<p>在过去四十年的大部分时间里，金融危机常常与新兴市场相关联。拉丁美洲债务危机、1997 年的亚洲金融危机、1998 年的俄罗斯危机以及 2001 年的阿根廷危机都呈现出过度借贷、资本外流和投资者信心急剧逆转的共同模式。</p>
<p>但重大危机并不仅限于新兴市场。2007-2008 年的全球金融危机起源于美国，而欧元区主权债务危机和 2022 年英国国债市场的动荡则表明，发达经济体本身也可能成为不稳定的源头。</p>
<p>如今，风险的平衡正在进一步转变。许多发达经济体的公共债务处于历史高位，赤字仍然居高不下，主权债券市场对通货膨胀、利率和投资者信心的敏感性增强。</p>

<p>文章警告称，下一个金融危机可能源于发达经济体的主权债务，这与新兴市场危机的历史模式有所不同。由于发达国家的公共债务处于历史高位，赤字水平上升，主权债券市场对通货膨胀、利率和投资者信心的敏感性日益增强，带来了新的系统性风险</p>

<p>FOR much of the past four decades, financial crises were often associated with emerging markets. The Latin American debt crisis, Asia in 1997, Russia in 1998 and Argentina in 2001 shared a familiar pattern of excessive borrowing, capital flight and abrupt reversals in investor confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去四十年的大部分时间里，金融危机常常与新兴市场相关联。拉丁美洲债务危机、1997 年的亚洲金融危机、1998 年的俄罗斯危机以及 2001 年的阿根廷危机都呈现出过度借贷、资本外流和投资者信心急剧逆转的共同模式。</p>
</div><p>But major crises have not been confined to emerging markets. The 2007-2008 global financial crisis originated in the US, while the eurozone sovereign debt crisis and the UK gilt market turmoil of 2022 demonstrated that advanced economies can themselves become sources of instability.</p>
<div class="lb-trans"><p>但重大危机并不仅限于新兴市场。2007-2008 年的全球金融危机起源于美国，而欧元区主权债务危机和 2022 年英国国债市场的动荡则表明，发达经济体本身也可能成为不稳定的源头。</p>
</div><p>Today, the balance of risks is shifting further. Public debt is at historic highs across many advanced economies, deficits remain elevated and sovereign bond markets are more sensitive to inflation, interest rates and investor confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>如今，风险的平衡正在进一步转变。许多发达经济体的公共债务处于历史高位，赤字仍然居高不下，主权债券市场对通货膨胀、利率和投资者信心的敏感性增强。</p>
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下一次金融危机可能由发达经济体的主权债务引发