million in fees from this IPO. That is, observers say, surprisingly low given the offering's scale. But that shows how keen the bankers are to get their snouts in the trough of Musk's future equity sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街银行将从这次 IPO 中赚取 5 亿美元的费用。观察人士表示，这个数字在此次募股规模下显得出奇地低。但这显示出银行家们急于在马斯克未来的股权销售中分一杯羹。</p>
</div><p>With that amount of money at stake, it is no surprise that Wall Street and its useful idiots in the media are pushing this stock as hard as it can be pushed.</p>
<div class="lb-trans"><p>在如此巨额资金的情况下，华尔街及其在媒体中的有用傻瓜们拼命推销这只股票也就不足为奇了。</p>
</div><p>In case you missed it, jumbo Wall Street bank JPMorgan (JPM) had a stock analyst covering Musk's other publicly traded company, Tesla (TSLA), who was resolutely bearish. By an absolutely amazing coincidence, JPMorgan a month ago suddenly reallocated that analyst. His replacement initiated coverage of Tesla with a target price more than three times as high. And Musk cut JPMorgan in on the IPO. JPMorgan declined to comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你错过了，华尔街的大型银行摩根大通（JPM）有一位分析师覆盖马斯克的另一家上市公司特斯拉（TSLA），他一直持悲观态度。一个绝对惊人的巧合是，摩根大通一个月前突然重新分配了那位分析师。他的接替者以超过三倍的目标价开始覆盖特斯拉。而马斯克则让摩根大通参与了 IPO。摩根大通拒绝置评。</p>
</div><p>Nothing to see here, folks. Move along.</p>
<div class="lb-trans"><p>这里没什么好看的，大家继续走。</p>
</div><p>SpaceX is a financial black hole. The company is losing money with no end in sight.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 是一个财务黑洞。该公司正在亏损，且没有尽头。</p>
</div><p>&#34;We have a history of net losses and may not achieve profitability in the future,&#34; the prospectus says. The company lost $4.6 billion in 2023, $4.9 billion in 2025, and $4.3 billion in the first three months of this year - equivalent to $2 million per hour. In total, SpaceX has lost $41 billion so far. Capital expenditures and costs will rise in the future, it warns.</p>
<div class="lb-trans"><p>招股说明书中提到：“我们有净亏损的历史，未来可能无法实现盈利。” 该公司在 2023 年亏损 46 亿美元，2025 年亏损 49 亿美元，今年前三个月亏损 43 亿美元——相当于每小时 200 万美元。到目前为止，SpaceX 总共亏损了 410 亿美元。它警告称，未来资本支出和成本将会上升。</p>
</div><p>Read: These ETFs surged thanks to early SpaceX stakes. What happens to them after the IPO?</p>
<div class="lb-trans"><p>阅读：这些 ETF 因早期投资 SpaceX 而飙升。IPO 后它们会怎样？</p>
</div><p>Right now, SpaceX as a business is simply a mobile network, Starlink, that uses satellites. The Starlink division generates 70% of all revenues and far more than 100% of all net income, given that the rest of the company loses money. Starlink currently has 10.3 million customers and generated $3.3 billion in revenue in the first quarter. For comparison, the three main U.S. terrestrial mobile networks, Verizon (VZ), T Mobile (TMUS) and AT&amp;T (T), had in total 40 times as many customers and 30 times as much revenue. Meanwhile their aggregate market values add up to less than one-third of the SpaceX IPO valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，SpaceX 作为一项业务，实际上只是一个使用卫星的移动网络 Starlink。Starlink 部门产生了 70% 的所有收入，且由于公司其他部分亏损，远远超过 100% 的所有净收入。Starlink 目前拥有 1030 万客户，在第一季度产生了 33 亿美元的收入。相比之下，美国三大地面移动网络，Verizon（VZ）、T Mobile（TMUS）和 AT&amp;T（T），总共拥有 40 倍的客户和 30 倍的收入。同时，它们的总市值加起来不到 SpaceX IPO 估值的三分之一。</p>
</div><p>On the upside, Starlink can be accessed while you're on a plane or on a boat on the high seas.</p>
<div class="lb-trans"><p>从积极的一面看，Starlink 可以在飞机上或在公海上的船上访问。</p>
</div><p>How do you ask $1.8 trillion for a mobile operator with 10 million customers? By promising trillions in future profits from other, completely unproven, businesses. In the case of SpaceX, the big promise relates to artificial intelligence. AI applications, including business and consumer demand, supposedly represent $26.5 trillion, or 93%, of the alleged &#34;total addressable market&#34; that SpaceX is chasing.</p>
<div class="lb-trans"><p>你如何向一家拥有 1000 万客户的移动运营商索要 1.8 万亿美元？通过承诺来自其他完全未经验证的业务的数万亿未来利润。在 SpaceX 的案例中，重大承诺与人工智能相关。AI 应用，包括商业和消费者需求， supposedly 代表了 265 万亿美元，或 93% 的所谓 “总可寻址市场”，这是 SpaceX 所追求的。</p>
</div><p>Why would Musk's Grok AI platform be better than Anthropic's Claude, or OpenAI's Chat GPT, or Alphabet (GOOG) (GOOGL) unit Google's Gemini? The SpaceX prospectus claims a number of advantages, including the alleged cost advantage of running solar-powered data farms in space. We shall see.</p>
<div class="lb-trans"><p>为什么马斯克的 Grok AI 平台会比 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 Chat GPT 或 Alphabet（GOOG）（GOOGL）旗下的谷歌 Gemini 更好？SpaceX 的招股说明书声称有多个优势，包括在太空中运行太阳能数据中心的成本优势。我们拭目以待。</p>
</div><p>Meanwhile it also names, as an actual competitive advantage, &#34;Grok's deep integration with X,&#34; the former Twitter, purchased by Musk in 2022. &#34;This direct, real-time access to the information and human discourse on X enhances Grok's truth-seeking capabilities by grounding outputs in up-to-date knowledge and diverse viewpoints,&#34; the prospectus says. Yep, Twitter is given as a source for &#34;truth.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，它还将 “Grok 与 X 的深度集成” 作为一个实际的竞争优势，X 是马斯克在 2022 年收购的前 Twitter。“这种对 X 上信息和人类话语的直接实时访问，通过将输出与最新知识和多样化观点相结合，增强了 Grok 的求真能力，” 招股说明书中提到。没错，Twitter 被视为 “真相” 的来源。</p>
</div><p>Whether the lawyers were laughing when they typed this is known only to them. But I'll take the over.</p>
<div class="lb-trans"><p>律师们在打字时是否在笑只有他们自己知道。但我会选择支持。</p>
</div><p>Meanwhile, as of March 31, Grok and Twitter had allegedly 1.3 billion global users. Less than half were active. The total number of paying subscribers? Er ... 6.3 million, including 4.4 million who are paying for X and 1.9 million who are paying for Grok. Booyah!</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，截至 3 月 31 日，Grok 和 Twitter 声称拥有 13 亿全球用户。活跃用户不到一半。付费订阅者总数？呃……630 万，包括 440 万为 X 付费和 190 万为 Grok 付费。太棒了！</p>
</div><p>The rest of the company's dreams are more moonshine than moon landings. Future business plans, the company says, include &#34;the establishment of a lunar economy and interplanetary industrialization...space tourism and cargo transport to the Moon ... in-orbit manufacturing, passenger transport to the Moon, passenger and cargo transport to Mars, energy production on the Moon and Mars, manufacturing capabilities on the Moon and Mars, and asteroid mining.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的其他梦想更多是空中楼阁而非登月。公司表示，未来的商业计划包括 “建立月球经济和星际工业化……太空旅游和货物运输到月球……在轨制造、乘客运输到月球、乘客和货物运输到火星、在月球和火星的能源生产、在月球和火星的制造能力，以及小行星采矿。”</p>
</div><p>Many of these &#34;initiatives&#34; or dreams, the company admits, &#34;involve significant technical complexity, unproven technologies, or technologies that do not exist or may require significant advancement, and such initiatives may not achieve commercial viability.&#34; In other words, the company plans to target markets that may not even exist using technologies it does not have.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司承认，许多这些 “倡议” 或梦想 “涉及重大技术复杂性、未经验证的技术，或不存在的技术，可能需要重大进展，这些倡议可能无法实现商业可行性。” 换句话说，公司计划瞄准可能根本不存在的市场，使用它没有的技术。</p>
</div><p>This is, at least, an advance over the infamous IPO during the South Sea Bubble of 1720, when, according to historian Charles Mackay, a clever stock operator managed to raise money for &#34;a company for carrying on an undertaking of great advantage, but nobody to know what it is.&#34; Shrewdly, Mackay wrote, the stock operator in that case pocketed the cash and fled the country the next day.</p>
<div class="lb-trans"><p>这至少比 1720 年南海泡沫期间臭名昭著的首次公开募股有所进步。当时，历史学家查尔斯·麦凯指出，一位聪明的股票操盘手成功筹集了资金，用于 “开展一项极具优势的事业，但没人知道这是什么。” 麦凯机智地写道，在这种情况下，股票操盘手口袋装满现金，第二天便逃离了国家。</p>
</div><p>Rounding out the goodies in the SpaceX prospectus is the news that Musk will retain 82.4% of the votes through his control of the Class B voting stock, and will singlehandedly pick a majority of the board. Oh, and while Wall Street is claiming the stock is worth $135 a share, as recently as last October it was being valued internally at $42. Are you being ripped off - or has the company's value tripled in the past eight months? You make the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 招股说明书中的好消息是，马斯克将通过控制 B 类投票股票保留 82.4% 的投票权，并将单独挑选大多数董事会成员。哦，尽管华尔街声称该股票的价值为每股 135 美元，但就在去年十月，它的内部估值为 42 美元。你是被宰了，还是公司的价值在过去八个月里翻了三倍？你来判断。</p>
</div><p>-Brett Arends</p>
<div class="lb-trans"><p>-布雷特·阿伦兹</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>该内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>06-10-26 0837ET</p>
<div class="lb-trans"><p>06-10-26 0837ET</p>
</div>

以下是 SpaceX 首次公开募股中的所有风险信号